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外匯期貨定價計算公式

發布時間: 2021-04-06 00:52:52

㈠ 外匯期貨市場定價

兄弟們!外匯市場叫外匯市場!外匯期貨市場 是交易匯率指數 基本就是期權!國內目前還沒有外匯期貨。

㈡ 如何用無套利均衡證明外匯期貨利率定價關系。

期貨專業團隊負責套保 套利

㈢ 外匯期貨定價理論

中國衍生金融工具發展現狀及前景分析
二十世紀七十年代以來,隨著布雷頓森林體系的瓦解、金融自由化的擴展、石油危機和債務危機的爆發以及科學技術的飛速發展,國際金融市場上的風險急劇增加。為了規避、轉移和分散風險,金融創新層出不窮。在此背景下,作為金融創新的核心,衍生金融工具應運而生,它不斷突破管理制度的禁錮,如雨後春筍般地大量涌現出來,引領著國際金融市場上的最新潮流。目前,我國已經加入WTO,即將面臨著金融業的全面開放,發展我國的衍生金融工具已是大勢所趨。
一、中國衍生金融工具的發展現狀
從國際經驗來看,衍生金融工具交易的發展都是以一個健全的基礎金融工具市場(如貨幣、股票、債券市場等)為依託,因而在時間順序上,衍生金融工具的產生遠遠落後於傳統的基礎金融工具,衍生金融工具在中國的產生同樣遵循這樣的規律。二十世紀九十年代初,隨著股票市場、債券市場和商品期貨市場的出現和不斷發展,為衍生金融工具交易在中國的產生創造了一定的環境和條件。1992年6月,上海外匯調劑中心率先創辦了上海外匯期貨市場,開辦人民幣匯率期貨交易,同年12月,上海證券交易所推出第一張國債期貨合約,1993年3月,海南出現非正式的股票指數期貨交易,1994年11月,深圳證券交易所認股權證交易掀起熱潮,此後,越來越多的衍生金融工具開始沖擊成長中的中國金融市場。下面介紹一些中國主要衍生金融工具的發展情況。
(一)外匯期貨
1992年6月1日,中國開始試辦外匯期貨交易,上海外匯調劑中心成為中國第一個外匯期貨交易市場。由於當時的匯率實際上是雙軌匯率,外匯期貨價格形成難以直接反映匯率變動的預期,再加上外匯現貨交易有許多嚴格的附加條件,使市場交易顯得非常清淡。相比之下,全國各地涌現出的大量外匯期貨經紀公司,它們的交易量則顯得很大。為了使外匯期貨正規化,1993年7月,國家外匯管理局發出通知規定,辦理外匯(期貨)交易僅限於廣州、深圳的金融機構,其他各地的外匯期貨交易機構必須停止辦理,金融機構辦理外匯期貨交易,以企業進出口貿易支付和外匯保值為目的,不得引導企業和個人進行外匯投機交易。企業和個人的外匯交易必須是現匯交易,嚴禁以人民幣資金的抵押辦理外匯交易,嚴禁買空賣空的投機行為。實際上,由於嚴格的管制辦法,中國外匯期貨試點處於停頓狀態

