BDO期貨價格

1. 湖北宜化股票後市如何

短線應該還有幾元錢

2. 會計師事務所前加註的BDO是什麼意思

會計師事務所前加註的BDO是指：德豪國際會計師事務所 BDO International 。

BDO International是世界第五大會計網路，也是一家世界性的專業服務事務所，截至2018年9月30日的全年綜合總收入錄得89.9億美元/75.6億歐羅。

以美元結算的話，增幅較去年上升10.7%。（如以固定匯率計算，增長為8.3%），客戶BDO的成員事務所遍布全球162個國家和地區，雇員80087人，分布在1591個辦公地點。

(2)BDO期貨價格擴展閱讀

德豪國際會計師事務所BDO在中國的發展

立信會計師事務所由中國會計泰斗潘序倫博士於1927年在上海創建，是中國最早建立和最有影響的會計師事務所之一。2009年1月14日，中國立信會計師事務所管理公司與BDO簽署協議，立信旗下中國大陸的五家成員所正式加盟「BDO國際」成為其全球成員。

2012年，BDO在中國快速發展業務，在內陸和香港有7,500-8,000名員工，成為繼美國11,500名員工之後第二大分部。通過全球總裁預計，中國員工人數將會在3-4年間超過美國員工人數。

3. TDI,MDI,PPG,POP,BDO的特性和用途

甲苯二異氰酸酯（TDI）

有機異氰酸酯是一類重要的化合物，在聚氨酯工業、塗料工業、染料和農葯等高分子材料中，有廣泛的應用[1]。異氰酸酯的生產引起了世界各發達國家的廣泛重視，其產量逐年增長[2]。因此，研究與開發異氰酸酯工業在我國具有十分重要的現實意義。
異氰酸酯產品系列主要包括TDI(甲苯二異氰酸酯)，MDI(二苯甲烷二異氰酸酯)，PAPI(聚甲基聚苯異氰酸酯)，PI(苯異氰酸酯)，IPDI(異佛爾酮二異氰酸酯)，ODI(十八烷基異氰酸酯)等。在傳統的異氰酸酯合成工業中，以上各類產品均依靠光氣法合成。
光氣法合成工藝路線長，技術復雜，原料成本昂貴，設備費用高，更困難的是光氣毒性很大，對環境污染嚴重。70年代以來，隨著環境保護意識的加強，改進異氰酸酯的合成工藝以及開發非光氣法生產異氰酸酯已成為化工領域十分活躍的課題，現將主要進展介紹如下。

1 一步法
以TDI的合成為例，反應式為：
通過一步反應實現異氰酸酯的合成，難度很大。據最新報道，採用Pd(4-Mepy)2Cl2(CO)x作為主催化劑(Mepy為甲基吡啶)，FeCl3為助催化劑，可以明顯提高選擇性[3]。在200°C和8.5MPa下，反應1.5h後，反應接近完全轉化，TDI的選擇性達70.9%，副產物中有5.7%的單異氰酸酯。

2 兩步法
通過對一步法的反應機理分析可知，N原子很難停留在—NCO的階段，相對而言，—NCOOCH3是反應體系中比較穩定的產物。

因此，有研究者提出了在反應中先行完成甲氧羰基化以制備氨基甲酸酯，再通過氨基甲酸酯加熱分解製取異氰酸酯的兩步法，現已取得較大進展。具體途徑可分為氨基的氧化羰化和硝基的還原羰化。
2.1 氨基的氧化羰化合成
以PI為例，第一步苯胺的氧化羰化合成反應式為：

該反應的主要副產物為二苯基脲，在甲醇存在下，可自動醇解為氨基甲酸酯，故不影響反應結果。對於該反應催化劑的研究十分活躍，現就報道較多的幾種類型及其反應效果列表如下：

表1 苯胺的氧化羰化合成催化劑性能
催化劑 溫度/°C 反應時間/h 轉化率/% 選擇性/%

Pd(tpp)/NaI 180 3 100 83[4]
Pd/C/NaI 170 2 100 92[5,6]
RhI3·3H2O 170 2 62.9 100[7]

*tpp:四苯基卟啉二價陰離子

實驗研究表明，催化劑中碘元素的存在可提高反應選擇性。但是，當鹵素濃度過大時，會降低胺的轉化率[8]。增大苯胺濃度或CO壓力，均有利於反應進行。O2壓力對反應的影響比較復雜，存在極值。另據報道，甲苯二胺在同類催化劑和相似反應條件下，轉化率僅為20%～40%，二氨基甲酸酯選擇性接近60%[9]，副產物主要為單氨基甲酸酯等。
第二步為氨基甲酸酯的熱分解，反應式為：
該步為快速反應，很容易進行，且反應比較完全，無催化劑存在亦能進行。一般而言，兩步法雖然步驟簡單，但反應機理比較復雜，產物難以把握，特別是對TDI等結構復雜的異氰酸酯產品，應用尚有一定困難。
2.2 硝基的還原羰化合成
以PI為例，第一步硝基的還原羰化反應為：

