期貨投機交易分析與心得

1. 模擬期貨交易心得體會

成功的交易者是可以通過訓練與學習而得的，這無關乎聰明才智，全在於交易者的方法、原則。投資國內期貨市場，你要制定一個可行的計劃並嚴格執行，這個計劃應該是根據你自己最熟悉的交易理念來制定的。你的交易理念可以是基本面的，也可以是技術面的。

但不管是什麼理念都不可能是完美的，正因為這樣，你才需要對市場做必要的模擬測試，以便你建立起最基本的信心和最終的信念，相信自己在未來的交易中會贏。即使實盤了很久的老鳥，有時候也會偶爾選擇模擬交易為自己找盤感。因此你就會發現，自己的計劃是怎麼實現的。要分析自己並認識市場，不斷地完善自己的交易系統。

如果你的交易和投資規則要求你必須每天關注一下市場，那麼在每天收盤時做一個簡短的盤後小結則是必要的。問自己幾個簡單的問題：我遵循了自己給自己制定的規則了嗎？是贏了錢還是輸了錢，為什麼會這樣！如果今後處於類似的情形會怎麼樣？不斷地總結經驗，直到確信自己知道以後會怎樣適當地做出反應。

2. 期貨投資實訓基本面分析心得體會

期貨交易是以現貨交易為基礎的。期貨價格與現貨價格之間有著十分緊密的聯系。商品供求狀況及影響其供求的眾多因素對現貨市場商品價格產生重要影響，因而也必然會對期貨價格產生重要影響。所以，通過分析商品供求狀況及其影響因素的變化，可以幫助期貨交易者預測和把握商品期貨價格變化的基本趨勢。在現實市場中，期貨價格不僅受商品供求狀況的影響，而且還受其他許多非供求因素的影響。這些非供求因素包括：金融貨幣因素、政治因素、政策因素、投機因素、心理預期等。因此，期貨價格走勢基本因素分析需要綜合地考慮這些因素的影響。

