第一支國債期貨

㈠ 國債期貨「327事件」的來龍去脈

327是一個國債的產品，兌付辦法是票面利率8%加保值貼息。由於保值貼息的不確定性，決定了該產品在期貨市場上有一定的投機價值，成為了當年最為熱門的炒作素材，而由此引發的327案，，民間則將2月23日稱為中國證券史上最黑暗的一天。（解釋：327是國債代號，並不是案發當日，出事的那天是95年的2.23）

事件發展經過
1995年時，國家宏觀調控提出三年內大幅降低通貨膨脹率的措施，到94年底、95年初的時段，通脹率已經被控下調了2.5%左右。眾所周知的是，在91~94中國通脹率一直居高不下的這三年裡，保值貼息率一直在7~8%的水平上。根據這些數據，時任萬國證券總經理，有中國證券教父之稱的管金生的預測，327國債的保值貼息率不可能上調，即使不下降，也應維持在8%的水平。按照這一計算，327國債將以132元的價格兌付。因此當市價在147~148元波動的時候，萬國證券聯合遼寧國發集團，成為了市場空頭主力。
而另外一邊，當時的中國經濟開發有限公司，隸屬於財政部，有理由認為，它當時已經知道財政部將上調保值貼息率。因此，中經開成為了多頭主力。
1995年2月23日，財政部發布公告稱，327國債將按148.50元兌付，空頭判斷徹底錯誤。當日，中經開率領多方借利好大肆買入，將價格推到了151.98元。隨後遼國發的高嶺、高原兄弟在形勢對空頭及其不利的情況下由空翻多，將其50萬口做空單迅速平倉，反手買入50萬口做多，327國債在1分鍾內漲了2元。這對於萬國證券意味著一個沉重打擊——60億人民幣的巨額虧損。管金生為了維護自身利益，在收盤前八分鍾時，做出避免巨額虧損的瘋狂舉措：大舉透支賣出國債期貨，做空國債。下午四點二十二，在手頭並沒有足夠保證金的前提下，空方突然發難，先以50萬口把價位從151.30元轟到150元，然後把價位打到148元，最後一個730萬口的巨大賣單把價位打到147.40元。而這筆730萬口賣單面值1460億元。當日開盤的多方全部爆倉，並且由於時間倉促，多方根本沒有來得及有所反應，使得這次激烈的多空絞殺終於以萬國證券盈利而告終。而另一方面，以中經開為代表的多頭，則出現了約40億元的巨額虧損。
2月23日晚上十點，上交所在經過緊急會議後宣布：23日16時22分13秒之後的所有交易是異常的無效的，經過此調整當日國債成交額為5400億元，當日327品種的收盤價為違規前最後簽訂的一筆交易價格151.30元。這也就是說當日收盤前8分鍾內多頭的所有賣單無效，327產品兌付價由會員協議確定。上交所的這一決定，使萬國證券的尾盤操作收獲瞬間化為泡影。萬國虧損56億人民幣，瀕臨破產。
2月24日，上交所發出《關於加強國債期貨交易監管工作的緊急通知》，就國債期貨交易的監管問題作出六項規定，，即1、從2月24日起，對國債期貨交易實行漲跌停板制度，2、嚴格加強最高持倉合約限額的管理工作，3、切實建立客戶持倉限額的規定，4、嚴禁會員公司之間相互借用倉位，5、對持倉限額使用結構實行控制；6、嚴格國債期貨資金使用管理。同時，為了維持市場穩定，開辦了協議平倉專場。

㈡ 國債期貨標的的含義

國債期貨標的的含義是指合同當事人雙方之間存在國債期貨合同的權利和義務關系。
標的物是指當事人雙方權利義務指向的對象。舉例說明，在房屋租賃中，標的是提供約定的房屋供承租人居住的行為，而標的物是所租賃的房屋。標的和標的物並不是永遠共存的。一個合同必須有標的，而不一定有標的物。 在保險的種類中，公眾責任保險，它是一種無形財產保險，沒有實際標的物。舉例說明，在提供勞務的合同中，標的是當事人之間的勞務服務的給付行為。而在勞務合同中，就沒有標的物。