關於該反應的催化劑，第Ⅷ族過渡金屬的所有元素都有報道，另外，Pt等金屬元素也有專利報道，其中以Pd,Ru和Rh的化合物催化效果最有效[10-13]。
2.2.1 Ru類：(1)以[RuCl(CO)2(phpy)]2為催化劑，在150°C，7×103kPa時，反應6h，收率達到80%[14]。
(2)以羰基合釕系列為催化劑[15]，如Ru3(CO)12,Ru3(CO)9,Ru6(CO)16等，其中以Ru3(CO)12效果最優，(以NEt4+Cl-為共催化劑，甲苯為溶劑)：在170°C，6×103kPa時，反應5h，收率為93%[16]。
2.2.2 Pd類：(1)Keggin型雜多陽離子鈀催化劑(分子式PdCl2-H4PVMo11O40)：在170°C，4.1MPa時，反應3h，轉化率為99.3%，選擇性92%[17]。
(2)Pd/C催化劑，3,4,7,8-四甲基菲咯啉，2,4,6-三甲基苯甲酸為助催化劑：在180°C，4.0MPa時，反應2h，轉化率99%，選擇性為96.6%[18]。
(3)Pd/BaSO4催化劑，在類似條件下，效果亦很好。
對以上所有催化劑而言，反應的主要副產物都是苯胺[19]。通過反應機理研究可知，氮烯中間物為反應的中間產物和主要途徑。加壓CO有利於—NCO的生成，而溫度升高，有利於轉化率的提高，但選擇性降低。在催化劑方面，只有二價過渡金屬離子才會有明顯的催化作用，如Pd2+，Ru2+，Rh2+，Fe2+等。
對二硝基苯進行反應時，原料轉化率達到95%以上，但選擇性大大下降，反應產物相當復雜[20]。
第二步為氨基甲酸酯的熱分解，與前述相同，熱分解後即得異氰酸酯。
3 三步法
3.1 DMC(碳酸二甲酯)法
為了更好的控制反應產物系列，可將羰基化過程先行完成，再將甲氧羰基引入所需的結構中，完成氨基甲酸酯的合成[21]。
以PI為例，第一步為合成DMC：
DMC為無毒化學品。該反應以銅為催化劑，無副產物，是典型的環境友好反應。
第二步：胺的甲氧羰基化
該反應以Pb的氧化物或碳酸鹽為催化劑。在溫度為160°C時，液相反應1h，苯胺轉化率可達到96%，氨基甲酸酯產率為95%，可見選擇性很高[22]。
第三步為氨基甲酸酯熱分解製取異氰酸酯，該反應與前述相同。
3.2 苯胺—硝基苯聯合法[23,24]
以MDI制備為例，第一步為DPU(二苯基脲)的合成：

反應以二乙基鈀為催化劑，當苯胺過量時，DPU可獲得較高收率。120°C，41×103kPa下，反應4h,DPU收率可達90%以上。
第二步為DPU的甲醇分解

該反應無催化劑即可進行。第三步為氨基甲酸酯的熱分解，該步反應類似於前述。
此方法原料來源廣泛，反應條件溫和，路線明確，副反應少。但由於該過程利用二苯基脲為中間產物，限制了該方法的應用范圍，對TDI等復雜結構的雙異氰酸酯無法應用。
韓國LG公司利用甲醛為中介，完成了MDI的合成，具體反應途徑為[25,26]：
2
該反應採用固體酸為催化劑，反應產物為二苯甲基氨基甲酸酯，經加熱分解可生成MDI。該方法的生產成本略高於光氣法。
總之，在非光氣法合成異氰酸酯的各類途徑中，步驟越簡化，反應本身就越復雜，實現反應越困難。通過增長反應途徑，分步完成反應，可大幅度提高實現反應的可行性。DMC法可以適用於各類異氰酸酯的合成，工藝路線明確，副產物少，反應條件溫和，第二，三步反應生成的甲醇可以回收再利用以生產MDC。生產成本雖略高於光氣法，但實現了環境友好，該方法具有較好的工業化前景。而且，我國已經有了碳酸二甲酯技術，因而有望近期實現某些異氰酸酯產品的環境友好合成，同時開發不同異氰酸酯產品的生產路線

甲苯二異氰酸酯（TDI）的性狀及對人體的危害

甲苯二異氰酸酯（TDI）有兩種異構體：2，4－甲苯二異氰酸酯和2，6－甲苯二異氰酸酯。甲苯二異氰酸酯是水白色或淡黃色液體，具有強烈的刺激性氣味，在人體中具有積聚性和潛伏性，對皮膚、眼睛和呼吸道有強烈刺激作用，吸入高濃度的甲苯二異氰酸酯蒸氣會引起支氣管炎、支氣管肺炎和肺水腫；液體與皮膚接觸可引起皮炎。液體與眼睛接觸可引起嚴重刺激作用，如果不加以治療，可能導致永久性損傷。長期接觸甲苯二異氰酸酯可引起慢性支氣管炎。對甲苯二異氰酸酯過敏者，可能引起氣喘、伴氣喘、呼吸困難和咳嗽。