㈣ 各國貨幣的比價是怎麼確定的

匯率是開放經濟運行中居於核心地位的變數之一,各種宏觀變數及微觀因素都會通過種種途徑引起它的變動,而它的變動又會對其他經濟變數帶來重要的影響.那麼,均衡的匯率水平是如何決定的 哪些因素決定了匯率的變動 我們迫切需要知道這些問題的答案.本章即介紹有關匯率決定的各流派觀點,先介紹匯率決定的基礎知識,然後再介紹匯率決定的幾種主要理論.
第一節 匯率決定的基礎及影響其變動的因素
兩種貨幣所具有的價值或所代表的價值的對比關系,就是兩種貨幣的比價即匯率.匯率的實質在於兩種貨幣所具有或所代表的價值量的交換比率.所以匯率決定的基礎就是單位貨幣所含的價值量.在不同的貨幣制度下,匯率的決定基礎是不同的,因此有必要先簡單回顧一下貨幣制度的歷史演變.
一,貨幣制度的演變
世界貨幣制度大體經歷了銀本位,金銀復本位,金本位和紙幣本位制度.由於統一的世界市場出現在金本位制時代,所以對匯率問題的探討也就從金本位制開始.
金本位制的最初形式是金幣本位制,即以黃金為貨幣制度的基礎,黃金直接參與流通的貨幣制度.20世紀20年代,英,法等國因為黃金量不足,開始實行金塊本位.即只有當大規模支付時,黃金才以金塊的形式參與流通和支付.金塊本位制依然是一種金本位制,因為在這種制度下,紙幣的價值以黃金為基礎,代表黃金流通並與黃金保持固定比價,黃金在一定程度上仍參與清算和支付.
隨著經濟的發展,黃金的流通和支付手段職能逐漸被紙幣取代,貨幣制度演變為金匯兌本位制,它也是一種金本位制.在金匯兌本位制度下,紙幣成為法定的償付貨幣;政府宣布單位紙幣代表的黃金量並維護紙幣黃金比價;紙幣充當價值尺度,流通手段和支付手段,並可以按照政府宣布的比價與黃金自由兌換;黃金只發揮貯藏手段和穩定紙幣價值的作用.
第一次世界大戰期間以及1929年-1933年資本主義經濟大危機期間,各主要資本主義國家為籌集資金應付戰爭和刺激經濟,大量發行紙幣,導致紙幣與黃金間的固定比價無法維持,金匯兌本位制幾經反復後最終瓦解,各國普遍實行紙幣本位制度.
二,不同貨幣制度下的匯率決定
1.金幣本位制度下的匯率決定
在金幣本位制度下,各國都規定了貨幣的法定含金量.兩種不同貨幣之間的比價由它們各自的含金量對比來決定.如1925年-1931年期間,1英鎊的含金量為7.3224克,1美元的含金量為1.504656克,兩者相比等於4.8665(7.3224/1.504656),即1英鎊等於4.8665美元.這種以兩種金屬鑄幣含金量之比得到匯率的被稱為鑄幣平價(mint parity).鑄幣平價是金平價(gold parity)的一種表現形式.
在金本位制度下,匯率決定的基礎是鑄幣平價.實際經濟中的匯率則因供求關系而圍繞鑄幣平價上下波動,但其波動的幅度受制於黃金輸送點(gold points).在金本位制下,黃金可以自由輸入輸出.因此,各國間債權債務可通過兩種方式進行清算:一是非現金結算,即採用匯票等手段;二是現金結算,即直接運送黃金.如果匯價漲得太高,人們就都不願購買外匯,只要運送黃金進行清算就可以了.例如,在第一次世界大戰前,按1英鎊計算,英國和美國之間運送黃金的費用為0.03美元.假設美國對英國有國際收支逆差,於是,對英鎊的需求增加,英鎊匯率上漲.如果1英鎊上漲到4.8965美元(即鑄幣平價4.8665加上運送黃金的費用0.03美元)以上,則美國債務人就不會購買英鎊外匯,而寧願在美國購買黃金運送英國償還其債務,因為這樣只需4.8965美元.所以,引起美國黃金流出的匯率就是黃金輸出點,匯率的波動不可能走出這個點;反之,匯率的波動也不可能低於黃金輸入點.如果英國對美元有國際收支逆差,則會以1英磅兌4.8365美元(即鑄幣平價4.8665美元-0.03美元)的價格買賣外匯.由此可見,在金本位制下,匯率決定的基礎是鑄幣平價,匯率波動的界限是黃金輸送點.在這種匯率制度 下,只要各國不改變本國貨幣的法定含金量,各國貨幣之間的匯率就會長期穩定.
2.金塊本位和金匯兌本位制度下匯率的決定
在金塊本位制度下,黃金已經很少直接充當流通手段,金塊的絕大部分由政府所掌握,其自由輸入輸出受到了影響.同樣,在金匯兌本位制度下,黃金儲備集中在政府手中,日常生活中黃金不再具有流通手段的職能,輸出,輸入受到了極大限制.在這兩種貨幣制度下,貨幣匯率由紙幣所代表的金量之比決定,稱為法定平價.實際匯率因供求關系而圍繞法定平價上下波動.這時,匯率波動的幅度不再受制於黃金輸送點.政府通過設立外匯平準基金來維護匯率的穩定,當匯率上升時出售外匯,匯率下降時買進外匯,以此使匯率的波動局限在允許的幅度內.但與金幣本位制度時相比,此時匯率的穩定程度已降低了.
3.紙幣本位制度下匯率的決定
在與黃金脫鉤的紙幣本位制度下,紙幣不再代表或代替金幣流通,相應地,金平價也不再成為決定匯率的基礎.按馬克思的貨幣理論,紙幣沒有價值,紙幣是價值的一種代表,兩國紙幣之間的匯率便可用兩國紙幣各自所代表的價值量之比來確定.因此,紙幣所代表的價值量是決定匯率的基礎.
三,影響匯率的主要因素
匯率變動受許多因素的影響,既包括經濟因素,又包括政治因素和心理因素等,而各個因素之間又相互聯系和相互制約.隨著世界政治經濟形勢的發展,各個因素對不同國家,在不同時間所起的作用也不同.
1.實際經濟因素
(1)經濟增長.實際經濟增長率對一國貨幣匯率的影響較為復雜:一方面,實際經濟的增長反映了一國經濟實力的增強,則該國貨幣幣值有可能上升,相應地,匯率有可能下降(直接標價法);另一方面,經濟增長加速,國內需求水平提高,將增加一國的進口.如果出口保持不變,則該國經常收支項目的盈餘減少甚至出現逆差,這樣,該國貨幣幣值有下降的壓力.經濟增長對一國匯率影響的凈結果取決於上述兩個方面影響的對比.