㈢ 求問327國債期貨事件

1995年時，國家宏管調控提出三年內大幅降低通貨膨脹率的措施，到1994年底、1995年初的時段，通脹率已經被控下調了2.5%左右。眾所周知的是，在91~94中國通脹率一直居高不下的這三年裡，保值貼息率一直在7~8%的水平上。根據這些數據，時任萬國證券總經理，有中國證券教父之稱的管金生的預測，「327」國債的保值貼息率不可能上調，即使不下降，也應維持在8%的水平。按照這一計算，「327」國債將以132元的價格兌付。因此當市價在147~148元波動的時候，萬國證券聯合遼寧國發集團，成為了市場空頭主力。而另外一邊，1995年的中國經濟開發信託投資公司（簡稱中經開），隸屬於財政部，有理由認為，它當時已經知道財政部將上調保值貼息率。因此，中經開成為了多頭主力。1995年2月23日，財政部發布公告稱，「327」國債將按148.50元兌付，空頭判斷徹底錯誤。當日，中經開率領多方借利好大肆買入，將價格推到了151.98元。隨後遼國發的高嶺、高原兄弟在形勢對空頭極其不利的情況下由空翻多，將其50萬口做空單迅速平倉，反手買入50萬口做多，「327」國債在1分鍾內漲了2元。這對於萬國證券意味著一個沉重打擊——60億人民幣的巨額虧損。管金生為了維護自身利益，在收盤前八分鍾時，做出避免巨額虧損的瘋狂舉措：大舉透支賣出國債期貨，做空國債。下午四點二十二，在手頭並沒有足夠保證金的前提下，空方突然發難，先以50萬口把價位從151.30元轟到150元，然後把價位打到148元，最後一個730萬口的巨大賣單把價位打到147.40元。而這筆730萬口賣單面值1460億元。當日開盤的多方全部爆倉，並且由於時間倉促，多方根本沒有來得及有所反應，使得這次激烈的多空絞殺終於以萬國證券盈利而告終。而另一方面，以中經開為代表的多頭，則出現了約40億元的巨額虧損。1995年2月23日晚上十點，上交所在經過緊急會議後宣布：1995年2月23日16時22分13秒之後的所有交易是異常的無效的，經過此調整當日國債成交額為5400億元，當日「327」品種的收盤價為違規前最後簽訂的一筆交易價格151.30元。這也就是說當日收盤前8分鍾內空頭的所有賣單無效，「327」產品兌付價由會員協議確定。上交所的這一決定，使萬國證券的尾盤操作收獲瞬間化為泡影。萬國虧損56億人民幣，瀕臨破產。

