股指期貨期權定價

① 股指期權和股指期貨有什麼區別

1、性質不同

股指期貨，英文簡稱SPIF，全稱是股票價格指數期貨，也可稱為股價指數期貨、期指，是指以股價指數為標的物的標准化期貨合約，雙方約定在未來的某個特定日期，可以按照事先確定的股價指數的大小，進行標的指數的買賣，到期後通過現金結算差價來進行交割。

股指期權就是判斷股指期貨的漲跌，只需要付一定的權利金，如果判斷正確，可以賣出權利，獲得權利金收益，或者行使權利，買入股指期貨，平倉後獲得股指波動差價的利潤；判斷損失權利金。

2、特點不同

股指期權相對其他期權來說具有風險小(最大虧損是權利金），盈利大（行使權利後的期貨差價）的特點。

除了金融衍生產品的一般性風險外，由於標的物自身的特點和合約設計過程中的特殊性，股指期貨還具有一些特定的風險。

3、保證金制度不同

期貨交易，無論是賣方還是賣方，都需要一定的保證金作為抵押。期權交易中，期權買方不受保證金制度拘束，保證金僅對期權賣方有所要求。

② 股指期貨與股指期權有何區別

1、性質不同

股指期貨全稱是股票價格指數期貨，也可稱為股價指數期貨、期指，是指以股價指數為標的物的標准化期貨合約，雙方約定在未來的某個特定日期，可以按照事先確定的股價指數的大小，進行標的指數的買賣，到期後通過現金結算差價來進行交割。

股指期權就是判斷股指期貨的漲跌，只需要付一定的權利金，如果判斷正確，可以賣出權利，獲得權利金收益，或者行使權利，買入股指期貨，平倉後獲得股指波動差價的利潤；判斷損失權利金。

2、權利義務不同

期權賣方在收取期權買方所支付的權利金之後，在合約規定時間，只要期權買方要求行使其權利，期權賣方必須無條件地履行期權合約規定的義務。即對於期權賣方而言，除了在成交時向期權買方收取一定的權利金之外，期權合約只規定了其必須履行的義務，而未賦予其任何權利。

期權買賣雙方權利和義務不對等，而期貨買賣雙方權利與義務對等。期權交易的是權利。買方支付權利金後取得相應的權利，而不承擔履約的義務；賣方賣出權利收取權利金，須承擔履約的義務。

3、保證金制度不同

期權買方沒有期權履約風險，無需繳納保證金；期權賣方收取權利金並承擔履約義務。

此外，期權合約的數量多於期貨合約。

③ 股指期貨是怎樣定價的

對股票指數期貨進行理論上的定價，是投資者做出買入或賣出合約決策的重要依據。股指期貨實際上可以看作是一種證券的價格，而這種證券就是這上指數所涵蓋的股票所構成的投資組合。同其它金融工具的定價一樣，股票指數期貨合約的定價在不同的條件下也會出現較大的差異。但是有一個基本原則是不變的，即由於市場套利活動的存在，期貨的真實價格應該與理論價格保持一致，至少在趨勢上是這產的。為說明股票指數期貨合約的定價原理，我們假設投資者既進行股票指數期貨交易，同時又進行股票現貨交易，並假定：

(1)投資者首先構造出一個與股市指數完全一致的投資組合(即二者在組合比例、股指的「價值」與股票組合的市值方面都完全一致);

(2)投資者可以在金融市場上很方便地借款用於投資;

(3)賣出一份股指期貨合約;

(4)持有股票組合至股指期貨合約的到期日，再將所收到的所有股息用於投資;

(5)在股指期貨合約交割日立即全部賣出股票組合;