MDI是二苯基甲烷二異氰酸酯（純MDI）、含有一定比例純MDI與多苯基多亞甲基多異氰酸酯的混合物（聚合MDI）以及純MDI與聚合MDI的改性物的總稱，是生產聚氨酯最重要的原料，少量MDI應用於除聚氨酯外的其它方面。聚氨酯既有橡膠的彈性，又有塑料的強度和優異的加工性能，尤其是在隔熱、隔音、耐磨、耐油、彈性等方面有其它合成材料無法比擬的優點，是繼聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯、聚苯乙烯和ABS後第六大塑料，已廣泛應用於國防、航天、輕工、化工、石油、紡織、交通、汽車、醫療等領域，成為經濟發展和人民生活不可缺少的新興材料。

MDI和TDI互為替代品，都是生產聚氨酯的原料。目前MDI的價格略貴一些， 但毒性比TDI低，同時MDI形成的聚氨酯產品的模塑性相對較好。

聚丙二醇PPG系列
外 觀：無色至淡黃色油狀物
性能與應用
1、PPG系列溶於甲苯、乙醇、三氯乙烯等有機溶劑，PPG400、PPG600可溶於水，具有潤滑、增溶、消泡、抗靜電性能。
2、化妝品中，PPG400用作潤膚劑、柔軟劑、潤滑劑。
3、用作酯化、醚化和縮聚反應的中間體。

聚合物多元醇（POP）簡介

用途及說明：
POP93/28是高活性中固含量聚合物多元醇，用途廣泛，主要用於高回彈泡沫、熱膜塑軟泡、半硬泡、自結皮泡沫、反應注射模塑（RIM）製品等。
二、 執行標准：
企業標准
三、技術指標
1、 外觀
奶白色液體
2、理化性能指標

指標名稱 指標
羥值 mgKOH/g 23～27
粘度 mPa·S/ 25℃ ≤3500
水份 % ≤0.05
PH 值 6～9
固含量 % 27±1
單體殘餘量 ppm ≤100

POP36/2
一、用途及說明：
POP36/28是POP31/28的替代產品，是高活性中低固含量聚合物多元醇，用途廣泛，主要用於高回彈泡沫、熱膜塑軟泡、半硬泡、自結皮泡沫、反應注射模塑（RIM）製品等。
二、執行標准：
企業標准
三、技術指標
1、外觀
淡黃色液體
2、理化性能指標

指標名稱 指標
羥值 mgKOH/g 25～29
粘度 mPa·S/ 25℃ ≤3500
水份 % ≤0.05
PH 值 6～9
固含量 % 23±1
單體殘餘量 ppm ≤100

POP-43
一、用途及說明：
POP-43是高固含量聚合物多元醇，用途廣泛，主要用於高回彈泡沫、熱模塑軟泡、高硬度塊狀泡沫製品等。
二、執行標准：
企業標准
三、技術指標
1、外觀
奶白色液體
2、理化性能指標

指標名稱 指標
羥值 mgKOH/g 29～33
粘度 mPa·S/ 25℃ ≤6000
水份 % ≤0.05
PH 值 6～9
固含量 % 42.5±0.5
單體殘餘量 ppm ≤100

POP40
一、用途及說明：
POP40是高活性高固含量聚合物多元醇，用途廣泛，主要用於高回彈泡沫、熱膜塑軟泡、半硬泡、自結皮泡沫、反應注射模塑（RIM）製品等。
二、執行標准：
企業標准
四、 技術指標
1、外觀
奶白色液體
2、理化性能指標

指標名稱 指標
羥值 mgKOH/g 19～23
粘度 mPa·S/ 25℃ ≤7000
水份 % ≤0.05
PH 值 6～9
固含量 % 40±1
單體殘餘量 ppm ≤100

POP-48
一、用途及說明：
POP-48是高固含量聚合物多元醇，用途廣泛，主要用於高回彈泡沫、熱模塑軟泡、高硬度塊狀泡沫製品等。
二、執行標准：
企業標准
三、技術指標
1、外觀
奶白色液體
2、理化性能指標

指標名稱 指標
羥值 mgKOH/g 26～30
粘度 mPa·S/ 25℃ ≤7000
水份 % ≤0.05
PH 值 6～9
固含量 % 47±0.5
單體殘餘量 ppm ≤100

BDO
別名：1，4-二羥基丁烷
英文名：1,4-putylene glycol ；1,4-butanediol； 1,4-dilhydroxybutane
結構式：HOCH2CH2CH2CH2OH
分子式：C4H10O2
物理化學性質：無色油狀液體，可燃，能與水混溶。溶於甲醇、乙醇、丙 酮，微溶於乙醚。沸點235℃，熔點20。1℃，閃點（開口）121℃，點燃溫度370℃，折射率1．446。
毒性及防護：有毒。著在患者或負傷的皮上飲用時，起初會出現麻醉作用，引起肝或腎特殊的病理改變，然後由於中樞神經麻痹而突然死亡。生產設備應密閉，防止泄漏，操作人員穿戴防護用具。皮膚有創傷者嚴禁與本品接觸。
包裝及儲運：採用鋁、不銹鋼、鍍鋅鐵桶或塑料桶。或以槽車按易燃有毒物品規定儲運。在密閉包裝和不遇熱條件下貯存時間不受限制；自然條件下，不爆炸，不自燃，但具可燃性。