(2)國際收支.國際收支狀況對一國匯率有長期的影響,尤其是經常收支項目.一國國際收支發生順差,則外國對該國貨幣的需求以及外國本身的貨幣供應量會相對增加,於是該國貨幣匯率會下降即其幣值會上升;反之,該國貨幣匯率就會上升即其幣值會下降.在固定匯率時期,國際收支是決定匯率的特別重要的因素.在浮動匯率下,一些名義經濟因素如利率和通貨膨脹率變得更加重要了.
(3)資本流動.資本流動對匯率的影響通過兩個渠道:一是改變外匯的相對供求狀況,二是改變人們對匯率的預期.以一國有大量資本外流為例,就前者來看,意味著在本國外匯市場上外幣的供應量相對減少,外幣幣值會相對本幣上升,即本幣匯率上浮;就後者來看,市場預期該國貨幣會貶值,於是就拋售該國貨幣購入外幣,結果匯率上浮,開始時的預期變為現實,這種預期就是"自我實現"的預期(self-realized expection).
(4)外匯儲備.中央銀行持有的外匯儲備表明一國干預外匯市場和維護匯價的能力,所以它在短期內對穩定匯率有一定的作用.
2.名義經濟因素
(1)通貨膨脹率.一國貨幣價值的總水平是影響匯率變動的一個重要因素,它也影響一國商品和勞務在世界市場上的競爭能力.由於存在通貨膨脹,商品出口會減少而進口會增加.這些變化將對外匯市場上的供求關系發生影響,從而導致匯率的變動.同時,一國貨幣對內價值的下降不可避免地影響其對外價值,即該國貨幣在國際市場上的信用地位受到削弱,幣值下降.自20世紀70年代初期開始,由於各國財政與貨幣政策的不同,通貨膨脹率發生很大差異,因而匯率波動劇烈.但一國貨幣內部貶值轉移到貨幣外部貶值要有一個過程.從長期看,匯率終將根據貨幣實際購買力而自行調整到合理的水平.
(2)利率.在通常情況下,一國利率提高,信用緊縮,將導致該國貨幣升值;反之,則導致貨幣的貶值.從短期看,利率在匯率變動中的作用是很顯著的.
(3)貨幣供應量.貨幣供應量對匯率的影響主要是通過利率,通貨膨脹和實際經濟的增長而進行的.貨幣供應量的增加意味著銀根放鬆,利率下降,物價可能上升,經濟會擴張.利率下降和物價上升會促使一國貨幣幣值下降,即匯率上升.但經濟擴張會增強市場對該國貨幣的信心,使其幣值上升.貨幣供應量對一國貨幣匯率的影響取決於該國的經濟結構,商品市場和外匯市場的調整速度等.然而,根據許多經濟學家的實證研究,在短期內,貨幣供應量的突然增加會使一國貨幣幣值迅速下降,在長期內,匯率會回復到均衡水平.
3.心理因素
心理因素主要是指預期心理.預期被引入匯率的研究領域是在20世紀70年代初期.預期對匯率的影響很大,其程度有時遠遠超過其他經濟因素對匯率的影響.預期有穩定(stabilizing)和非穩定(distabilizing)之分.穩定型的預期是指,人們預期一種貨幣幣值會下降時,就會購進這種貨幣,從而緩和這種貨幣幣值的下降程度;反之則拋出貨幣,從而降低該貨幣的升幅程度.顯然,按這種預期心理進行的外匯買賣行為有助於匯率的穩定.非穩定型的預期行為與穩定型預期行為正好相反,按這種預期心理行事的交易商會在幣值低時進一步拋出,在幣值高時進一步購進,從而加劇匯率的不穩定.
影響人們預期心理的主要因素有信息(information),新聞(news)和傳聞(rumors).信息是指與外匯買賣和匯率變動有關的資料,數據和消息,新聞包括經濟新聞和政治新聞,傳聞則是未經證實的消息.有時,信息,新聞和傳聞很難區分,特別是在後兩者之間.
4.其他因素
其他因素主要是指中央銀行的干預,其他金融工具(如股票,債券,外幣期貨等)價格變動,石油價格變動和黃金價格變動等.典型的中央銀行干預行動是1985年9月22日,西方五國財長和中央銀行(聯儲)行長達成聯合干預美元匯率的協定.會後,各國中央銀行一起向外匯市場拋售美元,致使美元匯率暴跌.一國股票價值的上升通常會帶動該國貨幣幣值上升,因為股價上漲表示該國經濟前景看好.外幣期貨價格的變化也是影響匯率的要素之一,當期貨價格下跌時,現匯價格也會下跌,反之則上升.石油價格對產油國和進口國的影響是不一樣的,油價上升會使產油國貨幣堅挺,進口國貨幣疲軟,反之則相反.
第二節 購買力平價說
購買力平價說(theory of purchasing power parity,PPP)是一種歷史非常悠久的匯率決定理論,它的理論淵源可以追溯到16世紀,對之進行系統闡述則是瑞典學者卡塞爾(G.Cassel)於1922年完成的.購買力平價的基本思想是:貨幣的價值在於其具有的購買力,因此不同貨幣之間的兌換比率取決於它們各自具有的購買力的對比,也就是匯率與各國的價格水平之間具有直接的聯系.我們對匯率與價格水平之間關系的分析從某一商品在不同國家中的價格之間存在的聯系開始.
一,開放經濟下的一價定律
先分析某一商品在一國內部不同地區的價格之間的關系.
這里有兩個假設前提:
(1)假設位於不同地區的該商品是同質的,即不存在任何的商品質量,規格,品牌方面的差異.
(2)該商品的價格能夠根據供求靈活地進行調整,即價格具有彈性.
一國內部的商品可以分為兩類:一種是可以通過套利活動消除區域間價格差異的商品,稱之為可貿易商品(tradable goods);另一種是無法通過套利活動消除區域間價格差異的商品,可稱之為不可貿易商品(nontradable goods).不可貿易商品主要包括不動產和個人勞務項目.