(6)對股指期貨合約進行現金結算。

④ 期權價格表怎麼看

期權的價格與價值期權的價格就是期權費。以下是決定期權價格的六大變數：現貨價格(Spotprice)；合同價格(Strikeprice)；合同期(Expirationdate)；波幅(Volatility)；本國利率(Interestrate)；(股票)分紅率(Dividendyield)(如果是外匯期權，這就是外國利率)。以上六大變數，每一個都對期權的價格／價值的估算有重要作用，缺一不可。計算期權的價格公式大約有六七期權；另一個是Cox-，這個公式主要用來計算美式期權。用這兩種公式計算出來的期權價格也充分反映出以上兩種不同風格期權的基本內涵：美式期權總是比歐式期權貴一些，因為美式期權有「提前行使權利」的優勢。至於美式期權到底比歐式期權貴多少，要看實際情況而定，並無一定公式。但有些學者和業者經過大量的調查研究和比較，得出的結論是：美式期權的價格要比同樣的歐式期權的價格平均高1.5%左右。那麼，當我們看到許多不同期權及其價格時，如何去理解和應用呢？我們如何把這些看上去復雜和混亂的數字轉化成概念以符合投資需要，然後再進一步把這些概念和數字「資本化」，以實現我們的投資願望呢？請讀者先看一下實際期權價格（表2）。表2AMER9月買權(Calls)9月賣權(Puts)合同價格賣出價/買入價/成交價賣出價/買入價/成交價2527/8337/161/21/2303/99/161/227/831/831/8351/61/873/877/863/8以上價格取於B1oomberg（1996年9月9日11點零4分），當時的現貨價格是$271/2。總的來說，期權價格是反映其商品價格未來變動的可能性，也就是概率。概率是期權價格計算的核心。它最變化莫測，也最有意思。如果掌握了這一點，投資者可以說是入門了。在進一步探討期權價格之前，有必要先把三個有關期權價位的概念介紹一下。價內（In一the一moneyorITM）：期權到期或到期之前，買家有利可圖；價外（Out一the－moneyofOTM）：期權到期或到期之前，買家無利可圖。平價（At-the-moneyofATM）：期權到期或到期之前，買家無利可圖，此時合同價格等於現貨價格。當以上三種概念用合同價格（X）和現貨價格（S)的關系表示時，就會有以下幾種情況（表3）：表3買權(Calls)賣權(Puts)ITMS>XS<XATMX=S如果比價內更價內，則是深價內（Deepin-the-money）；如果比價外更價外，則是深價外（Deepout-the-money）。以上讀者可以總結出一些規律：如果買權在價內，其同類的賣權必在價外；反之亦然。在價內的期權一定比在價外的期權要貴例如，AmericaOnline(AMER)股票現貨價格在$271／2，其9月賣權＠$3O則在價內。因為如果買到該期權，立即行使其權利，在$3O上把股票拋出，然後立即再以市場價格買進平倉，投資者可獲利$21／2（$3O?/FONT>$271／2=$21/2）。此時我們還可以看到該賣權的價格必大於$21／2（成交價=$31/8），否則就有無風險套利（Risk-freearbitrage）的機會。該賣權的同類買權（9月Call＠3O）則在價外。若此時行使權利，便無利可圖。期權概念中的價位風險（Delta）就充分反映了商品價格變化的概率。如果其價位風險是50%，就說明該期權有50%的機會到期在價內。在這種情況下，該期權成敗的機會是一半對一半。投資者們應該注意的是，75%在價內的概率是非常高的，但在到期或到期之前，不等於該期權一定總在價內；25%在價內的概率是非常低的、但在到期或到期之前，不等於該期權一定總在價外，因為未來商品價格會不斷變化，從而也導致其期權的價格不斷變化。如果你在價外買進期權，而後該期權變化在價內，你的投資便增值；如果你在價內買進期權，而後該期權變化在價外，你的投資便貶值。有關價位風險和期權概率的計算是很復雜的。當投資者在作期權買賣時，不是人人手中有一台電腦，先把數據一個個輸入，然後再把計算出來的結果與市場相比較，因為這樣太慢了。有一種簡明、直接的方法可以很快地估算出期權的概率。表4列出了當現貨價格=$30時的有關數據。表4合同價格買權價位買權概率賣權價位賣權概率概率（絕對值）（絕對值）總和20深價內100%深價內0%100%25價內75%價內25%100%30平價50%平價50%100%35價外25%價外75%100%40深外價0%深外價100%100%俗話說，「一分錢，一分貨。」美式期權比歐式期權有「提前行使權利」的優勢，所以投資者也多付近1.5%的期權費。在價內的期權比在價外的期權要貴，因為概率在發生作用。當投資者買進期權（無論是買權還是賣權）時，實際上他們是在買一定時間內希望會發生作用的概率。買權反映價格上動的概率，賣權反映價格下動的概率。期權的價值主要是由以下兩種價值組成的：期權價值=內涵價值+時間價值內涵價值：期權的實際價值，即概率。時間價值：期權投資者為投資期權而進行融資的成本。如果現貨價格＝$271/2，9月的AmericanOnlinePut＠3O＝$31/8，那麼，31/8＝21/2＋5/8(OV＝IV十TV)；9月的AmericaOnlinePut＠25＝$1/2，那麼，1/2=l/2（OV＝TV）；10月的AericarOnlinePut＠25=$13/8，那麼，13/8=13/8（OV=TV）。可以看出，價內的期權至少等於它的內涵價值；價外的期權只有時間價值，而且時間越長，價值越大，因為融資需要的成本也越高。