4. 當全國生產總量提升時，國內人民幣的需求量也就有所提升，那麼新增加的這部分人民幣是怎麼融入到市場的

2006年國內MDI消費量達到59萬噸，同比大幅增長了23%。展望2007年，我們保守預計MDI需求增速將在15%以上，主要是因為純MD下游的氨綸行業的復甦和TUP的高速發展將較大提升對其需求；而聚合MDI除了冰箱等傳統產業的消費保持穩定增長外，我們預計由於TDI價格高漲，將較快刺激MDI對TDI的替代性需求，特別是在汽車內的高回彈體系列的應用，在2007年將保持較快增長。

另外，在2007年4月份建設部有望推出《聚氨酯技術導則》，將進一步規范聚氨酯在建築節能領域的推廣和應用，為後續的廣泛需求奠定基礎。我們仍然認為在2008年該領域的需求量將會有明顯提升。

從供應面來看，由於上海聯恆24萬噸裝置在2006年底停車後，一直處於檢修狀態，預計正常開工最快也要到今年6月份。同時亞洲幾套裝置在2007年上半年也有檢修計劃，我們預計2007年前三季國內MDI的供應均較為緊張。

由於供應偏緊，加之春節後進入一些下遊行業的旺季，MDI價格近期上漲較快，其中純MDI由2006年底的2.1萬元/噸上漲至目前的2.6萬元，而聚合MDI則由2萬元/噸上升至2.6萬元左右，某些地區市場價格已達到2.8萬元/噸，我們預計後市MDI價格可能進一步走高。

苯胺：由於國內產能的快速擴張，產品價格已經由2006年底的1.36萬元下滑到3月底的1.1萬元/噸左右。預計2007年國內苯胺總產能將達到110萬噸左右，其產量由於新產能的釋放將持續增加，同時需求在75萬噸左右，供大於求的壓力將使得苯胺價格處於相對低位。

TDI：TDI主要應用於傢具、沙發、床墊、汽車座椅等行業。由於TDI揮發性較強，具有一定毒性，歐美等發達地區呈現需求呈現穩中略降的局面，從而除中國以外的地區產能都在縮減。2006年全球TDI產量與2001年基本持平。而中國的需求卻處於上升期，年需求增速約為5%-10%之間，2006年消費量已達到全球的1/5。相對於旺盛的需求，國內供給則剛剛完成產業化的步伐。2006年主要三家藍星清洗(行情 股吧 買賣點)、甘肅銀光和滄州大化(行情 股吧 買賣點)廠商的總產能僅為11萬噸，自給率不到30%。目前這三家都有產能擴充的計劃，預計到09年產能增加至23萬噸，同時BASF在上海漕涇的16萬噸TDI裝置也計劃擴充至30萬噸，屆時國內將呈現供大於求的局面。

但由於擴產項目基本在2008年以後完成，我們預計2007-2008年國內供應仍處於較緊狀態。國內TDI市場價有望保持在3萬元/噸以上的水平。國內A股的滄州大化和藍星清洗將受益於TDI的高價運行。但從長期看，由於TDI本身的不穩定性，限制了下游需求的廣泛發展，中國在經歷了出口大幅增長的階段後，我們預計TDI需求的增速也會下降，其長遠發展前景一般。

氨綸：2006年底以來價格暴漲，其中40D從60,000元/噸左右上漲至目前超過90,000元/噸，帶動華峰氨綸(行情 股吧 買賣點)、舒卡股份和新鄉化纖(行情 股吧 買賣點)的股價也大幅攀升。

我們認為這輪行情的暴漲，有基本面供需吃緊的原因，但也有中間商通過囤貨居奇的手段，放大市場價格的因素。由於氨綸行業的進入壁壘較低，並且生產線建設周期僅為1-1.5年，2003-2004年國內新建產能釋放後，導致產品價格一路下滑，行業效益下降，從而在2005年以後行業新增產能迅速減少。但隨著需求的逐漸上升，在2006年供需差距減少，從而出現價格的戲劇性上漲。

但我們認為，由於該行業的進入壁壘較低，在產品價格和利潤高漲的刺激下，很快就有新建產能投產，屆時產品價格將不可避免再次下滑。該行業長期投資價值較低。但是，由於該行業的復甦，帶動了原料MDI和BDO需求的上升，我們更看好具有技術和進入壁壘的這兩個行業，涉及的上市公司是煙台萬華(行情 股吧 買賣點)和山西三維(行情 股吧 買賣點)。