(一) 期貨商品供給分析
經濟學的名言是：從長期看，商品的價格最終反映的必然是供求雙方力量均衡點的價格。所以，商品供求狀況對商品期貨價格具有重要的影響。基本因素分析法主要分析的就是供求關系。商品供求狀況的變化與價格的變動是互相影響、互相制約的。商品價格與供給成反比，供給增加，價格下降；供給減少，價格上升。商品價格與需求成正比，需求增加，價格上升；需求減少，價格下降。在其他因素不變的條件下，供給和需求的任何變化，都可能影響商品價格變化，一方面，商品價格的變化受供給和需求變動的影響；另一方面，商品價格的變化又反過來對供給和需求產生影響：價格上升，供給增加，需求減少；價格下降，供給減少，需求增加。這種供求與價格互相影響、互為因果的關系，使商品供求分析更加復雜化，即不僅要考慮供求變動對價格的影響，還要考慮價格變化對供求的反作用。
1、期初庫存量
期初庫存量是指上年度或上季度積存下來可供社會繼續消費的商品實物量。根據存貨所有者身份的不同，可以分為生產供應者存貨、經營商存貨和政府儲備。前兩種存貨可根據價格變化隨時上市供給，可視為市場商品可供量的實際組成部分。而政府儲備的目的在於為全社會整體利益而儲備，不會因一般的價格變動而輕易投放市場。但當市場供給出現嚴重短缺，價格猛漲時，政府可能動用它來平抑物價，則將對市場供給產生重要影響。
2、本期產量
本期產量是指本年度或本季度的商品生產量。它是市場商品供給量的主體，其影響因素也甚為復雜。從短期看，它主要受生產能力的制約，資源和自然條件、生產成本及政府政策的影響。不同商品生產量的影響因素可能相差很大，必須對具體商品生產量的影響因素進行具體的分析，以便能較為准確地把握其可能的變動。
3、本期進口量
本期進口量是對國內生產量的補充，通常會隨著國內市場供求平衡狀況的變化而變化。同時，進口量還會受到國際國內市場價格差、匯率、國家進出口政策以及國際政治因素的影響而變化。
(二) 期貨商品需求分析
商品市場的需求量是指在一定時間、地點和價格條件下買方願意購買並有能力購買的某種商品數量。它通常由國內消費量、出口量和期末庫存量等三部分組成。
1、國內消費量
國內消費量主要受消費者的收入水平或購買能力、消費者人數、消費結構變化、商品新用途發現、替代品的價格及獲取的方便程度等因素的影響，這些因素變化對期貨商品需求及價格的影響往往大於對現貨市場的影響。
2、國際市場需求分析
穩定的進口量雖然量值大但對國際市場價格影響甚小，不穩定的進口量雖然量值小，但對國際市場價格影響很大。出口量是本國生產和加工的商品銷往國外市場的數量，它是影響國內需求總量的重要因素之一。分析其變化應綜合考慮影響出口的各種因素的變化情況，如國際、國內市場供求狀況，內銷和外銷價格比，本國出口政策和進口國進口政策變化，關稅和匯率變化等。例如，我國是玉米出口國之一，玉米出口量是影響玉米期貨價格的重要因素。
3、期末結存量
期末結存量具有雙重的作用，一方面，它是商品需求的組成部分，是正常的社會再生產的必要條件；另一方面，它又在一定程度上起著平衡短期供求的作用。當本期商品供不應求時，期末結存將會減少；反之就會增加。因此，分析本期期末存量的實際變動情況，即可從商品實物運動的角度看出本期商品的供求狀況及其對下期商品供求狀況和價格的影響。
(三) 經濟周期變化因素分析
商品市場波動通常與經濟波動周期緊密相關。期貨價格也不例外。由於期貨市場是與國際市場緊密相聯的開放市場，因此，期貨市場價格波動不僅受國內經濟波動周期的影響，而且還受世界經濟的景氣狀況影響。
經濟周期一般由復甦、繁榮、衰退和蕭條四個階段構成。復甦階段開始時是前一周期的最低點，產出和價格均處於最低水平。隨著經濟的復甦，生產的恢復和需求的增長，價格也開始逐步回升。繁榮階段是經濟周期的高峰階段，由於投資需求和消費需求的不斷擴張超過了產出的增長，刺激價格迅速上漲到較高水平。衰退階段出現在經濟周期高峰過去後，經濟開始滑坡，由於需求的萎縮，供給大大超過需求，價格迅速下跌。蕭條階段是經濟周期的谷底，供給和需求均處於較低水平，價格停止下跌，處於低水平上。在整個經濟周期演化過程中，價格波動略滯後於經濟波動。認真觀測和分析經濟周期的階段和特點，對於正確地把握期貨市場價格走勢具有重要意義。
經濟周期階段可由一些主要經濟指標值的高低來判斷，如 GDP 增長率，失業率、價格指數、匯率等。這些都是期貨交易者應密切注意的。
(四) 金融貨幣變動因素分析
商品期貨交易與金融貨幣市場有著緊密的聯系。利率的高低、匯率的變動都直接影響商品期貨價格變動。
1、利率
利率調整是政府緊縮或擴張經濟的宏觀調控手段。利率的變化對金融衍生品交易影響較大，而對商品期貨的影響較小。如 1994 年開始，為了抑制通貨膨脹，中國人民銀行大幅度提高利率水平，提高中長期存款和國庫券的保值貼補率，導致國債期貨價格狂飆，1995 年 5 月18 日，國債期貨被國務院命令暫停交易。
2、匯率
期貨市場是一種開放性市場，期貨價格與國際市場商品價格緊密相聯。國際市場商品價格比較必然涉及到各國貨幣的交換比值-匯率，匯率是本國貨幣與外國貨幣交換的比率。當本幣貶值時，即使外國商品價格不變，但以本國貨幣表示的外國商品價格將上升，反之則下降，因此，匯率的高低變化必然影響相應的期貨價格變化。據測算，美元對日元貶值 10%，日本東京穀物交易所的進口大豆價格會相應下降 10%左右。同樣，如果人民幣對美元貶值，那麼，國內大豆期貨價格也會上漲。主要出口國的貨幣政策，如巴西在 1998 年其貨幣雷亞爾大幅貶值，使巴西大豆的出口競爭力大幅增強，相對而言，大豆供應量增加，對芝加哥大豆價格產生負面影響。
(五) 政治及政策因素分析
期貨市場價格對國際國內政治氣候、相關政策的變化十分敏感。政治因素主要指國際國內政治局勢、國際性政治事件的爆發及由此引起的國際關系格局的變化、各種國際性經貿組織的建立及有關商品協議的達成、政府對經濟干預所採取的各種政策和措施等。這些因素將會引起期貨市場價格的波動。
在國際上，某種上市品種期貨價格往往受到其相關的國家政策影響，這些政策包括：農業政策、貿易政策、食品政策、儲備政策等，其中也包括國際經貿組織及其協定。在分析政治因素對期貨價格影響時，應注意不同的商品所受影響程度是不同的。如國際局勢緊張時，對戰略性物資價格的影響就比對其他商品的影響大。
(六) 季節性因素分析
許多期貨商品，尤其是農產品有明顯的季節性，價格亦隨季節變化而波動。