⑤ 股指期貨是怎麼報價的合約的保證金是多少

滬深300股指期貨保證金 最低交易保證金是合約價值的12%。
中證500股指期貨保證金 最低交易保證金是合約價值的8%。
上證50股指期貨保證金 最低交易保證金是合約價值的8%。

期貨保證金交易制度具有一定的杠桿性，投資者不需要支付合約價值的全額資金，只需要支付一定比例的保證金就可以交易。保證金制度的杠桿效應在放大收益的同時也成倍地放大風險，在發生極端行情時，投資者的虧損額甚至有可能超過所投入的本金。
期貨保證金制度要求的計算
香港期貨市場的期貨與期權統一採用PRiME的方法核算每個結算參與人的保證金金額要求。具體計算步驟如下：
第一，使用商品組合的觀念，取16個風險情景假設計算風險值，考慮跨月份價差風險，但未考慮跨商品價差之風險折抵。
第二，風險陣列。風險陣列表示衍生性工具在一個交易日的價值增加或損失，而價值變化的原因有兩種：一是標的物價格的變動，稱為Scan Range;二是標的物價格波幅的變動，稱為Volatility Scan Range。
第三，偵測風險值。計算同一商品組合的倉位之偵測風險值，即風險陣列中合約的最大損失值，分為總額及凈額計算方式。挑選有倉位的風險陣列，乘上倉位數，多方為正，空方為負。
第四，組合delta。PriME使用delta信息形成價差部位，且每一個契約使用單一Delta值，稱為Composite delta，是以每一個標的物價格偵測點所對應之delta值，加權平均計算而得。
第五，跨月價差保證金。PriME偵測標的物價格時，假設不同契約月份的價格變動有百分之百的相關性。實際上價格變動並沒有完美的相關，因此PriME加入跨月價差保證金，用於計算凈額賬戶保證金。
第六，賣出選擇權最低保證金需求。對於投資組合中賣出選擇權之倉位，PriME有賣出選擇權最低保證金需求，作為商品組合中包含選擇權賣方部位之保證金下限。
第七，選擇權買方部位價值。適用於每一個商品組合中，所有選擇權買方部位，並作為該組合保證金需求之上限，僅適用於Futures-Style Options。

⑥ 股指期貨結算價是如何算的

股指期貨結算價格有兩種情況。

一、正常交易日的結算價。

這時以期貨盤面交易的最後一小時成交價格、按照成交量的加權平均價。計算結果保留至小數點後一位。最後一小時因系統故障等原因導致交易中斷的，扣除中斷時間後向前取滿一小時視為最後一小時。合約當日最後一筆成交距開盤時間不足一小時的，則取全天成交量的加權平均價作為當日結算價。採用上述方法仍無法確定當日結算價或者計算出的結算價明顯不合理的，交易所有權決定當日結算價。