㈣ 我國推出的第一隻金融期貨是什麼時候

上世紀90年代推出的國債期貨，但因當時市場混亂，監管不到位，最後被取消。金元期貨，服務周到，手續費合理，誠實守信。

㈤ 國債期貨的期貨交易

中國金融期貨交易所2013年9月2日宣布，國債期貨上市前的各項准備工作已經就緒，首批三個5年期國債期貨合約將於9月6日上市交易。
國債期貨是一種金融期貨，在中國期貨市場發展史上具有重要的地位和作用，可謂是中國金融期貨的先驅。中國的國債期貨交易試點開始於1992年，結束於1995年5月，歷時兩年半。
1992年12月，上海證券交易所最先開放了國債期貨交易。上交所共推出12個品種的國債期貨合約，只對機構投資者開放。但在國債期貨交易開放的近一年裡，交易並不活躍。從1992年12月28日至1993年10月，國債期貨成交金額只有5 000萬元。
1993年10月25日，上交所對國債期貨合約進行了修訂，並向個人投資者開放國債期貨交易。1993年12月，原北京商品交易所推出國債期貨交易，成為中國第一家開展國債期貨交易的商品期貨交易所。隨後，原廣東聯合期貨交易所和武漢證券交易中心等地方證交中心也推出了國債期貨交易。
1994年第二季度開始，國債期貨交易逐漸趨於活躍，交易金額逐月遞增。1994年結束時，上交所的全年國債期貨交易總額達到1.9萬億元。1995年以後，國債期貨交易更加火爆，經常出現日交易量達到400億元的市況，而同期市場上流通的國債現券不到1 050億元。由於可供交割的國債現券數量遠小於國債期貨的交易規模，因此，市場上的投機氣氛越來越濃厚，風險也越來越大。
1995年2月，國債期貨市場上發生了著名的「327」違規操作事件，對市場造成了沉重的打擊。1995年2月25日，為規范整頓國債期貨市場，中國證監會和財政部聯合頒發了《國債期貨交易管理暫行辦法》；2月25日，中國證監會又向各個國債期貨交易場所發出了《關於加強國債期貨風險控制的緊急通知》，不僅提高了交易保證金比例，還將交易場所從原來的十幾個收縮到滬、深、漢、京四大市場。
一系列的清理整頓措施並未有效抑制市場投機氣氛，透支、超倉、內幕交易、惡意操縱等現象仍然十分嚴重，國債期貨價格仍繼續狂漲，1995年5月再次發生惡性違規事件—「319」事件。
1995年5月17日下午，中國證監會發出通知，決定暫停國債期貨交易。各交易場所從5月18日起組織會員協議平倉；5月31日，全國十四個國債期貨交易場所全部平倉完畢，中國首次國債期貨交易試點以失敗而告終。

㈥ 中國第一支金融期貨品種是什麼

1992年12月，上海證券交易所推出了我國第一個規范的金融期貨品種：國債期貨

㈦ 327國債期貨事件的來龍去脈

1995年時，國家宏觀調控提出三年內大幅降低通貨膨脹率的措施，到1994年底、1995年初的時段，通脹率已經被控下調了2.5%左右。眾所周知的是，在91~94中國通脹率一直居高不下的這三年裡，保值貼息率一直在7~8%的水平上。根據這些數據，時任萬國證券總經理，有中國證券教父之稱的管金生的預測，「327」國債的保值貼息率不可能上調，即使不下降，也應維持在8%的水平。按照這一計算，「327」國債將以132元的價格兌付。因此當市價在147~148元波動的時候，萬國證券聯合遼寧國發集團，成為了市場空頭主力。
而另外一邊，1995年的中國經濟開發有限公司（簡稱中經開），隸屬於財政部，有理由認為，它當時已經知道財政部將上調保值貼息率。因此，中經開成為了多頭主力。
1995年2月23日，財政部發布公告稱，「327」國債將按148.50元兌付，空頭判斷徹底錯誤。當日，中經開率領多方借利好大肆買入，將價格推到了151.98元。隨後遼國發的高嶺、高原兄弟在形勢對空頭極其不利的情況下由空翻多，將其50萬口做空單迅速平倉，反手買入50萬口做多，「327」國債在1分鍾內漲了2元。這對於萬國證券意味著一個沉重打擊——60億人民幣的巨額虧損。管金生為了維護自身利益，在收盤前八分鍾時，做出避免巨額虧損的瘋狂舉措：大舉透支賣出國債期貨，做空國債。下午四點二十二，在手頭並沒有足夠保證金的前提下，空方突然發難，先以50萬口把價位從151.30元轟到150元，然後把價位打到148元，最後一個730萬口的巨大賣單把價位打到147.40元。而這筆730萬口賣單面值1460億元。當日開盤的多方全部爆倉，並且由於時間倉促，多方根本沒有來得及有所反應，使得這次激烈的多空絞殺終於以萬國證券盈利而告終。而另一方面，以中經開為代表的多頭，則出現了約40億元的巨額虧損。
1995年2月23日晚上十點，上交所在經過緊急會議後宣布：1995年2月23日16時22分13秒之後的所有交易是異常的無效的，經過此調整當日國債成交額為5400億元，當日「327」品種的收盤價為違規前最後簽訂的一筆交易價格151.30元。這也就是說當日收盤前8分鍾內空頭的所有賣單無效，「327」產品兌付價由會員協議確定。上交所的這一決定，使萬國證券的尾盤操作收獲瞬間化為泡影。萬國虧損56億人民幣，瀕臨破產。