3. 如何正確看待期貨投機

參加投機的動機為盈利和尋求刺激。期貨交易的高風險、高收益特點同時滿足了這兩種追求的目的，再加上期貨市場流動性高、買賣方式、目標簡單，進入、退出期貨交易非常容易，而且要求進入的最低資本額非常小。期貨市場信息是系統的，公開的，有專職人員提供建議、信息，有利於公平、平等的競爭，以上這些特點吸引了大批人到期貨市場進行投機活動。

投機商在期貨市場進行投機交易時，將同時面臨獲利和虧損這兩種可能性，空頭投機商在獲利和虧損方面的潛在可能性與多頭投機商沒有區別。與套期保值者不一樣，投機商對於所擁有的期貨合約中所指明的實際商品不感興趣。他們總是在合約到期前通過做一個相反的交易對沖其在手合約，以免去交割實際商品的責任。

從全社會看，投機活動本質上是對現有社會資源的再分配，促進了效率的提高。

4. 期貨套期保值與投機的根本區別分析

期貨套期保值是指把期貨市場當作轉移價格風險的場所，利用期貨合約作為將來在現貨市場上買賣商品的臨時替代物，對其現在買進准備以後售出商品或對將來需要買進商品的價格進行保險的交易活動。期貨套期保值可以分為多頭套期保值和空頭套期保值。

簡單點說，套保一般是企業以銷售為目的
投機一般是以期貨的價差為目的

5. 期貨投機的案例分析

在期貨市場上純粹以牟取利潤為目的而買賣標准化期貨合約的行為，被稱為期貨投機。 期貨投機可以「買空」，也可以「賣空」。
1、買空投機 【例】某投機者判斷某月份的棉花價格趨漲，於是買入10張合約(每張 5噸)，價格為每噸 14200 元，後來棉花期貨價格上漲到每噸14250元，於是按該價格賣出 10 張合約。獲利 ：（14250元/噸－14200元/噸）×5噸/張×10張 = 2500元 2. 賣空投機 【例】某投機者認為 2012年11月份的小麥會從1300元/噸下跌，於是賣出 5 張合約（每張 10噸）。後小麥期價下跌至每1250元 /噸，於是買入 5 張合約，獲利 ：（1300元/噸－1250元/噸）×10噸/張×5張 =2500元