二、最後交割日的結算價。

這時股指期貨的交割結算價為，以現貨盤面指數最後2小時的算術平均價。計算結果保留至小數點後兩位。並且交易所有權根據市場情況對股指期貨的交割結算價進行調整。

⑦ 什麼是股指期貨，請舉例說明，謝謝

什麼是股指期貨
股指期貨是期貨的一種，期貨可以大致分為兩大類，商品期貨與金融期貨。金融期貨中主要品種可以分為外匯期貨、利率期貨和股指期貨、國債期貨。 股指期貨，就是以股票指數為標的物的期貨合約。雙方交易的是一定期限後的股票指數價格水平，通過現金結算差價來進行交割。 股指期貨（Stock Index Futures）的全稱是滬深300股票價格指數期貨，也可稱為股價指數期貨、期指。
股指期貨定價與交易
1、股指期貨是怎樣定價的？
對股票指數期貨進行理論上的定價，是投資者做出買入或賣出合約決策的重要依據。股指期貨實際上可以看作是一種證券的價格，而這種證券就是該指數所涵蓋的股票所構成的投資組合。 同其它金融工具的定價一樣，股票指數期貨合約的定價在不同的條件下也會出現較大的差異。但是有一個基本原則是不變的，即由於市場套利活動的存在，期貨的真實價格應該與理論價格保持一致，至少在趨勢上是這樣的。 為說明股票指數期貨合約的定價原理，我們假設投資者既進行股票指數期貨交易，同時又進行股票現貨交易，並假定： （1）投資者首先構造出一個與股市指數完全一致的投資組合(即二者在組合比例、股指的「價值」與股票組合的市值方面都完全一致)； （2）投資者可以在金融市場上很方便地借款用於投資； （3）賣出一份股指期貨合約； （4）持有股票組合至股指期貨合約的到期日，再將所收到的所有股息用於投資； （5）在股指期貨合約交割日立即全部賣出股票組合； （6）對股指期貨合約進行現金結算； （7）用賣出股票和平倉的期貨合約收入來償還原先的借款。
2、股指期貨的交易是如何進行的？
期貨交易歷史上是在交易大廳通過交易員的口頭喊價進行的。目前大多數期貨交易是通過電子化交易完成的，交易時，投資者通過期貨公司的電腦系統輸入買賣指令，由交易所的撮合系統進行撮合成交。 買賣期貨合約的時候，雙方都需要向結算所繳納一小筆資金作為履約擔保，這筆錢叫做保證金。首次買入合約叫建立多頭頭寸，首次賣出合約叫建立空頭頭寸。然後，手頭的合約要進行每日結算，即逐日盯市。 建立買賣頭寸（術語叫開倉）後不必一直持有到期，在股指期貨合約到期前任何時候都可以做一筆反向交易，沖銷原來的頭寸，這筆交易叫平倉。如第一天賣出10手股指期貨合約，第二天又買回10手合約。那麼第一筆是開倉10手股指期貨空頭，第二筆是平倉10手股指期貨空頭。第二天當天又買入20手股指期貨合約，這時變成開倉20手股指期貨多頭。然後再賣出其中的10手，這時叫平倉10手股指期貨多頭，還剩10手股指期貨多頭。一天交易結束後手頭沒有平倉的合約叫持倉。這個例子里，第一天交易後持倉是10手股指期貨空頭，第二天交易後持倉是10手股指期貨多頭。
3、股指期貨怎麼結算的？
股指期貨的結算可以大致分為兩個層次：首先是結算所或交易所的結算部門對會員結算，然後是會員對投資者結算。不管那個層次，都需要做三件事情： （1）交易處理和頭寸管理，就是每天交易後要登記做了哪幾筆交易，頭寸是多少。 （2）財務管理，就是每天要對頭寸進行盈虧結算，盈利部分退回保證金，虧損的部分追繳保證金。 （3）風險管理，對結算對象評估風險，計算保證金。 其中第二部分工作中，需要明確結算的基準價，即所謂的結算價，一般是指期貨合約當天臨收盤附近一段時間的均價（也有直接用收盤價作為結算價的）。持倉合約用其持有成本價與結算價比較來計算盈虧。而平倉合約則用平倉價與持有成本價比較計算盈虧。對於當天開倉的合約，持有成本價等於開倉價，對於當天以前開倉的歷史合約，其持有成本價等於前一天的結算價。因為每天把賬面盈虧都已經結算給投資者了，因此當天結算後的持倉合約的成本價就變成當天的結算價了，因此和股票的成本價計算不同，股指期貨的持倉成本價每天都在變。 有了結算所，從法律關繫上說，股指期貨不是在買賣雙方之間直接進行，而由結算所成為中央對手方，即成為所有買方的唯一賣方，和所有賣方的唯一買方。結算所以自有資產擔保交易履約。
4、股指期貨是如何交割的？
股指期貨合約到期的時候和其他期貨一樣，都需要進行交割。不過一般的商品期貨和國債期貨、外匯期貨等採用的是實物交割，而股指期貨和短期利率期貨等採用的是現金交割。所謂現金交割，就是不需要交割一籃子股票指數成分股，而是用到期日或第二天的現貨指數作為最後結算價，通過與該最後結算價進行盈虧結算來了結頭寸。

⑧ 股指期權

股指期權其實就是股指期貨:

利用股指期貨進行套期保值的原理是根據股票指數和股票價格變動的同方向趨勢.在股票的現貨市場和股票指數的期貨市場上作相反的操作來抵消股價變動的風險.股指期貨合約的價格等於某種股票指數的點數乘以規定的每點價格.各種股指期貨合約每點的價格不盡相同.比如.恆生指數每點價格為50港元.即恆生指數每降低一個點.由該期貨合約的買者(多頭)每份合約就虧50港元.賣者每份合約則賺50港元.
比如.某投資者在香港股市持有總市值為200萬港元的10種上市股票.該投資者預計東南亞金融危機可能會引發香港股市的整體下跌.為規避風險.進行套期保值.在13000點的價位上賣出3份3個月到期的恆生指數期貨.隨後的兩個月.股市果然大幅下跌.該投資者持有股票的市值由200萬港元貶值為155萬港元.股票現貨市場損失45萬港元.這時恆生指數期貨亦下跌至10000點.於是該投資者在期貨市場上以平倉方式買進原有3份合約.實現期貨市場的平倉盈利45萬港元.期貨市場的盈利恰好抵消了現貨市場的虧損.較好的實現了套期保值.同樣.股指期貨也像其他期貨品種一樣.可以利用買進賣進的差價進行投機交易.
股指期貨有什麼特點?
股指期貨至少具有下列特點:
(1)跨期性.股指期貨是交易雙方通過對股票指數變動趨勢的預測.約定在未來某一時間按照一定條件進行交易的合約.因此.股指期貨的交易是建立在對未來預期的基礎上.預期的准確與否直接決定了投資者的盈虧.
(2)杠桿性.股指期貨交易不需要全額支付合約價值的資金.只需要支付一定比例的保證金就可以簽訂較大價值的合約.例如.假設股指期貨交易的保證金為10%.投資者只需支付合約價值10%的資金就可以進行交易.這樣.投資者就可以控制10倍於所投資金額的合約資產.當然.在收益可能成倍放大的同時.投資者可能承擔的損失也是成倍放大的.
(3)聯動性.股指期貨的價格與其標的資產--股票指數的變動聯系極為緊密.股票指數是股指期貨的基礎資產.對股指期貨價格的變動具有很大影響.與此同時.股指期貨是對未來價格的預期.因而對股票指數也有一定的引導作用.
(4)高風險性和風險的多樣性.股指期貨的杠桿性決定了它具有比股票市場更高的風險性.此外.股指期貨還存在著特定的市場風險.操作風險.現金流風險等.
指數期貨與普通的商品期貨除了在到期交割時有所不同外.基本上沒有什麼本質的區別.以某一股票市場是指數為例.假定當前它是1000點.也就是說.這個市場指數目前現貨買賣的[價格"是1000點.現在有一個[12月底到期的這個市場指數期貨合約".如果市場上大多數投資者看漲.可能目前這一指數期貨的價格已經達到1100點了.假如說你認為到12月底時.這一指數的[價格"會超過1100點.也許你就會買入這一股指期貨.也就是說你承諾在12月底時.以1100點的[價格"買入[這個市場指數".這一指數期貨繼續上漲到1150點.這時.你有兩個選擇.或者是繼續持有你是期貨合約.或者是以當前新的[價格".也就是1150點賣出這一期貨.這時.你就已經平倉.並且獲得了50點的收益.當然.在這一指數期貨到期前.其[價格"也有可能下跌.你同樣可以繼續持有或平倉割肉. 但是.當指數期貨到期時.誰都不能繼續持有了.因為這時的期貨已經變成[現貨".你必須以承諾的[價格"買入或賣出這一指數.根據你期貨合約的[價格"與當前實際[價格"之間的價差.多退少補.比如上例中.假如12月底到期時.這個市場指數實際是1130點.你就可以得到30個點的差價補償.也就是說你賺了30個點.相反.假如到時指數是1050點的話.你就必須拿出50個點來補貼.也就是說虧損了50個點. 當然.所謂賺或虧的[點數"是沒有意義的.必須把這些點折算成有意義的貨幣單位.具體折算成多少.在指數期貨合約中必須事先約定.稱為合約的尺寸.假如規定這個市場指數期貨的尺寸是100元.以1000點為例.一個合約的價值就是100000元. 股指期貨交易與股票交易的不同