DMF：DMF在2006年經歷了較為火爆的行情，國內需求量達到42.5萬噸，同比增長了20.7%，而供給量大約為50萬噸，同比增長了43%。

由於亞洲以外地區對環保擔心加劇且生產成本居高不下，越來越多中國以外市場DMF產能關閉。另一方面，因大部分需求來自中國下游產業，近年來中國內地DMF產能快速擴張。目前國內最大的兩家DMF生產企業――華魯恆升(行情 股吧 買賣點)和江山化工(行情 股吧 買賣點)――產能合計達40萬公噸，佔到全球市場份額的50%以上。我們預計上述公司將通過06-08年間的產能擴張向其他國家和地區出口DMF。未來幾年中國將逐步成為全球DMF生產中心。我們一直看好華魯恆升在DMF領域的成本優勢和領先地位，維持對該公司優於大市的評級。

我們預計2007年國內DMF的需求量增速將在15%-20%左右，達到50萬噸，但考慮近兩年產能擴充較多，今年國內產能將達到85萬噸左右，仍會有供過於求的壓力。今年DMF市場價格已經由06年底的7,100元/噸下跌至目前的6,500元/噸，我們預計2007年DMF均價將低於2006年，維持在6,000元/噸以上。

重點公司推薦：

煙台萬華：由於MDI價格上漲較多，同時苯胺價格將較長時間內在底部徘徊，我們預計公司2007年MDI的盈利能力好於預期，將其2007和2008年凈利分別上調23%和18%。同時公司還將受益於政府為鼓勵高新技術企業創新而獎勵的財政補貼、國產設備抵免所得稅等。

由於公司產品線的拓寬，以及大股東股權的戰略轉讓為其後繼發展奠定了堅實基礎，並且其管理層已實現間接持股上市公司，解決了公司發展較為關鍵的問題，我們看好公司的長期發展。考慮其高達37%的凈資產收益率，我們給予30倍預期市盈率，結合2008年1.49元每股收益，得出目標價格44.7元，維持其優於大市的評級。

化工中間品苯酚：2007年第一季度由於供應偏緊，需求相對平穩，苯酚價格總體呈上漲趨勢。3月中旬國內市場的報價基本在14,000-14,500元/噸左右，較上月上漲了400元。供給方面，由於台灣供應商和北京燕山裝置的檢修，苯酚進口量和國內供應均有所減少。下游需求相對平穩，其中酚醛樹脂、水楊酸和竹膠板成本壓力較重，但由於亞洲幾套雙酚A裝置從2006年底至2007年將分別投產(包括上海漕涇的拜耳10萬噸雙酚A已於06年10月運營，台塑南亞13萬噸將於07年4月投產，中石化與三井合資12萬噸計劃於年底投運)，將大大提升苯酚需求量，後市看好。

丙酮：由於受下游需求不振，港口庫存較多的影響，一季度丙酮表現疲軟。3月中旬國內市場價格在7,800-8,500元/噸，與上月基本持平。供給面北京燕山的26萬噸酚酮裝置將停車檢修30天。另外，中國商務部已同意包括北京燕山、上海高橋和星新材料等生產商針對日本、韓國、台灣和新加坡等國家進行進口丙酮反傾銷調查的申請，於3月9日開始立案一年的調查。預計後市國內丙酮市場較為穩定，部分地區有上行可能。

雙酚A：國內雙酚A市場在外盤高漲的帶動下，價格逐漸上漲，3月份國內市場價格為17,200元/噸，較二月上漲了300元。商務部於3月21日發布了雙酚A反傾銷初裁結果，決定對原產於日本、韓國、新加坡和台灣地區的進口雙酚A按5.3%-37.1%傾銷幅度徵收保證金。我們預計後市價格因此將有所上漲。同時，雖然2006－2007年亞洲有幾套雙酚A裝置投產，我們仍然對其對下游需求的基本面看好，雖然環氧樹脂的行情較為平穩，但其另一主要原料——環氧氯丙烷價格的大幅下調，給予雙酚A的上漲較多空間。另外，雙酚A的另一主要下游產品聚碳酸酯的價格全球市場整體上行，國內市場也漲勢明顯，打開了雙酚A後市進一步上漲的空間。

有機硅有機硅：

2006年我國有機硅單體的表觀消耗量超過了60萬噸，同比增長25%以上，其中國內甲基氯硅烷產量達到24.4萬噸，同比增長了28%，剩餘40多萬噸仍然依賴進口，自給率約為37%左右。由於下游硅橡膠、硅樹脂和硅油等行業的快速發展，我們預計未來幾年有機硅需求仍然會保持在20%以上。

供給面看，2007-2009年我國有機硅行業將進入產能釋放的集中期。其中星新材料和新安股份(行情 股吧 買賣點)分別增加的10萬噸單體將在2007和2008年建成投產，道康寧和瓦克合資的20萬噸預計也在2010年前後建成。另外，藍星和羅地亞的20萬噸單體、東岳20萬噸項目也在規劃中。雖然計劃中的有機硅產能增加較多，但由於其裝置建設期一般在一年半以上，其中噸位大的(超過10萬噸)項目建設期更長，並且因工藝復雜，建成周期往往拖後，我們預計2009年我國新增有機硅單體約為20萬噸左右，但按需求增速20%計算，國內單體總需求量為96萬噸左右，對外依存度仍然高達50%以上。有機硅行業總體仍可保持較高景氣度。