6. 期貨高手交易心得

首先要確立一個正確的思維，這會讓你在今後的交易路上事半功倍。
一是順勢交易，不養成抄底摸頂的壞習慣。
二是了解止損的重要性，做股票的散戶沒有紀律性，虧損就放著等解套，期貨的高杠桿性是不允許的。誰也不能保證每筆交易都是賺著出來，一旦方向錯誤，扛浮虧到受不了再砍，就會元氣大傷甚至爆倉。
三是時常自我反省，養成寫總結做筆記的習慣。不要把天性中卸責的一面帶到市場里來，只會抱怨而不改變自己，期貨會專治各自不服，直到把你虧到淘汰出局。
四是耐心，不要把交易當賭博，如果不是萬中無一的短線高手，不要頻繁交易。要像鱷魚一樣潛伏，保持冷靜克制慾望，等待機會致命一擊。
四非常人能做到，在這之前必須學習技術熟悉規則了解市場，只有自身強大，才有捕殺獵物的自信和等待的冷靜。切線永遠是最實用的，但要巧妙不要迷信。之後進階波浪理論，主力控盤，纏論，這個過程要悟性和勤奮，孤獨與K線相處。直到精通結構，一如精通河床結構，河流走向才能瞭然於心。
決定最終盈虧的是格局和眼界。這不是條一馬平川的路，你要經歷漫無止境的孤獨與失落，痛苦與壓力，直到一朝頓悟，剔繁歸簡，撥雲見日。你會發現，把一招練到爐火純青就夠了。要做降龍十八掌的喬峰，而不是了解天下武學的慕容復。
如果你能熬過來，做少數人。恭喜你，市場永遠對善學習與勤奮者慷慨。

7. 期貨交易心得及總結

期貨交易心得及總結：

1、從對交易的理解角度：有了上面的理論認識，距離實現還差很遠，概念怎麼落地，就牽扯到對交易的理解，開始也分析了，我認為決定交易表現的幾個參數：勝率、盈虧比、最大連續虧損次數（最大回撤幅度）。

2、從勝率（或交易次數）來看：這種視角有種天然優勢，就是單個品種一年下來機會就很少，首先應該和基本面有關，一個品種不可能每年都有好機會的，甚至有的品種幾年也沒機會，比如這兩年的有色，其次有了機會，多空博弈還需要較長時間才能看出結果

3、從盈虧比來看：最簡單的提高方法是合理控制止損范圍，止損越小，盈虧比就越大，這個就需要根據每個品種的性格特質去做合理的控制和調整，因為大行情不能每年都有，如果想在某個品種在一個合理的，不是特別大的幅度中取得高盈虧比，合理控制止損就是一個最好的選擇。

4、所以在勝率和盈虧比的關系裡我傾向於採取合理控制止損的模式去提高。當然這會帶來一些負面問題，比如剛止損或者剛平推，價格又朝開倉的方向運行了，如果放大止損不僅不會止損，還會止盈，或者還有其他一些問題

5、從控制最大連續虧損次數（最大回撤幅度）來看：結合上面提到的交易頻率和勝率、盈虧比，以及對歷史所有交易結果的統計，我的最大連續虧損次數是五次，而且根據我的資金管理，把交易風險金分配在20次，每筆止損金額相同，這樣分析影響我的最大回撤幅度的因素不是連續止損，而是未達到盈虧比沒有止盈。

(7)期貨投機交易分析與心得擴展閱讀：

綜上所述，交易策略能不能長期有效，我的看法是看我們採用什麼角度理解市場。如果從最基本的量、價、時、空的元素去理解，是可以做到長期有效的，當然，表現的形式也很多，我的這種觀察模式只要一直有人參與市場。

這種觀察角度是一直會有效的，如果參與者很大比例集中於同一種交易思路，我認為機會是有，但越來越難做，畢竟都在進化，對方犯錯的機會和漏洞就會越來越少，但真的走到這一步可能需要經歷很久。

8. 期貨交易心得

做好資金管理。清倉多試，嚴格止損。管理好心態。

9. 求模擬期貨交易心得

你自己把下面的人物、時間、事件等內容替換成自己再根據自己的情況（你應該是學生吧）稍作修改即可

第十章 三個最重要的投機特質：紀律、紀律、紀律
1983年3月23日星期三，我前一個晚上睡得不安穩，比平常起得早，8點30分以前就到辦公室，坐好位置，眼前擺著價格熒幕得各式各樣的圖表和研究報告。離芝加哥穀物市場開船還有整整兩個小時，但我早就難耐一股亢奮禮之情。接了一通讓我暫時分心的電話之後，我又重新檢查了一下黃豆市場的走勢，和早上我所要採取的策略。
前一天五月黃豆以6.11收盤，而我在卡片上面塗鴨所做的市場分析顯示：「在五月黃豆收盤能夠站上6.23或開盤能夠跳空到6.23以上之前，黃豆市場的趨勢不會轉而向上。收盤或開盤跳空到這個水準之上時，我會買進。我預期在這種有力的突破之後，價格會飆漲。」
過去幾天的走勢告訴我，恭候已久的多頭市場突破就在眼前，我馬上撥電話給我在芝加哥營業現場的人，也證實了營業廳內預期開盤價會大幅上漲。我非得採取行動不可！我掛進了開盤時的買單，往後一躺，深深吸了一口氣，等著眼前的綠色熒幕跳出第一根線。（見圖10-1）。