1.股指期貨可以進行賣空交易.股票賣空交易的一個先決條件是必須首先從他人手中借到一定數量的股票.國外對於股票賣空交易的進行設有較嚴格的條件.而進行指數期貨交易則不然.實際上有半數以上的指數期貨交易中都包括擁有賣空的交易頭寸.對投資者而言.做空機制最富有魅力之處是.當預期未來股市的總體趨勢將呈下跌態勢時.投資人可以主動出擊而非被動等待股市見底.使投資人在下跌的行情中也能有所作為. 2.交易成本較低.相對現貨交易.指數期貨交易的成本是相當低的.在國外只有股票交易成本的十分之一左右.指數期貨交易的成本包括:交易傭金.買賣價差.用於支付保證金(也叫按金)的機會成本和可能的稅項.美國一筆期貨交易(包括建倉並平倉的完整交易)收取的費用只有30美元左右. 3.較高的杠桿比率.較高的杠桿比率也即收取保證金的比例較低.在英國.對於一個初始保證金只有2500英鎊的期貨交易帳戶來說.它可以進行的金融時報100種(FTSE-100)指數期貨的交易量可達70000英鎊.杠桿比率為28:1. 4.市場的流動性較高.有研究表明.指數期貨市場的流動性明顯高於股票現貨市場.如在1991年.FTSE-100指數期貨交易量就已達850億英鎊. 5.股指期貨實行現金交割方式.期指市場雖然是建立在股票市場基礎之上的衍生市場.但期指交割以現金形式進行.即在交割時只計算盈虧而不轉移實物.在期指合約的交割期投資者完全不必購買或者拋出相應的股票來履行合約義務.這就避免了在交割期股票市場出現[擠市"的現象. 6.一般說來.股指期貨市場是專注於根據宏觀經濟資料進行的買賣.而現貨市場則專注於根據個別公司狀況進行的買賣. 股指期貨市場的結構與功能
一.期貨交易所
期貨交易所指的是法律允許的具體買賣股指期貨合約的場所.期貨交易所是期貨市場的重要組成部分.世界上絕大多數國家(地區)的法律都規定期:貨交易必須在指定的交易所內進行.任何在期貨交易所外進行的交易都是非法的. 盡管各類交易所近年來出現了公司化經營趨勢.但世界上大多數交易所都是非盈利性的會員制組織.我國1999年9月1日起實施的<期貨交易管理暫行條例>第七條規定:期貨交易所不以盈利為目的.按照其章程的規定實行自律管理,期貨交易所以其全部財產承擔民事責任.中國證監會頒布的<期貨交易所管理辦法>規定:期貨交易所的注冊資本劃分為均等份額的會員資格費.由會員出資認繳.期貨交易所的權益由會員共同享有.在其存續期間.不得將其積累分配給會員.並規定了期貨交易所應當履行的十項職責:提供期貨交易的場所.設施及相關服務,制定並實施期貨交易所的業務規則,設計期貨合約.安排期貨合約上市,組織.監督期貨交易.結算和交割,制定並實施風險管理制度.控制市場風險,保證期貨合約的履行,發布市場信息,監管會員期貨業務.檢查會員違法.違規行為,監管指定交割倉庫的期貨業務,中國證監會規定的其他職能. <期貨交易所管理辦法>明確了期貨交易所的組織機構.期貨交易所設會員大會和理事會.會員大會是期貨交易所的權力機構.由全體會員組成.理事會是會員大會的常設機構.對會員大會負責.理事會由9至15人組成.其中非會員理事不少於理事會成員總數的1/3.不超過理事會成員總數的1/2.期貨交易所理事會可以設立監察.交易.交割.會員資格審查.調解.財務等專門委員會.專門委員會的具體職責由理事會確定.並對理事會負責.期貨交易所設總經理一人.副總經理若幹人.總經理是期貨交易所的法人代表.是當然理事. 除了期貨合約外.交易所也提供期權和其他現貨金融工具的交易機會.交易所設立的基本宗旨是提供一個有組織的集中市場.並制定標准化的期貨合約和統一的交易法規讓會員從事交易.監督所有交易的進行與有關法規的執行.但是.交易所本身並不從事期貨買賣.會員有權利進場做交易.但並沒有義務一定要進場從事交易. 二.清算所