由於下游需求旺盛，2006年下半年以來，國內有機硅價格總體處於高位，雖然吉化報價自年底以來有所回調，但星新材料的江西星火報價基本在3萬元/噸的水平，預計2007年單體價格將在2.6-3萬元/噸的高位，毛利率在30%以上。

重點公司推薦：

星新材料：公司新建10萬噸有機硅單體預計在4月初可全線打通，順利的話在二季度負荷率可逐漸提高至80%左右，預計2007年有機硅單體可實現15－16萬噸的銷量，同比增長80%左右。按32%的毛利率計算，有機硅業務2007年毛利將同比增長85%至5.78億元。

公司目前生產的其他化工品，包括苯酚/丙酮、雙酚A、環氧樹脂和PBT的盈利狀況都要好於2006年，尤其是雙酚A和環氧樹脂，我們預計其2007年毛利率將達到10%以上，具體毛利分解見下圖，預計2006-2008年主營業務的平均復合增長率達到56%左右。

公司定向增發方案正等待證監會最後批准，我們預計2007年4月可以完成。由於自2006年底以來公司股價上漲較多，如果以發行前20個交易日打七折計算，增發股數僅在800萬左右，這樣公司總股本僅擴大22%至4.4億股左右。加上新增母公司注入資產的貢獻，我們預計公司2007和2008年的每股盈利將分別達到1.15元和1.6元左右，同比分別增長90%和37%。

我們認為2007-2009年公司內涵式的增長來自於新建10萬噸有機硅項目和環氧/雙酚A產業鏈的貢獻，而外延式的增長則來自於母公司在法國的蛋胺酸和羅地亞有機硅兩塊資產貢獻，預計這兩塊資產在2009年前均將注入到星新材料這個上市公司。屆時公司有機硅的產能將排名全球第三，成為國內外新材料的巨頭企業。

即使不考慮外延式的增長，以公司2007-08年每股收益計算，目前其預期市盈率分別為23.5和17倍，我們給予其2008年22倍市盈率，目標價35元，維持對該公司優於大市的評級。

化肥從全球來看，由於燃料乙醇等替代能源對玉米等農作物需求大幅攀升，資本市場期貨交易對農作物價格的推波助瀾，帶動農產品需求旺盛，從而帶動包括尿素、氯化鉀等化肥價格高漲，我們預計近兩年全球化肥行業將處於較高景氣度。

氮肥：我國氮肥行業正進入於市場化和行業整合的關鍵時期。從行業政策面分析，首先，根據我國加入世貿組織的承諾，自2006年11月起我國化肥分銷業務對外資開放，對國內化肥批發和零售行業帶來了挑戰。其次，國家將在生產領域逐步實行市場化運作，具體包括漸漸放開化肥價格，建立適應市場要求的化肥供需平衡機制，逐步提高計劃定價的原料價格和取消各種補貼優惠政策等。

而從行業供需面分析，目前我國氮肥行業供大於求的局面已基本形成，2005年我國尿素(折純)的表觀消費量約為1,926萬噸，而產量已達到1,995萬噸。根據目前一些在建項目統計，到2010年以前，我國將新增1,200萬噸的尿素生產能力。盡管考慮一些小規模企業受到高成本的擠壓而推出市場，還有在建項目實際實施時的推出和延工，真正氮肥行業產能增加沒有目前統計的那麼多，但總體供大於求的局面不會改變。在產品價格向下調整和成本高企的環境下，小規模企業的生存空間日益狹小。

當前，化肥市場正逐步進入旺銷期，農民施肥需求將更加旺盛，另外，由於生產成本支撐和國際化肥價格的不斷上漲，國內尿素價格逐漸上升。山東和河南等地主流廠商的出廠價已達到1,700元/噸。我們預計2007年尿素價格將季節性小幅上升，四五月份價格上漲會較為明顯，到六七月份價格將達最高點，進入淡季後將下行調整。

我們認為在市場化和行業景氣度有所下降的背景下，給予了行業內龍頭企業進行整合和並購的良好時機。目前上市公司四川美豐(行情 股吧 買賣點)、瀘天化和中海油化學已經分別在甘肅、寧夏和內蒙古並購了40-80萬噸不等的尿素裝置，我們不排除這些公司在未來仍有繼續擴張的可能。當然，我們認為只有在並購過程中通過注入龍頭企業的優異管理方式，或者利用被並購企業的成本和資源優勢，或者共享銷售渠道，提升企業內在價值(反映在凈資產回報率等指標)，才是實現了有效整合和並購。我們建議關注四川美豐、瀘天化和中海油化學。即使考慮天然氣價格上漲因素，鑒於四川美豐和瀘天化2007年預期市盈率分別為15倍，明顯低估。我們將其評級調至優於大市。