圖10-1 1983年5月黃豆 (文字：開盤跳空)
（三月二十三日早上，開盤漲勢凌厲，跳空突破6.23的阻力點。大幅突破之後，三個月內價格回走，一度拉回到前一個漲升段的50%左右。短暫的回檔證實是空頭最後的機會；市場接著發動驚人的漲勢。三個月後，1983年的這次多頭走勢，是芝加哥最大的新聞。市價漲了3.75平均，合每口約18000平均。老兄，這可不是個區區小數！）
我在開盤時的孤注一擲―――在開盤顯著的突破缺口建立倉位或加碼操作―――是我多年來一直偏愛的戰術。這一步有風險存在，不過對積極進取的操作者來說，卻有潛在的價值。我支持這種做法，而且在開盤跳空會形成主要趨勢時才使用。第二套戰術，是在寬廣的橫向整理盤有了明顯的突破，確立主趨勢反轉，或脫離橫向區，持續先前持續的趨勢時，都會在開盤跳空時操作。開盤跳空如果明顯與行進中的主趨勢相反，我在買進或賣出時會十分小心謹慎，因為這些缺口往往是營業現場操作者故意做來「誘人入彀」，引誘抽佣商行投資客建立根本做不下去的倉位。這種不用大腦的反趨勢跳空操作，看起來可能誘人，不過它們最好是留給老經驗的專業操作者去做，因為如果所做的操作開始轉壞，他們有本事快跑出場。
五月黃豆以6.265開盤，悲慘的空頭就此被軋死。在我等候報告送到眼前時，心思不禁飄回十年前的往事，想到我一次玩這種開盤博命的事情。教我缺口突破操作藝術的老師是葛林，他是商品交易所裡面十分精明和作風大膽積極的操作者，那時我是70年代初商品交易所的一個新會員，經常走進交易所，到場內研究交易（pit）的動作情形。我總是瞪大雙眼，看著葛林擠在做黃銅期貨的人群當中，身體和聲音扭曲到極點，一次就是在開盤的時候買進…..50筆（lots）……100……150筆。那是個多頭市場，葛林知道得很清楚。他看起來就像是個大師，很有耐性地等候他那經過千錘百煉的直覺告訴他，每一次的小回氣數竭盡，基本的多頭趨勢就要再次展示雄風。這個時候、只有在這個時候，他才會一跳而起―――「買50……買100……買150。」
知道何時不要操作和―――很有耐性地等候在一邊，直到正確的時候才一躍而進―――是操作者所面對最艱難的挑戰之一。但是如果你要抬頭挺胸站在贏方的陣營裡面，這一點絕對不可或缺。曾經有過無數的日子，我內心的沖動強烈到要逼我多做一點，使我不得不耍些點子，好讓自己不要下單。我的辦法有下列幾種：
.把李佛摩的金言貼在下單專用的電話上面：「錢是坐著賺來的，不是靠操作賺來的。」
.放一本航船雜志在我的桌子上面（通常這就足夠引開我的，不再去想一些不必要的操作）。
.真的沒辦法忍耐時，只好暫時離開辦公室，到外面走一走，或者跟曼哈塞灣里的藍魚或其他任何東西較量一下。
有好多次，次數比我敢承認的還多，我都太早平掉全部或部分的賺錢倉位，有些時候，則是完全錯過某個波動，只好眼睜睜地在外面看著別人大玩特玩，等待下一次的回檔再進場。我曾經花了一個多月的時間，偷偷注意銅和銀的走勢，（上班的時候）一點事情也沒做，結果因為吃零食而胖了八磅，最後才在一次小趨勢反轉中重新進場。雖然如此，簡單的真理依然是：成功的操作者永遠嚴守紀律、在場外保持客觀的態度，直到他能往主趨勢行進的方向進場為止。即使在那個時候，你還是要小心翼翼，不要躍身到毫無章法的市場里，因為有些不按牌理出牌、沒經驗的投機客，可能莫名其妙下了一張大單子。即使你是往趨勢行進的方向操作，在不可避免的價格回檔期間（由現場操作者和商業公司造成，目的在於洗出心志不堅的持有者，以便給自己創造更多的財富），你更要嚴守紀律和發揮耐心。