㈧ 327國債事件整個故事的來龍去脈

一、1995年2月23日爆發的327國債期貨事件，可以說是建國以來罕見的金融地震。

327品種是對1992年發行的3年期國債期貨合約的代稱。由於其於1995年6月即將交收，現貨1992年3年期國債保值貼補率明顯低於銀行利率，故一向是頗為活躍的炒作題材。

市場在1994年底就傳言327等低於同期銀行存款利率的國庫券可能要加息；而另一些人則認為不可能，因為一旦加息需要國家多支出10多億元的資金，在客觀形勢吃緊的情況下，顯然絕非易事。

於是，圍繞著對這一問題的爭議，期貨市場形成了327品種的多方與空方，該品種價格行情的最大振幅曾達4元多。

二、2月23日，財政部發出公告，關於1992年期國庫券保值貼補的消息終於得到證實。多頭得理不饒人，咄咄逼人地乘勝追擊，而空方卻不甘束手就擒。雙方圍繞327高地展開了激烈的爭奪戰。

空方的總指揮是萬國證券公司，二號主力遼寧國發(集團)公司。

在148.50元附近，空方集結了大量的兵力。但多方力量勢不可擋，一開盤，價位就跳空高開，數百萬的空單被輕而易舉地吃掉，價格大幅飆升，迅速推高到151.98元。16時22分，離收盤還有8分鍾。

正當許多人都以為大局已定時，風雲突變，730萬口(約合人民幣1460億元)的拋單突然出現在屏幕上，多方頓時兵敗如山倒。

最後雙方在147.50元的位置鳴金收兵。當日上海國債期貨總成交8539.93億元，其中80%即6800億元左右集中在327品種上。若按收市價147.50元結算，意味著一大批多頭將一貧如洗，甚至陷於無法自拔的資不抵債的泥坑。

交易剛結束，上海證券交易所、證管辦就接到了指有會員嚴重違規操作的控告。根據後來的處理結果，327事件被定性為一起嚴重的違規事件。

它是在國債期貨市場發展過快、交易所監管不嚴和風險管理滯後的情況下，由上海萬國證券公司、遼寧國發(集團)股份有限公司等少數大戶蓄意違規、操縱市場、扭曲價格、嚴重擾亂市場秩序所引起的國債期貨風波。

三、作為327事件主要責任者的萬國證券公司，在這次大起大落的劇烈震盪中，一下子就陷入了滅頂之災。萬國證券成立於1988年7月18日，總裁管金生。

這家起步時只有3500萬元資本金的證券公司在短短6年的時間就發展成資產規模數十億元的綜合性公司，是中國證券業的一大奇跡。

萬國證券成立不到兩個月就先聲奪人，爭取到為義大利國民勞動銀行新加坡分行在倫敦發行歐洲日元證券作承銷商，成為中國在國際金融市場從事同類業務的第一家證券公司。

1992年，萬國證券又與中國新技術創業投資公司及香港長江實業集團聯合收購香港上市公司大眾國際51%的股權，又創造了國內證券公司第一次在香港收購控股上市公司的奇跡。

1993年。萬國證券在首批券商信用評級中成為唯一獲得國內AAA最高信用級別的一家。

1994年，萬國證券A股交易占上交所總成交量的22%，B股則達到50%，在上交所會員中首屈一指。當年上市的上海12隻B股中有8隻是由萬國證券作國內主承銷商。

如日中天的萬國證券打起了「萬國證券，證券王國」的旗號，聲言要成為中國的野村、中國的美林。然而，在缺乏必要的監管條件下的過於順利以及由此滋長起來的狂妄自大及膨脹野心，卻成了它的「死穴」。

四、萬國證券的總裁管金生是上海外國語學院法國文學碩士，畢業後先後就職於上海市級機關、上海信託投資公司。曾擔任中美國際投資法研討會秘書長，由此而受歐共體邀請，到比利時布魯塞爾大學進修，獲法學碩士及商業管理碩士。