清算所又稱清算公司.是指對期貨交易所中交易的期貨合約負責對沖.交割和統一清算的機構.清算所的建立是期貨交易安全而有效率的重要保障.有些清算所是交易所的一個重要部門(如芝加哥商業交易所CME和紐約商業交易所NYMEX).有些清算所則是在組織機構.財務體系.運行制度等方面獨立於交易所的機構(如芝加哥期貨交易所CBOT).大部分的清算所都是各自獨立的機構.但也有幾個不同交易所共同使用一個清算機構的情況.如國際商品清算所(ICCH)負責清算大部分英國期貨交易所.市場間清算公司(The Intermartet Clearing Corp)則替紐約期貨交易所(NYFE)與費城交易所(PBOT)清算. P＞ 和交易所一樣.清算所通常是個非營利性的會員組織.清算所的會員通常都是依附於交易所的會員.除了擁有交易所的一般會員席位外.還要通過比一般會員更嚴格的財務指標規定.所以.期貨交易所的會員分為清算會員和非清算會員.非清算會員要通過清算會員進行清算.並支付一定的傭金費用. 我國的期貨交易所有組織.監督期貨結算的職能.交易所下設結算部作為承擔期貨結算職責的機構.全球證券市場.期貨市場整合的趨勢之一便是交易所和清算機構間日益增多的合並案例. 三.經紀商
期貨交易所的會員分為自營商和經紀商兩種.自營商是為自己在場內進行期貨買賣的會員.而經經商本身並不買賣期貨合約.而只是受非會員的客戶委託.代替他們在交易所進行期貨交易.並從客戶那裡收取傭金以作為其收入.在國外.有些交易所僅限私人擁有交易所席位.而有些交易所也允許企業.公司等機構申請擁有席位.在美國.根據全國期貨協會(NFA)的定義.期貨經紀高(或稱期貨傭金商.FCM)可以是個人.也可以是組織.是一個代表金融.商業機構或一般公眾進行期貨或期權交易的商行或公司.也有人稱其為電話所.經紀人事務所或傭金行.它是金融領域高度多樣化的一個組成部分.一些商號專長於金融和商業性套期保值.其它的則致力於公眾投機交易. <期貨交易管理暫行辦法>規定期貨經紀公司會員只能接受客戶委託從事期貨經紀業務.非期貨經紀公司會員只能從事期貨自營業務.<期貨經紀公司管理辦法>進一步明確:期貨經紀是指接受客戶委託.按照客戶的指令.以自己的名義為客戶進行期貨交易並收取交易手續費.交易結果由客戶承擔的經營活動.經營期貨經紀業務的.必須是依法設立的期貨經紀公司.其他任何單位或者個人不得經營期貨經紀業務. 四.投資者
股指期貨的投資者范圍很廣.一種區分方法是分為自營商或專業投機商.套期保值者和大眾交易者.專業投機商又分為"搶帽子者".日交易者和大頭寸交易者.但更一般的區分是將投資者分為套期保值者.套利者和投機者. 1.套期保值者
套期保值者是通過股指期貨交易來規避股票交易中系統風險的交易者.它們是股指期貨市場的主要參與者.股指期貨的套期保值者主要包括證券發行商.基金管理公司.保險公司.證券公司等證券市場的機構投資者. 2.套利者
套利者是指利用股指期貨市場和股票現貨市場.以及不同股指期貨市場.不同股指期貨合約之間出現的價格不合理關系.通過同時買進賣出以賺取價差收益的交易者.有關嚴格區分套利和圖利的討論見第六.七章.股指期貨的套利最常採用的是指數套利.當實際期貨價格偏離理論期貨價格時.可能通過同時買賣賺取無風險收益. 套利者的交易活動對股指期貨市場是十分重要的.其交易活動可以使市場的錯誤定價迅速恢復平衡.有利於市場價格的穩定.也是股指期貨市場價格發現機制的傳遞渠道. 3.投機者
投機者是根據他們對股票價格指數走勢的預測通過低買高賣.或高賣低買以獲取利潤的交易者.對股指期貨的投機者而言.並不完全相同於商品期貨或其它金融期貨.因為投資者根據對股票市場走勢的判斷.通過股指期貨市場低成本.高效率的間接投資股票市場. 五.股指期貨市場的基本功能
股指期貨市場的基本功能包括兩方面.一方面是從整個資本市場或社會經濟體系來講.股指期貨有三個的經濟功能:一是價格發現功能.股指期貨的價格是交易雙方在交易所通過公開喊價或計算機自動撮合的電子交易形成的.有關期貨價格的信息不停地來自各個分散的方面.交易者不斷地利用有關信息.將其考慮到價格決定中去.以對期貨價格變化做出合理的估計.雖然單個投資者對相關資產的價格估計會有所偏差.但從市場整體看.集體理性會形成比較合理的期貨價格.由於期貨合約交易頻繁.市場流動性很高.交易成本低.買賣差價小.瞬時信息的價值會較快地在期貨價格上得到反映.股指期貨的集中.公開交易近似於在一個完全競爭的市場中.價格信息的公開.透明和及時傳播對股票的價格預期和下一期股指期貨的價格決定有重要的影響.二是穩定市場和增強流動性的功能.當股票市場價格和股指期貨市場價格偏離時.市場中的投機者.套利者和套期保值者能夠敏銳地衡量出兩個市場一方或兩方的錯誤定價程度.