對於可貿易商品而言,地區間的套利活動將其在地區間的價格差異大幅收斂,假設交易成本為零,則每一種可貿易商品在各地的價格都是一致的,即所謂的"一價定律"(one price rule).
在開放經濟中,可貿易商品在不同的國家的價格之間的聯系與一國內部的情況有所區別.產生這種差別的首要原因是兩國貨幣不同,需要用同一種貨幣進行價格比較;其次,若國與國之間仍然存在套利的可能,在套利活動的同時需進行貨幣間的買賣.可見,國家間的套利活動產生了外匯市場上相應的交易活動;最後,我們可以很容易地看到,國家間的套利活動比一國內部套利更困難,因為套利者面臨許多障礙,如關稅和非關稅壁壘等,即國際套利的交易成本較國內套利更為高昂.
同樣,如果不考慮成本等因素,則以同一種貨幣表示的不同國家的某種可貿易商品的價格應是一致的.如以表示直接標價法下的匯率,為本國價格,為外國價格,即有:
上式即為開放經濟下的一價定律.
二,購買力平價的基本形式
購買力平價理論主要包括絕對購買力平價和相對購買力平價兩種.
1.絕對購買力平價
絕對購買力平價的假定前提是:
(1)一價定律對於任何一種可貿易商品都成立.
(2)各種可貿易商品在各國物價指數的編制中佔有相等的權重.這樣,兩國可貿易商品的物價水平間的關系為:
式中,項表示權數.如果將這一物價指數分別用,表示,則有:
上式的含義是:不同國家的可貿易商品的價格以同一種貨幣計量時是相等的.將上式變形,即:
這就是絕對購買力平價的一般形式.該式的含義是兩國貨幣之間的匯率取決於兩國可貿易商品的價格水平之比,即取決於不同貨幣對可貿易商品的購買力之比.
2.相對購買力平價
相對購買力平價也稱弱購買力平價,它是在放鬆絕對購買力平價的有關假定後得到的.該理論認為一價定律並不能始終成立,而且各國對一般物價水平的計算方法各異,所以各國的一般物價水平以同一種貨幣計算時並不相等,而是存在著一定的偏離.其公式為:
(為常數)
將上式寫成對數形式,再取變動率,得到下式:
該式即為相對購買力平價的表達形式.該式的經濟學含義為:兩國貨幣的匯率變動取決於兩國物價水平的變動.即若本國物價上漲幅度超過外國物價上漲幅度,則本國貨幣貶值,表現為e值增大;相反則意味著本國貨幣升值,表現為e值降低.
顯然,相對購買力平價對真實匯率變化的解釋力更強,也更符合實際,原因是其假定前提與客觀現實更為接近.
三,小結
購買力平價理論從貨幣的基本職能入手來對匯率決定展開研究,這既符合邏輯又容易為人理解,其直觀的表達方式也令人一目瞭然.在所有匯率決定理論中,它始終居於重要的地位,原因就在於此.但是,該理論也有致命的缺陷,那就是在理論上還不能回答這樣一個問題:在匯率與物價的關系中,一定是匯率是因變數而物價是自變數嗎 現實中匯率變化後導致物價水平變化的例子比比皆是,很難說清楚是物價決定了匯率還是匯率決定了物價.顯然,購買力平價理論還無法給我們一個滿意的回答,可以這樣認為:購買力平價理論僅僅是對匯率決定理論研究的開始,應該有更深刻的匯率決定理論是以該理論為出發點的.
第三節 利率平價理論
在開放經濟條件下,國與國之間不僅存在著密切的貿易聯系,也存在著復雜的金融聯系,往往是一國金融市場與外國的金融市場之間的聯系更為緊密.這種緊密的金融聯系使得匯率與利率之間也存在聯動關系.從金融市場角度分析匯率與利率所存在的關系,就是匯率的利率平價理論(theory of interest-rate parity).該理論的基本思想起源於19世紀下半葉,在20世紀20年代由凱恩斯等人予以完善.它包括抵補的利率平價(covered interest-rate parity,CIP)和非抵補的利率平價(uncovered interest-parity,UIP)兩種.
一,抵補的利率平價
假設資金在國際間流動不存在任何交易成本,投資者在國際間進出也不存在任何壁壘,世界上只有兩個國家:本國和外國.現在有本國的一個投資者持有一筆閑置資金,決定其資金投向的惟一因素是在哪一個國家投資可以獲得更高的收益率.那麼,該投資者該如何選擇呢
設本國金融市場上一年期存款利率為i,外國金融市場上的利率為,即期匯率為e(直接標價法).
如果投資於本國金融市場,則每單位本國貨幣到期時的本息為:
如果投資於外國金融市場,則首先將本國貨幣在外匯市場上兌換成外國貨幣;然後用這筆外國貨幣在外國金融市場上進行為期一年的存款;最後,一年後將到期的外國貨幣資金本息在外匯市場上兌換成本國貨幣.
首先在當前,每1單位本國貨幣,可在金融市場上即期兌換1/e單位的外國貨幣.將這1/e單位的外國貨幣用於一年期存款,期滿時本息為:
一年後存款到期,假定當時的即期匯率為,則這筆外國貨幣可兌換的本國貨幣數為:
由於一年後的即期匯率是不確定的,因此這筆投資的最終收益難以確定,或者說這筆投資有很大的匯率風險.為規避風險,投資者可以在即期購買一年後交割的遠期合約,設此合約上的遠期匯率為.這樣,該筆投資就不存在任何的匯率風險,一年後的收益為.
投資者面臨著投資於本國還是外國金融市場的選擇,這取決於兩種投資方式收益率的高低.
若>,則投資於本國金融市場;
若<,則投資於外國金融市場;
若,則投資於兩國金融市場都可以.
但市場上其他的投資者也面臨著同樣的抉擇.所以,在<情況下,眾多投資者都會將資金投入外國金融市場,這會導致即期外匯市場上外國貨幣需求上升,從而使本幣即期貶值(e增大),遠期升值(減少),投資外國金融市場的收益率下降.只有當兩種投資方式的收益率相同時,市場才處於均衡狀態.
即:
整理得:
記即期匯率與遠期匯率之間的升(貼)水率為,則:
即:
由於的數值極小,可以忽略不計,因此:

上式即為抵補的利率平價的一般形式,它的經濟含義是匯率的遠期升,貼水率等於兩國貨幣利率之差.若本國利率高於外國利率,則本幣遠期貶值;若本國利率低於外國利率,則本幣遠期升值.也就是說,匯率的變動會抵消兩國間的利率差異,使金融市場處於平衡狀態.
抵補的利率平價具有很高的實踐價值.事實上,抵補的利率平價公式被作為指導公式廣泛用於外匯交易中,許多大銀行基本上就是根據各國間的利率差異來確定遠期匯率的升貼水額.除了外匯市場出現劇烈波動以外,一般來講,抵補的利率平價基本上能較好地成立.當然,由於外匯交易成本以及風險等因素的存在,抵補的利率平價與實際匯率之間也存在著一定的偏差.
二,非抵補的利率平價
在上面的分析中,投資者是通過遠期交易來規避風險.實際上,投資者還有另外一種選擇:根據自己對匯率未來變動的預測,不進行相應的遠期交易,而是在承擔一定匯率風險的情況下進行投資.
按照投資學原理,投資者對風險持有三種不同的態度:風險厭惡,風險中立和風險偏好.這三種態度可以簡單地表述為:風險厭惡者通常要求風險大的資產提供更高的利率作為風險補償;風險中立者則對提供相同利率而風險不同的資產不加區別;風險偏好者則在利率相同的情況下偏好風險更大的資產.假定投資者風險中立2.
在不進行遠期交易時,投資者通過對未來匯率的預測來計算投資活動的收益.
假設,投資者預期一年後的即期匯率為,那麼在外國金融市場投資的本息和為,如果與在本國金融市場投資的收益存在差異,那麼投資者會通過套利行為使兩者一致.這樣,當市場出現均衡狀態時,有:
整理可得:
為匯率遠期變動率.上式即為非抵補的利率平價的一般形式,其經濟含義為:預期的匯率遠期變動率等於兩國貨幣利率之差.
在非抵補的利率平價成立時,如果本國的利率高於外國利率,意味著市場預期本幣在遠期將會貶值;反之,預期本幣遠期升值.若本國政府提高利率,當市場預期未來的即期匯率不變時,本幣的即期匯率將升值.
由於預期的匯率變動率是一個心理變數,難以得到可信的數據進行分析,而且實際意義也不大,利用非抵補的利率平價的一般形式進行實證檢驗並不多見.對非抵補的利率平價的實證研究一般與對遠期外匯市場的分析相聯系.
當與存在差異時,投機者會認為有利可圖,就會通過在遠期外匯市場的交易使二者相等,此時抵補的利率平價和非抵補的利率平價同時成立,即:
,
三,小結
利率平價理論將匯率決定問題從商品市場(主要變數的物價)轉移到金融市場上來,明確指出了匯率與利率之間存在著聯動關系,說明了外匯市場上即期匯率與遠期匯率的關系,對於預測遠期匯率走勢,調整匯率政策有著深遠的意義.此外,該理論還使人們開始注意到在匯率問題研究上一直忽略的金融市場對匯率的影響,對於匯率問題研究方向的改進無疑起到了推動作用.不容否認,該理論還存在著重大缺陷:第一,該理論在假設上的苛刻使之要成立必須有一個完美市場的存在,而這在事實上是不可能的;第二,與購買力平價理論一樣,沒有說清楚利率與匯率之間到底哪一個是自變數,哪一個是因變數.可以說是利率決定匯率,反過來也成立.這說明該理論還不是完整的匯率決定理論.
第四節 國際收支說
一國國際收支狀況決定了外匯市場上的外匯供給與需求,而外匯供求必然對外匯的價格即匯率產生直接的影響,因此一國國際收支與該國匯率間存在著密切的聯系.國際收支說是從國際收支角度分析匯率決定的一種理論.1861年,英國學者葛遜(G.L.Goschen)較為完整地闡述了匯率與國際收支的關系,他的理論被稱為國際借貸說(theory of international indebtedness).在各國實行浮動匯率制以後,一些經濟學家將凱恩斯主義關於國際收支的分析應用於對外匯供求的分析,進而分析了這些因素如何通過國際收支影響匯率,從而形成了國際收支說的現代形式.
一,國際收支說的基本原理
我們知道,外匯價格即匯率的變動會使外匯市場實現供求平衡,從而使國際收支處於平衡狀態.國際收支由經常賬戶(CA),資本與金融賬戶(K)組成,有:
如果匯率完全自由浮動,政府不對外匯市場進行任何干預,而且將經常賬戶簡單視為貿易賬戶,則主要由商品和勞務的進出口決定.其中,進口主要是由本國國民收入(Y)和實際匯率()決定的;出口主要由外國國民收入()和實際匯率決定,由此得到:
再假定資本與金融賬戶的收支由本國利率(i),外國利率()以及未來匯率變化的預期()決定,由此得到:
將兩式合並得到:
如果將除匯率以外的變數視為外生變數,則匯率將在這些變數的共同影響下發生變動,直至實現國際收支平衡的水平.由此得到:
上式表明,影響匯率的因素有本國國民收入,外國國民收入,本國物價水平,外國物價水平,本國利率水平,外國利率水平以及對未來匯率的預期.凱恩斯主義的經濟學家認為:
(1)當其他變數不變時(下同),本國國民收入的增加將帶來進口的上升,在外匯市場上會出現對外匯的超額需求,則本國貨幣趨於貶值;外國的國民收入的增加將帶來本國出口的上升,外匯市場上會出現外匯的超額供給,則本幣趨於升值.
(2)本國價格水平的上升將帶來實際匯率的升值,這意味著提高了本國商品相對於外國商品的價格,導致本國出口下降,從而本幣貶值;外國價格水平的上升意味著本國實際匯率的貶值,降低了本國商品相對於外國商品的價格,本國出口上升,經常賬戶得到改善,從而本幣升值.
(3)本國利率水平的提高將帶來更多的資本流入,外匯市場出現超額的外匯供給,本幣升值;外國利率的提高將導致本國資金外流,外匯市場出現對外匯的超額需求,本幣將貶值.
(4)如果預期未來本幣貶值,資本將流出以避免損失,導致本幣即期貶值;反之,則本幣幣值在即期升值.
二,小結
國際收支說是凱恩斯主義的國際收支理論在浮動匯率制下的變形,在20世紀70年代早期占據了突出地位.該理論運用供求分析方法將影響國際收支的各種因素納入對匯率水平的分析,對於分析短期內匯率的變化方向具有重要的指導意義.該理論從宏觀經濟角度分析匯率,是現代匯率理論的一個重要分支.但是,國際收支說還不能被視為完整的匯率決定理論,因為它只是指出了匯率與其他變數間存在著的聯系,而沒有深入分析各變數間的關系,也沒有明確的因果關系的結論.因此,國際收支說只是更深入分析中可利用的一個重要工具.另外,國際收支說的分析基礎是一國的國際收支狀況,而一國的國際收支狀況又是一種流量,所以國際收支說是關於匯率決定的流量理論,這主要體現在它認為國際收支引起的外匯供求流量決定了匯率水平及其變動.但外匯市場上匯率變動比其他普通商品市場上價格變動更為劇烈和頻繁.可見,簡單地運用普通商品市場上的價格與供求之間的關系來對外匯市場進行分析並不合適.
第五節 資產市場說
20世紀70年代以來,國際資金流動規模極為巨大,外匯市場上90%以上的交易量與國際資金流動有關,資金流動主宰了匯率的變動.外匯交易表現出與資產市場上交易相近的特點,如價格變動極為頻繁而且波動幅度很大,價格受心理預期因素影響很大等.這啟發了人們應將匯率看成一種資產價格,即一國貨幣資產用另一國貨幣進行標價的價格,這一價格是在資產市場上確定的,從而分析匯率的決定應採用與普通股價格決定基本相同的理論.這一分析方法被統稱為匯率決定的資產市場說,在70年代末以來取代了匯率的國際收支流量分析,成為匯率理論的主流.
與傳統的匯率決定理論相比,資產市場說在分析方法上有兩點不同:首先,該學說特別強調存量資產變動來恢復市場的均衡.即在一國外匯市場或金融市場失衡時,在各國資產具有完全流動性條件下,資產存量的變化可以有效地調節外匯市場或金融市場.當各國資產市場處於均衡狀態時,此時的匯率才是均衡匯率;此外,資產市場說有別於其他匯率決定理論的另一大特色是強調運用一般均衡分析法,即強調本國的商品市場,外匯市場和證券市場與外國的商品市場,外匯市場和證券市場聯系在一起來進行匯率決定的分析.這較以往運用局部均衡分析法來研究匯率決定是一個理論飛躍.
在討論資產市場說中,我們假定:
(1)外匯市場是有效的,即匯率的變化已經反映了所有影響匯率變化的信息.
(2)本國是一個高度開放的小國,即本國對世界商品市場,外匯市場和證券市場的影響為零,只是各種價格的接受者.
(3)本國居民不持有外國貨幣,外國居民不持有本國資產,因此本國居民只持有三種資產,即本國貨幣,本國發行的金融資產(主要是本國債券),外國發行的金融資產(主要是外國債券).這樣,一國資產市場由本國貨幣市場,本國債券市場,外國債券市場組成.
(4)資金完全流動,即抵補的利率平價(CIP)始終成立.
依據本幣資產與外幣資產可替代性的不同假定,資產市場說可分為貨幣分析法(monetary approach)與資產組合分析法(portfolio approach).前者假定兩種資產可完全替代(即投資者風險中立),因此非抵補的利率平價成立.根據對價格彈性的假定不同,它又可分為彈性貨幣分析法(flexible-price monetary approach)和粘性價格分析法(sticky-price monetary approach).後者假定兩種資產完全不可替代,即投資