期貨交易老是會給大部分投機客造成很悲慘的命運，這是件非常遺憾的事情。大體來說，操作者的表現應該會比帳面上顯示的要好才是。他們的表現不盡如人意，主要的原因是缺乏紀律，而這不可避免地會靠造成信心不足。講到這一點，我就想起跟聖地牙哥F博士在電話中交談的往事。F博士說，他建立了個公債多頭倉，問我接下來該怎麼做。我知道他從好幾個星期前凡從很低的價位做多到當時，所以那個倉位已經有很高的帳面利潤。我反問他：「喂，為什麼要我告訴你該怎麼處理你的倉位？你老兄已經夠聰明的了，要不然怎麼會在這波多頭走勢開始發動的時候就上了車，而且一直抱到今天都沒放手？只要依照你原來相同的直覺或同樣的技巧去做，應該沒問題。更何況，我錯過了這一波多頭市場，等到大漲突破後，我一直在等拉回40或50%，卻都沒等到，之後就沒上過車。」
事實上，F博士這幾個星期以來，一直給財經報紙上相互矛盾的消息弄得心神不寧。我把他目前的「病痛」診斷為患了ALOSC（ACUTE LACK OF SELR－XONFIDENCE，極度缺乏信心）。經過短暫的，給他打了氣，我給他開了葯方，要他離開幾天，再回到畫圖桌，對市場做個客觀的分析，而且一定要嚴守紀律，遵守順勢而為的操作策略。
因為缺乏紀律，以至利潤不多的，不只限於抽佣商行的投機客和專業操作者而已。約三十年來，我觀察到一個非常反常的現象，也就是商品生產商的市場判斷老是跟商品最終的價格走勢不合。生產商總是比市場所允許的要樂觀些。1983年夏，我跟中西部許多玉米農民談過。這些農民的收成展望十分凄慘―――種植面積縮小、收成率降低、作物發育不合。誰能比這些實際種植玉米的人更了解收成的狀況呢？所有這些，不正是大利多消息嗎？顯然我們這些投機客逮到了大好機會，可以趁即將來臨的作物災難大撈一筆。可是，有一件很有趣的事情發生了，也就是市場反而下跌了60美分，不只是（做多的）投機客，中西部的農民也跌破了眼鏡。因為在做多玉米市場而慘遭「殺害」的投機客里，不少正是中西部的農民。
事實上，商品生產商，特別是農作物的生產者，對於自己的市場抱持過分看多的態度，似乎已是個通病，原因出在他們栽種地區的作物生長或氣候狀況，當地政治人士對明天會更好的看法，或者純屬一廂情願的想法，都過分偏向樂觀。很遺憾的，到了作物最後收成的時刻，嚴重的避險賣壓出現時，這些看多的期望往往轉差，價格便一路下滑。
有時，普遍性的多頭期望，會使整個生產商產生如痴如醉的想法：如果預期中的價格漲勢實際上不但沒有出現，而且節節下跌，生產商便會面臨災難性的打擊。講到這，我們就想起1970年代中期緬因州的馬鈴薯市場―――從這里，我們得到一個客觀的教訓：不管是投機性操作，還是避險操作，進出任何市場都要嚴守紀律。那時，紐約商業交易所里緬因州馬鈴薯的投機性交易簡直到了無法無天、漫無節制的地步。保證金很低（你可以用每口低到200平均或更少的本錢操作），甚至於交易所的會員會費也很低（我用約1800美元的價格買到紐約商業交易所的會員資格）這個環境下，有經驗的農民、往來的銀行家和經紀員，創造了一個很令人驚訝的策略，並給它取了個特別的名稱，叫做「德州避險」。