1988年學成回國，即著手創辦萬國證券公司。人生經歷上過於一帆風順，同樣容易養成一個人過於自負的性格。他風頭出盡，被尊為「中國證券教父」。

327事件後，人們指責管金生用家長制的那一套來領導全國最大的證券公司，而他本人卻感到還有一條，這就是萬國缺少監督機制。

如果說管金生在327品種上走了眼不過是一種偶然，那麼，他以及他所領導的萬國在327事件中的所作所為則是一種必然。自從成為中國證券期貨市場幾乎所向無敵的虎狼之師，他們就太自以為是，也太自信了，他們以為國家不可能因其利率偏低而加息，因而一直在做空。

而當加息的消息被證實時，為了挽救公司可能出現的高達10億元以上的損失，便不顧一切地鋌而走險，違規惡炒。

2月23日下午，空方主力陣營中的遼國發臨陣倒戈，突然空翻多，使327品種的創出151.98元的天價。

在大勢既去的情況下，最後8分鍾，急紅了眼的空方司令萬國赤膊上陣，先以50萬口將價位打到150元，接著連續以幾個數十萬口的量級把價位再打到148元，最後一筆730萬口的巨大賣單令全場目瞪口呆，把價位封死在147.50元。

在這一陣緊鑼密鼓的狂轟爛炸之中，萬國共拋出1056萬口賣單，面值達2112億元，而所有的327國債總額只有240億元。也就是說，萬國賣空的數額超過了該品種總額的7.8倍。

管金生的一步之差，令萬國遭遇了它事業上的滑鐵盧，在管本人而言也是其人生道路上的滑鐵盧。

(8)第一支國債期貨擴展閱讀

「中國的巴林事件」

以萬國證券公司為代表的空方主力認為1995年1月起通貨膨脹已見頂回落，不會貼息，堅決做空，而其對手方中經開則依據物價翹尾、周邊市場「327」品種價格普遍高於上海以及提前了解財政部決策動向等因素，堅決做多，不斷推升價位。

1995年2月23日，一直在「327」品種上聯合做空的遼寧國發(集團)有限公司搶先得知「327」貼息消息，立即由做空改為做多，使得「327」品種在一分鍾內上漲2元，十分鍾內上漲3.77元。

做空主力萬國證券公司立即陷入困境，按照其當時的持倉量和價位，一旦期貨合約到期，履行交割義務，其虧損高達60多億元。

為維護自己利益，「327」合約空方主力在148.50價位封盤失敗後，在交易結束前最後8分鍾，空方主力大量透支交易，以700萬手、價值1400億元的巨量空單，將價格打壓至147.50元收盤，使「327」合約暴跌3.8元，並使當日開倉的多頭全線爆倉，造成了傳媒所稱的「中國的巴林事件」。

「327」國債交易中的異常情況，震驚了證券市場。事發當日晚上，上交所召集有關各方緊急磋商，最終權衡利弊，確認空方主力惡意違規，宣布最後8分鍾所有的「327」品種期貨交易無效，各會員之間實行協議平倉。

㈨ 新中國成立最早發行的是哪種國債

新中國成立後於1950年發行了"人民勝利折實公債"，成為新中國歷史上第一種國債。

㈩ 關於1995年327國債期貨事件問題

1，也就是148.5掛著一個大賣單，不要讓價格超過148.5。受理失敗是他的賣單被買走。
2，國債期貨的付出，當國家其實有沒有錢，價格上漲到超過148.5，IWC萬國表的股本已經被消滅了。這時國家利用漏洞在晚上結算之前，急於出售，即通風，一直打下來的價格。

3，IWC萬國表實際上操縱市場，擾亂了金融秩序。國家根本就付不起這么多保證金，但發布了大量空單的。

這是當一個賭徒輸光用同樣的心態，事情渾水摸魚成為大魚。如果國家不這樣做，其實是一條胡同，因為了，順帶著把交易所和其他市場參與者是連在一起的，如果萬不得已的良好方法，但也可能是能夠留一口氣。當然，這也與股市的早期，有顯著差距，在監管制度和相關性。

此後，債券期貨折，甚至商品期貨陷入困境，中國的期貨市場復甦。

但是這些東西也不能全怪IWC萬國表，財政部也扮演了不光彩的角色，以下財務經開部幾乎看老千牌，但沒有人去調查。