㈤ 求最新各期貨品種的成本價

LME銅進口成本價計算

LME銅進口成本價=LME銅的交易手續費 +(LME三月銅價 + CIF升水 + 利息)* 匯率 *(1 + 關稅稅率)*(1 + 增值稅率/(1 + 增值稅率))*(1 + 開證費率 + 商檢費率)+ 港雜費 + 短駁費 + 入庫費

1、交易手續費:國際為貨價的(1/16)%;國內為貨價的0.06%

2、CIF升水:外商報價或談判產生,現貨報價假定為:CIF上海110美元/噸——120美元/噸

3、利息:Liber+1%,目前約為6.0%

4、匯率:官方定價,目前為8.27

5、關稅:2%

6、增值稅率:17%

7、開證費率:貨價的0.15%

8、商檢費率:貨價的0.15%

9、港雜費、短駁費、入庫費150元/噸

10、倉儲費0.25元/噸日(如需交割此項應算入,另需支付交割費)

舉例說明:假定某日LME銅價為2876美元,進口成本價為:

2876*(1/16)%*8.27+(2876+120+2876*6%*5/12)*8.27*(1+2%)*(1+15.45%)*(1+0.15%+0.15%)+150=29981元

LME鋁進口成本價計算

LME鋁進口成本價=LME鋁交易手續費 +(LME三月鋁價 + CIF升水 + 利息)* 匯率 *(1 + 關稅稅率)*(1 + 增值稅率/(1 + 增值稅率))*(1 + 開證費率 + 商檢費率)+ 港雜費 + 短駁費 + 入庫費

1、LME鋁交易手續費:國際為貨價的(1/16)%;國內為貨價的0.06%

2、CIF升水:外商報價或談判產生,現貨報價假定為:CIF上海75美元/噸-80美元/噸

3、利息:Liber+1%,目前約為6.0%

4、匯率:官方定價,目前為8.27

5、關稅:5%

6、增值稅率:17%

7、開證費率:貨價的0.15%

8、商檢費率:貨價的0.15%

9、港雜費、短駁費、入庫費150元/噸

10、倉儲費0.25元/噸日(如需交割此項應算入,另需支付交割費)

舉例說明:假定某日LME銅價為1728美元,進口成本價為:

1728*(1/16)%*8.27+(1728+75+1728*6%*5/12)*8.27*(1+5%)*(1+15.45%)*(1+0.15%+0.15%)+150=18697元
大豆進口成本價計算

CBOT大豆成本價=[(CBOT大豆價格+貼水)*單位換算+海運費用]*匯率*(1+關稅)*[1+增值稅/(1+增值稅)]+保險費等其它各項費用

1、 CBOT大豆價格(美分/蒲式耳)

貼水:40美分/蒲式耳

單位換算:1噸=36.744蒲式耳

海運費:20美元/噸

2、關稅(關稅率3%)

3、增值稅(增值稅率13%)

4、保險費8元/噸

5、中間商傭金40元/噸

6、卸船費22元/噸

7、商檢、衛檢費5元/噸

8、港雜費12元/噸

9、入庫短途費20元/噸

10、其它雜費10元/噸

4項-10項其他費用共計120元/噸

舉例說明:假定某日CBOT大豆價為880美分,進口成本價為:

[(880+40)*36.744+20]*8.27*(1+3%)*(1+11.5%)+120=3520元
天然橡膠進口成本價計算

目前,上海期貨交易所天然橡膠合約的交割等級為:國產一級標准膠SCR5符合國家標准GB8081-8090-87,進口煙片膠RSS3符合《天然橡膠等級的品質與包裝國際標准(綠皮書)》(1979年版)。由於進口產品涉及的手續比較多,因此相應的成本也較多,進口煙片膠RSS3的成本大致如下:

天然橡膠進口成本價=進口售價(即報價)×匯率(人民幣對美元)+關稅+增值稅+其他費用

1、假設泰國對中國的報價為A美元/噸,海上運費與保險費為40美元/噸, 如果是遠期付款(一般是一個月),則報價提高10美元/噸。到岸價B=(A+40)*8.3=8.3A+332

2、天然橡膠的進口關稅為C(20%)=B*20%=1.66A+66.4

3、增值稅D=(B+C)*17%=1.6932A+67.728

如果用於交割,期交所規定在的增值稅專用發票,進口橡膠適用17%稅率,國產適用13%稅率。

4、其他費用E:貨物到港、吊裝等費用200元/噸,進口商的進膠所需資金利息、運雜費、倉儲費等費用大致為150元/噸。

天然橡膠進口成本價計算公式=B+C+D+E

=(8.3A+332)+(1.66A+66.4)+(1.6932A+67.728)+350

=11.6532A+816.128

≈11.7A+816

按照這個公式,東南亞一般報價所對應的進口成本:

東南亞報價中國的進口成本東南亞報價中國的進口成本

(美元/噸)(人民幣/噸)(美元/噸) (人民幣/噸)

800 10176 1450 17781

900 11346 1500 18366

950 11931 1550 18951

100012516 1600 19536

105013101 1650 20121

110013686 1700 20706

115014271 1750 21291

120014856 1800 21876

125015441 1850 22461

130016026 1900 23046

1350 16611 1950 23631

1400 17196 2000 24216
燃料油進口成本價計算:

燃料油進口成本價=(MOPS價格+貼水)×匯率×1.2402+其他各項費用

MOPS價格(以B/L提單日或NOR為基準,全月2+1+2、2+0+3等方式計價)

匯率:按當天的外匯牌價計算

1.2402=(1+0.06)×1.17(包含關稅和增值稅)

其他費用:種類較多,根據情況可包含下列內容:進口代理費、港口費/碼頭費、倉儲費、商檢費、短駁費、衛生檢查費、保險費、利息、城市建設費和教育附加費、防洪費等

1、 貼水:13.5美元

2、 匯率:8.29

3、 進口代理費:35元/噸

4、 港口費:26元/噸

5、 倉儲費:30元/噸

6、 商檢費:2.4元/噸

3項-6項其他費用共計94.3元/噸

舉例說明:假定某日MOPS價格為158.25美元,燃料油進口成本價為:

(158.25+13.5)×8.29×1.2402+93.4=1859.206元
CBOT大豆壓榨利潤構計算公式:

按照1蒲式耳大豆大約能壓榨出11磅豆油的出油率,44磅豆粕的出粕率,1蒲式耳大豆壓榨利潤計算:

1蒲式耳大豆壓榨利潤=11*豆油價格(美元/磅)+44*豆粕價格(美元/磅)—大豆采購價格(美元/蒲式耳)—加工費

七、國產大豆壓榨利潤值計算公式為:

國產大豆按16%的出油率和78.5%的出粉率,壓榨利潤可以依照下列公式計算:

1噸大豆壓榨利潤=豆油銷售價格×0.16+豆粕銷售價格×0.785-大豆采購價格-加工費 供參考、還有、成本區是要有多年的經驗仔細盯盤才能看出來的

㈥ 外匯期貨定價的推導模型

外匯期貨同時也被稱為貨幣期貨,其也是屬於期貨的一種,指合約購買方在向出售方支付一定期貨費後,所獲得的在未來約定日期或一定時間內,按照規定匯率買進或者賣出一定數量外匯資產的選擇貨。
其主要的特點在於其買賣就是一種交易方式,有一定的靈活性,它吸收了原有的幾種外匯保值方式的優勢,在其基礎上進行發展和補充。既集合了之前幾種外匯的特點,又優於他們,在一定的程度上既能為客戶提供了外匯保值的方法,又可以為客戶提供了新的從匯率變動中獲利的機會,外匯期貨買賣實際上是一種貨利的買賣。貨利的買方在支付一定數額的。至於人民幣對外匯期貨交易,其就是指一種以人民幣為標的的貨幣期貨。
現在對於外匯期貨開戶的平台基本上都是免費的,平台商有很多,所以競爭也是非常大的。一般性的我們只要考慮到平台的穩定性及資金的一個安全性和點差的問題就差不多了,另外就是看看自己選擇的平台商的服務態度如何就可以了。

㈦ 中國商品期貨與美國商品期貨的對應關系

1、內期貨受外市場影響比較品種哪些
期所:銅(LME銅)、鋁(LME鋁)、鋅(LME鋅)、燃料油(原油)、橡膠(原油、膠)、黃金
商所:豆(美黃豆)、豆粕(美豆粉)、豆油(美豆油)
鄭商所:PTA(原油)

2、具體受哪些影響
影響素且同品種同我概給說幾點:
A、供求關系(商品主產產量、庫存;商品主要消費需求量)
B、匯率變化(商品貨幣標價外匯波給商品價格帶定影響特別美元匯率變)
C、商品主產家政策(關稅、口退稅等)

3、何種關系
相互影響關系隨著內經濟實力加強及我際位提高我商品價格發言權提高

4、影響
比豆主產美、巴西我豆70%靠進口美豆豐收美豆價格跌同我內豆期貨價格跌
------------------------
友情提示:我現已經世界第二商品期貨市場內期貨市場際商品價格定價期作用越越

㈧ 關於期貨公式

應用和理論永遠都是有差距的,這個在各個行業都成立。
因為市場是人做出來的,影響市場的因素成千上萬,而公式里僅僅那幾個參數而已,怎麼可能描述得了所有的可能性?最起碼一個就是公式永遠搞不定的——人的心理因素,所謂的跟風盤,追漲殺跌造成的大盤變化,公式能算出來嗎?抑或是每個參數的取值你打算怎麼取呢?你怎麼確定無風險利率r的取值?根據通貨膨脹率,還是銀行存款利率?怎麼取R?根據在哪裡?等等,而這一切都將影響你的利潤,你操盤的風險系數。當然模型也不是毫無用處的,使用的時候盡量要從綜合的角度去考慮,模型計算出來的數據則可以變成分析報告中的一部分~
--------------------------------

這兩種公式不矛盾 只是針對性不同

另外說明一下 我學的時候是英文學的 對應國內的中文術語不太准確 但我會盡量解釋 希望不會造成誤解

期貨定價原理是有先決條件的 不同期貨品種定價也都會在基礎公式上推導。

你給的信息太籠統 沒辦法判斷公式具體含義 尤其是第一個 推導公式成百上千 覺得實際中需要什麼了 就可以根據數學模型結合實際推導出來一個 不可能每個都學過 可不可能每個都是通用公式

第一個公式 不懂 要看他給出這個模型的說明 這不是一個通用的基礎公式 model都是有針對性的 你沒給出信息 我也看不懂 看結構有點類似於以天為單位的價格變動計算

第二個是以連續時間位時間段做復利計算 而r的復利間隔是多久呢?連續的……說白了是一個類似於極限值的東西推出來的,就有點類似於 把想要取的時間段無限變小 小到極限就是連續的,這是數學上的概念 過程也是純數學的。
作為基礎公式 計算未來期貨價格 f=s*e^(r-R)(T-t)
比如我這里取t=0(當前)T=0.25年(也就是3個月)那3個月後期貨價格應該是f=s*e^(r-R)*0.25 這里如果T不是以年單位 一定要換算成年 因為連續復利的定義就是以年為單位的

對不起,一定要道歉就是r-R我解釋的不正確。太久沒有看那些理論了,有點記混了,可是那天仔細想了想,呵呵,回憶起來了。真是很對不起!希望沒有影響到你正常的理解和學習。
你這個公式也不是基礎公式,R在這里指的是在合約有限期內預期支付資產價值R%的報酬,基礎公式是F = S e^rT ,也就是說如果投資S,T之後價值在r利率下應該是F,但是如果要支付R的報酬,那就要把支付的減下去才是未來s真正的價格。這個公式主要使用在股指期貨中。其中R指的是股指平均紅利率.because R is known, so we could calculate the present value of the yield R in (T-t):Se^-R(T-t).
Then we calculte the value generated by r, according to the basic formula, the present value is Fe^-r(T-t)
Fe^-r(T-t) is the cash inflow, and Se^-R(T-t)can be considered as cash outflow in the investment. Let inflow = outflow, we may got a equation and derive the final result: F=Se^(r-R)(T-t)
其他類型的期貨各有不同的公式名如果你感興趣,把你的信箱發給我,我會把我的資料發給你,不過都是英文的,但也不難,你能看懂的。