主攻財務的大學生都知道，銀行提供融資給農民之前，會要求全部作物或至少一大部分的作物須做防止損失的避險措施。緬因州的農民這么做了―――他們在交易所里買進了大量的四月和五月馬鈴薯期貨，用以沖銷自己作物的風險。「買」期貨？等待，這聽起來似乎不太對勁。如果他們是做多田裡的作物，那他們不是該「賣「期貨來避險嗎？對了，當然他們是該賣出。（完了！）
想想看，竟有那麼多馬鈴薯農民「買「期貨來避險。這叫做避險！當然，抽佣商行的專家也買進並且在多頭倉上加碼操作，想在預期到來的多頭市場大撈一筆，發點橫財。那麼，既然該賣期貨的人都買了期貨，那麼又是誰笨得去賣和大量放空？他們是有錢和有經驗的貿易公司以及專業操作者。就是這些人。
結果不言而喻。我們不妨想像，一艘小船上擠了太多人，一開始就顯得很不穩定，等到所有的乘客都跳到另一邊（「賣」出時），船自然會傾覆。馬鈴薯市場的情形就是這個樣子，只聽「撲通」落水聲之後，那些人身上還是沾濕了海水，而是背了一身的赤字！商業銀行和大農戶沒有忘記這個教訓，他們此後懂得避險操作必須遵守嚴格和客觀的紀律。
操作者如果手頭上有兩個倉位，但為了保衛逆勢而為的賠錢倉位，而平掉順勢而為的賺錢倉位，其結果也是不言而喻。不過這里我想多說一點。不久前，K打電話給我，問我對原木有什麼看法，我答說：「原木嘛，是種捧透了的建材，可以蓋房子、造船、做傢具…..甚至可以切成漂亮的小玩具和動物圖形。」
K要知道的當然不是這些。我對原木「市場」有什麼看法？他那筆現有90000美元損失的龐大多頭倉該如何處理（沒錯，是做多，而且當然是逆勢操作的）？我告訴他，每當我想到要做原木之前，我都會先找個舒適的地方躺下來，直到感覺過了再說。這個市場人氣太淡，不是我喜歡的那一種，而且它的趨勢似乎總是不牢靠，容易受到扭曲、波動太激烈。簡而言之，我認為原木市場不做也罷。事實上，我對原木所抱持的這種態度，應該不會叫他吃驚才是。我給過他同樣的勸告，但他充耳不聞，最後竟然套牢在逆勢而為的賠錢倉位中。講到這，K不勝懊悔之情，坦承他剛賣掉十一月黃豆：十一月黃豆他隨勢操作，利潤很不錯，可是為了保衛賠錢的原木合約（繳保證金），不得不脫手。我給K的忠告很直截了當―――平掉原木，買回黃豆。
他的反應不叫人意外―――原木的虧損現在已經太大了，他要等到強勁反彈才清掉。「我怎能現在用這種價格平掉原木？」他一再重復。「很簡單，」我答說，「你只要拿起電話，打給你的經紀人，告訴他用市價賣掉所有的原木的倉位，就是這么辦。」
很不幸的，K不理會我的忠告，還是緊抱原木倉。我的忠告並不是基於什麼了不起的市場洞察力，而是根據歷久彌新、千錘百煉的投資金言―――有利潤的東西要抱牢，發生損失的東西要平掉。通過電話後三個月的期間內，原木又跌了27.00美元，被他平掉的黃豆漲了1.60美元。要是K退出原木，買回黃豆，原來的損失當可撈回，而不必在原來的90000美元損失上再發生更多的損失。