另外我們尤其看好在化肥分銷領域的龍頭企業－中化化肥。由於公司是該行業最早市場化的企業，其抓住先入優勢，在全國已建立近1,200家分銷網點，並且計劃在2008年增加至2,000家，市場佔有率達到20%。另外，公司還擁有上游資源優勢，包括是國內最大的鉀肥進口商，並通過參股國內大型氮肥生產企業，獲得穩定的鉀肥和氮肥來源，通過自建的營銷網路，實現銷量穩定增長。我們預計其2005-2008年凈利年均復合增長率為29%，維持優於大市評級。

氮肥行業除了受益於行業整合的公司以外，我們也看好利用先進工藝和技術，有效降低生產成本和擴充非尿素的化工產品線的企業，例如華魯恆升和柳化股份(行情 股吧 買賣點)，我們預計它們在未來三年均有穩定的業績增長。

重點公司推薦：

華魯恆升：公司採用水煤漿氣化技術，實現了合成氨和甲醇的聯產體系，目前已達到100萬噸尿素和15萬噸DMF產能，計劃在2007和2008底新增8萬噸DMF和20萬噸醋酸產能，並根據政府關於替代能源的政策，相應建設二甲醚等甲醇下游產品。我們預計公司2006-2009年凈利年均復合增長率為29%，維持優於大市評級。

柳化股份：公司利用「殼牌」粉煤氣化技術的新建30萬噸合成氨項目已於2007年1月4日正式投產，其合成氨總產能將同比增長32%至33萬公噸，並且生產成本將降低40%至900人民幣/公噸。我們認為該項目將成為未來兩年公司主要的盈利增長拉動力。為實現原材料全面利用，公司還將興建8萬噸甲醇和6萬噸硝酸鹽項目。近日公司與日本三菱公司簽訂CDM項目協議，經其初步計算，2008-2012年通過該項目公司每年凈利潤將提升300萬美元。我們預計公司2006-2009年凈利年均復合增長率為42%，維持優於大市評級。

鉀肥：目前國內主要鉀肥進口商已經與國外供應商達成協議，2007年鉀肥進口價格將每公噸上漲5美元至165美元/公噸。考慮到全球鉀肥供應緊缺，我們預計鉀肥行業仍處於較高景氣度，2007年鉀肥價格將小幅上漲，並將在07-08年維持高位。

重點公司推薦：

鹽湖鉀肥(行情 股吧 買賣點)：根據進口鉀肥價格的上調，公司已將氯化鉀出廠價每公噸上調30-40人民幣至稅後1,504人民幣/公噸，我們預計07-08年稅後價格將每公噸上漲70元至1,550人民幣/公噸。而其正在進行固體液化氯化鉀項目將成為08-09年新的盈利增長動力，屆時公司鉀肥的總生產能力將可能從目前的180萬公噸增加至超過250萬公噸。我們預計07-09年公司鉀肥銷量將分別達到195萬、250萬和300萬公噸。

今年由於農業行情較好，農民提前購買化肥導致需求旺季提前，根據行業統計數據，公司一季度鉀肥銷量達到43萬噸，同比增長了100%以上，同時由於產品價格的上調，我們預計公司一季度業績同比增長50%以上。

雖然母公司青海鹽湖集團(行情 股吧 買賣點)正在就收購SST數碼一事等待證監會的批准。但是，我們在鹽湖鉀肥06-08年估值模型中並未考慮任何資產注入的相關影響，因此母公司收購將不會對上市公司盈利預測產生任何影響。我們仍然對公司長期發展前景持樂觀看法。考慮其2006-2009年凈利年均復合增長率為24%，高達45%的凈資產收益率，我們給予公司2008年23倍預期市盈率，目標價38元，維持優於大市評級。

關於化工行業公司估值的討論

由於近期各種化工行業上市公司的股價上漲，引發了市場關於對各個化工子行業的公司如何估值的討論。我們認為，目前代表市場相對價值的主要指標是市盈率，而代表公司內在價值的主要指標是凈資產收益率(ROE)，上市公司的市場價格應該是圍繞著公司的內在價值而波動，即未來具有高ROE (業績持續上升所致)的公司應該享有較高的市盈率。也就是說，市場願意花較高的價格購買對股東回報率較高的公司的股票。

從我們統計的9家化工公司來看，通過對其在2003-2007年的歷史ROE來分析，我們基本可以將其分成四類：1)ROE持續上升的鹽湖鉀肥(10%-40%)和ROE始終在高位的煙台萬華(25%-40%)；2）ROE持續上升的星新材料(5%-25%)；3）穩中略升的化肥類公司(5%-15%)，包括華魯恆升、柳化股份、魯西化工(行情 股吧 買賣點)和滄州大化；4）具體明顯周期波動性的化纖公司：華峰氨綸和滄州大化(0.2%-40%)。即使剔除公司財務杠桿的因素，我們從總資產回報率(ROA)這個角度，也可以看到一樣的趨勢。