第二個公式也是存在的,不過計算的是期貨合約的value而不是定價,關繫到profit或者loss的計算。裡面參數的設定也有區別。我也不多說了,免的你更亂了。

e的使用 e是一個常數 好像是2.63..(記不清楚了肯定大於2)小數部分無限不循環 一般如果真要求結果 我們都是利用計算器上的e直接帶的 沒有自己輸入過一個保留過位數的具體數值,保留過就是不準確的。期貨定價和杠桿交易放大倍數沒有任何關系,e就是一個常數 不會變化的…… 這是數學基本常識。

期貨的放大倍數 不見得都是10 不同品種保證金要求不同 比如橡膠可能是5-6%等等 金融期貨也各自不同 不能同日而語。而且這和期貨定價沒有任何關系…… 只是杠桿交易的規則而已。具體例子需要嗎?比如說某現貨10塊錢一噸,他對應的3個月期貨價格根據公式計算可能是12塊錢,那如果保證金是10% 你要交易這個合約 就要拿出1.2元錢 這個是杠桿交易的倍數放大問題……

假設這個公式是真理公式 就是很完美很正確的 那麼 如果計算出來三個月的期貨價格是12,如果現在市場上是11,忽略手續費,該怎麼操作?當然是買入,因為三個月後價格一定會漲到12元錢,對應的就是賣空,明白這個道理了嗎?和杠桿交易放大倍數沒有任何關系。

外匯也分實盤和衍生品 有杠桿交易的是衍生品,什麼是實盤,你去銀行兌換美元去美國旅行消費 兌換的美金就是實盤交易……

如果你面對考試 選擇哪個公式呢?看他題里給的r的定義,是連續復利的r(這個連續復利是我自己亂翻譯的 英文是compounded continuously,你可以自己查資料找對應術語),那就一定要用有e的那個模型 因為這個模型是復利計算最終推導出來的公式,放在其他公式上r的取值就錯誤了。第一個公式你看r是怎麼定義的,題里給的一樣 那就帶第一個公式,希望我說的比較明白了

但就好像樓上的講的 這些只是一個model 至於哪個更合理 哪個更好用 要看其他數據信息和分析師自己的選擇了 對於實際市場操作 本人認為用處不大 市場要是這么跟著模型規規矩矩的 沒人不賺錢了 呵呵 所以 他說的對 沒必要較真 就是把結論記住了 如果你要把模型都搞明白 起碼碩士以上水平 如果自己能設計模型 博士拿下來了…… 考一個從業資格證 不需要這些水平 知道基礎結論就行 不用深究。

㈨ 升水 貼水公式

升水與貼水:遠期匯率與即期匯率的差額用升水、貼水和平價來表示。升水意味著遠期匯率比即期的要高,貼水則反之。一般情況下,利息率較高的貨幣遠期匯率大多呈貼水,利息率較低的貨幣遠期匯率大多呈升水。
在期貨市場上,現貨的價格低於期貨的價格,則基差為負數,遠期期貨的價格高於近期期貨的價格,這種情況叫「期貨升水」,也稱「現貨貼水」,遠期期貨價格超出近期貨價格的部分,稱「期貨升水率」(CONTANGO);如果遠期期貨的價格低於近期期貨的價格、現貨的價格高於期貨的價格,則基差為正數,這種情況稱為「期貨貼水」,或稱「現貨升水」,遠期期貨價格低於近期期貨價格的部分,稱「期貨貼水率」(BACKWARDATION)。
關於基差的概念:是指某一特定商品在某一特定時間和地點的現貨價格與該商品在期貨市場的期貨價格之差,即:基差=現貨價格-期貨價格。
基差包含著兩個成份,即現貨與期貨市場間的「時」與「空」兩個因素。前者反映兩個市場間的時間因素,即兩個不同交割月份的持有成本,它又包括儲藏費、利息、保險費和損耗費等,其中利率變動對持有成本的影響很大;後者則反映現貨與期貨市場間的空間因素。基差包含著兩個市場之間的運輸成本和持有成本。這也正是在同一時間里,兩個不同地點的基差不同的基本原因。
由此可知,各地區的基差隨運輸費用而不同。但就同一市場而言,不同時期的基差理論上應充分反映著持有成本,即持有成本的那部分基差是隨著時間而變動的,離期貨合約到期的時間越長,持有成本就越大,而當非常接近合約的到期日時,就某地的現貨價格與期貨價格而言必然相近或相等。
我們平時看到的比較多的諸如LME銅的升貼水、CBOT豆的升貼水以及新加坡油的
升貼水指的都是由這種基差變化。
在美國目前的情況下,不存在我們學術界經常講的期貨市場和現貨市場,實際的情況是:期貨交易所形成的價格是現貨流通的基準價,現貨流通只是一個物流系統,因產地、質量有別,在交易現貨時雙方需要談一個對期貨價的升貼水,即:
交易價 = 期貨價 + 升貼水
也就是說,期貨市場和現貨市場只是一個學術研究時區分的概念,在實際運作中,二者是一個整體的市場,期貨定價、現貨物流,二者有機作用,才可以使市場機製得以正常運行。
此外,期貨價格中也有近遠月合約之分,如果遠月期貨合約價格高於近月合約,則遠月對於近月升水;反之,則遠月對近月貼水。從另外一個角度,即以近月對遠月而言,也是同樣道理。
因此,理解了這種關系之後我們就大致上可以這么來看升水與貼水:以A為標准,B相對而言,如果其價值(一般表現為價格)更高則為升水,反之則為貼水。
舉個例子,上海期貨交易所指定的燃料油交割標准為180CST高硫燃料油,而如果某賣方企業一時無該標準的燃料油,代之以更高標準的進口低硫180號燃料油,則後者相對於前者而言為升水;倘若上期所制度允許可以其它較低等級的燃油來交割,則其相對於標准而言為貼水。

㈩ 期貨怎樣指定價格成交

交易下單時有2個價格,一是市價,這個價格是隨著行情變動的,你若是想買做多,你用市價買,就買到了別人的賣價上,簡單的說就是直接能成交的價。
二是指定價,你希望你在什麼價位買賣,就要填上你需要買賣的價格即可。不到你的價格就不會成交。但你要注意,撮合成交的原則是:價格優先,時間優先的原則,止盈是時候比較好用,止損的話,很多都沒有這個功能,沒有外匯好,外匯只在觸發了你的指定價後才開始成交。
比如,期貨中,你5000塊的時候買了白糖的漲,現在的價格是4950塊,如果你想指定在4900的時候止損平倉,只要你掛上去就會馬上成交,系統會認為它幫你平了個好價!
請採納。

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