人性和我們一般的商業本能，可能是商品操作游戲中最難纏的敵人。為什麼投機客老是在上揚趨勢的市場中見反彈就賣、在下跌趨勢中見跌就買，而不顧這種做法已經一而再，再而三給他們造成損失？上面所說的那通電話打過後不久，我注意到十一月黃豆在一段價格勁揚的期間過後，出現了我從未見過的驚人走勢。開盤時以漲停9.35報出，幾個小時內，跌了約55美分，相當於平均每口2750，價格掉到平均8.80。事實上，整個交易日內，市價來回相差40到60美分，盤中來回振盪，給投機客造成的損失高達數千萬美元。價格怎會振盪這么詭異？事後分析發現，原來有多得超乎尋常的抽佣商行投機客大玩「抓頭部」的游戲，想在市場崩潰前，在准確的時點做好空倉。事實上，在期貨交易史上，多的是「聰明」的操作者，在錯誤頭部和底部一頭栽進市場，屍骨無存。他們逢高就賣，見低就買，理由很簡單，因為他們沒有耐性，做分析的時候缺乏理發，而且市場漲或跌得太多、太快。還有些操作者一頭逆勢栽進快速移動的趨勢中，原因是他太早平掉隨勢而為的倉位，現在在場外見到市場仍持續原來的走勢，心有不甘，想從反向操作中賺回一些錢，給自己找台階下。
很遺憾的，我本人也是這方面的「專家」。在我各式各樣不可寬恕的操作中，找黃豆期貨的頭部最為突出。因為，每當我聽到有人找各種理由為自己所建立的倉位辯護，並說：「這樣我怎會損失多少錢？」我的回答是：「找一個數字，寫個很大的數字，你就是會虧損那麼多。」
事實上，這個游戲是發生在70年代初，可是我記憶猶新。那是一般投機客所犯的錯誤之一。1972年，市場狂熱的時候，我「逮」到黃豆市場兩次―――首先，我在10.30左右買進黃豆油，幾個星期後有11.30賣出。我自己想：嗯，賺頭真不賴。賣掉之後，市價繼續「小」漲到17.00……但沒有帶我同行。記得一部叫做「郵差總按兩次鈴」的老電影嗎？顯然我是個多麼容易滿足的操作者，因為不久後，我在3.19處買進五月黃豆，3.22加碼，3.24再加碼，3.36時全部清掉―――就在黃豆創紀錄的大多頭漲勢開始發動之前。
3.36賣掉之後，我看著市場瘋狂、前所未聞、「難以持久」地繼續上升到8.59，我就是「知道」，時機已經成熟，可以好好放空了。價格超過了我「算出」的最上限，所有的技術指標（除了一種，我們馬上會談到）都大叫「超買」，而且以前黃豆的多頭市場都在五、六月做頭反轉。所以嘛，我在8.58左右建立了七月黃豆一個小小的空頭倉，而且決定在初步的倉位有不錯的利潤之前，絕不加碼操作（至少我做對了「某些事情」）。我也決定，要是市況轉壞，絕不會在市場內待太久，如果空頭倉證明是外錯誤，那我會把空頭倉平掉。這正是接下來所發生的事情，我所做的事情也正如前述。僅僅兩個星期之後，你信不信，就在市場於13.00做頭反轉之前沒多久，我回補了空頭倉，每口損失15930美元。
諸君下一次有沖動，想要脫離嚴守紀律的操作策略，改用自己一廂情願的夢想時，或者想在動能十足的趨勢市場中找逆勢操作的頭部或底部時，務必記住在下這個慘痛（以及有點尷尬）的教訓。喔，對了，前面我說過所有的技術指標，除了一種之外，全都支持我看空的分析以及放空黃豆的決定，那到底是什麼？那就是「走勢仍然向上！」
談到成功的操作需要嚴守紀律時，到目前為止，我都是根據自己的經驗闡述自己的觀點，其中包括我在美林公司當客戶聯絡員四年、當市場分析師三年、某家清算公司總裁和營運主管長年、另外幾年干共同基金經理人。但是除了有七年是幾個交易所的會員之外，我唯一在台前的經驗是（a）親自到營業廳觀察交易情形，以及（b）曾在交易所試填一張簡單的50筆銅轉期委託單，但沒成功。因此，我想，有些讀者可能有興趣聽聽芝加哥一些成功和能乾的營業廳經紀人談期貨交易要嚴守紀律的觀點。

10. 一篇值得推薦的期貨交易心得