我們認為，不同化工公司的歷史回報率表現主要是由行業的供需以及公司的管理水平決定的。在未來的幾年，如果這兩個因素沒有改變，那麼公司的回報率也不會改變。

1）由於煙台萬華所屬的行業未來三年仍然需求廣泛，進入壁壘較高，決定了產品的高利潤率。而鹽湖鉀肥具有資源性的進入壁壘，需求的旺盛也決定其產品的高毛利。從而這兩家公司有望保持30%以上的ROE，我們也應給予它們較高的預期市盈率，其目標價分別是2008年的30倍和23倍。

2）由於星新材料的主要產品所處行業也是高進入壁壘，未來利潤率仍然保持較高，隨著產品銷量的增長，我們預計其回報率持續上升。我們給予公司的目標價是基於2008年22倍市盈率。

3）化肥行業雖然是屬於周期性行業，但其波動性遠遠小於氨綸等化纖行業。特別是行業里具有技術和成本優勢的華魯恆升和柳化股份這樣的上市公司，通過技術革新，其資產回報率近幾年穩中略升。我們預計未來兩年，由於高能源成本支撐的尿素價格不會大幅下滑，從而其回報率也會保持穩定。我們給予華魯和柳化的目標價分別是2007和2008年平均每股收益的20倍。

4）由於華峰氨綸和新鄉化纖所處的氨綸等行業，進入壁壘較低，決定了其周期的劇烈波動性，從而帶來回報率的高波動。我們計算出華峰氨綸和新鄉化纖在2003-2007E的年平均ROE分別為22%和9.5%，從這個角度考慮，目前這兩個股票的價位已不具有吸引力。

5. bdo的前景咋樣

預計2020年全球BDO市值將達69.471億美元,下游鞋材市場的發展,特別是亞太地區的發展,將驅動BDO市場的增長。此外,BDO是THF的原材料,而THF又可以進一步用來加工氨綸,氨綸的終端之一是運動服裝。

全球范圍內日益增加的體育賽事將拉動對運動服裝的需求,這些需求增長都會反映在BDO市場上。但是在未來6年內,BDO廠商們也面臨著挑戰,主要就是原材料價格的不穩定以及嚴厲的環保條規,特別是在北美和歐洲地區。為了克服這些挑戰,BDO廠商們目前正在努力地研發生物基BDO產品,生物基產品不僅環保效果好而且具有成本優勢。目前一些正在努力研發生物基BDO技術的公司有巴斯夫、普拉克、帝斯曼、三菱、麥里安和吉諾瑪蒂卡。

THF是BDO最大的下游,2013年占國內BDO消耗量的41.6%,而聚氨酯領域,依賴中國、印度和巴西市場對服裝、鞋材等日益增長的需求將成為BDO下游發展最快的一個領域,預計2014-2016年的國內BDO產能年均復合增長率將達37%,PBT和GBL的同期增速分別為34.9%和24.6%。

2013年,全球BDO產量270.5萬噸,預計到2016年將達443.9萬噸,復合年均增長率達18%。

亞太區主導全球BDO市場,2013年佔全球市場份額的57.8%。除了是最大的市場之外,亞太區還將是發展最塊的區域。隨著中國、印度、印尼可支配收入水平的提升,這些國家對服裝、鞋材等市場的需求將迅速增長,從而拉動BDO市場。

全球來看,主要的BDO廠家有巴斯夫、大連化學、利安德、ISP和新疆美克,這五個廠商佔到了2013年市場總量的50%。三菱化學已經和生物技術公司合作開發生物基BDO來實現可持續發展。

目前,石油基2,3-BDO市場很小而且潛力不大。2,3-BDO大多用作實驗室材料,有很少一部分量銷售到下游。但是同樣的用生物基材料生產的2,3-BDO卻有十分廣闊的前景。

生物基2,3-BDO市場利潤豐厚,有一些公司已經打算在未來的2-3年內實現2,3-BDO的商業生產。

6. 價格走勢：PTA，BDO，聚丙烯醯胺，草醯氯，鄰苯二甲酸酐，丙二腈，乙腈

PTA，BDO，聚丙烯醯胺，草醯氯，鄰苯二甲酸酐，丙二腈，乙腈，你說的這些工業產品現在競爭都很激烈，價格可說不準，但都有下滑的趨勢。
現在推廣你不用網路來推廣還能用什麼呢？專業展會和專業雜志都沒有太大意義了。
網路營銷見效快，投入也不算太大。目前網路推廣雖然有好多種，但真正適合工業產品的營銷方式主要就是以下幾種：
【阿里巴巴誠信通會員】：在這里有機會找到國外的直接客戶，因此對於做外貿的企業有效果。
【PYT網路營銷】：把你的廣告群發到一些權重較高的博客或商貿網，可以覆蓋大量關鍵詞，針對內銷和外銷都可以的。
【搜索引擎競價服務】：這個方式最直接，馬上做馬上就能看見你的排名。