通過比較交易成本.進行各種策略的交易操作.從而糾正市場的錯誤定價平抑市場波動.防止暴漲暴跌.股指期貨會增加因套利.套期保值及其它投資策略對股票交易的需求.從而增強股票市場的流動性.三是促進資本形成的作用.根據著名經濟學家托賓(J.Tobin)提出的Q比率的概念.企業資產負債的市場價值與其重置成本的比率為Q比率.Q＞1時.進行新的資本投資更有利.從而增加投資需求.Q＜1時.公司買現成的資本產品比新的資本投資更便宜.會減少資本需求.只要企業的資產負債的市場價值相對於其重置成本有所提高.即提高Q比率.就會增加資本形成.證券的價格水平是由證券供求雙方的力量達到平衡而決定的.股指期貨能夠增加由於套利交易和規避風險需求導致的股票需求.也可以使證券供給因預期性套期保值而相對比較穩定這些因素都能夠促進資本形成. 股指期貨市場另一方面的基本功能是投資者可以利用股指期貨更有效地進行投資和資產管理.第一.證券資產在居民和機構的金融資產中所佔的比重不斷提高.投資者往往要根據各種資產收益率變化進行資產調整和重新配置.單純利用證券現貨市場進行大幅度的資產結構調整.會引起股票價格的大幅度變化.增大市場波動性和投資者交易的執行成本和傭金費用.而利用股指期貨合約可能通過不同資產的暴露程度使綜合頭寸達到調整資產結構的要求.而不至於引起價格的大幅波動.交易費用也較低.第二.證券承銷商和發行人可以利用股指期貨進行預期性套期保值規避價格風險.保證證券發行順利進行.第三.投資者可以利用股指期貨市場進行套期保值和套利交易.香港恆生指數期貨市場.以對沖風險為目的的交易約占總交易量的20%.充分反映了恆指期貨對套期保值的巨大存在價值.而機構投資者.尤其是指數投資基金可以利用股指期貨進行套利交易以獲取無風險收益.第四.投資者可以利用股指期貨間接投資股票市場.使自己專注於分析宏觀經濟景氣狀況和股票市場大勢.免除從繁多的股票中桃選可投資股票的麻煩.以及減少投資股票市場的信息搜集.加工.處理成本. 六.中國發展股指期貨市場的一些特殊的功能
除了以上這些一般性功能.中國發展股指期貨市場還有一些特殊的功能.第一.為培育和發展機構投資者提供條件.發達證券市場的經驗表明.以保險資金.共同基金.養老基金為主體的機構投資者對證券市場的穩定和發展具有重要推動作用.機構投資者的優勢在於用組合投資來降低風險.但組合投資只能降低非系統性風險.但無法規避系統性風險.中國證券市場還處於發展階段.屬於新興市場.系統性風險所佔比例很高.要培育和發展機構投資者.必須提供包括股指期貨作為規避系統性風險工具在內的一系列條件.股指期貨市場已經與優化投資者結構聯系在一起.第二.股票市場國際化的需要.隨著中國加入WTO.中國經濟的對外開放將面臨一系列的考驗.一方面.境外投資者是以機構投資者為主的.他們有規避風險的強烈需求.另一方面.境外投資者進入中國股票市場可能會加大市場的波動甚至出現大幅度的漲落調整.股指期貨市場不單是滿足境外投資者的需求.以吸引國外資本.也是在開放條件下穩定股票市場的需要.第三.完善證券市場的結構.豐富市場層次.推動市場深化.中國證券市場目前只有單一的主板市場和創業板市場.即只有交易所交易市場.缺乏非上市股票的櫃台交易市場和機構投資者需要的第三.第四市場.不能最大限度的滿足不同層次的資金需求者.資金供給者的需求.不完善的市場機制難以使籌集資產.配置資源等證券市場功能的發揮.在發展和完善各層次基礎資產市場的同時.包括股指期貨.股票期權.股指期權和認股權證.可轉換債券.存托憑證等工具在內的衍生品市場的發展對促進市場深化和市場功能發揮具有十分重要的作用. 股指期貨的五大意義
股指期貨具有套期保值.價格發現.資產配置等功能.是國際資本市場重要的風險管理工具. 根據當前我國資本市場的特徵與發展趨勢.開展我國的股指期貨交易具有積極的意義.這表現在: (一)迴避股市系統風險.保護廣大投資者的利益
我國股市的一個特點是股指波動幅度較大.系統風險較大.這種風險無法通過股票市場上的分散投資加以迴避.開展股指期貨交易.既可為股票承銷商在一級市場包銷股票提供風險迴避的工具.又可為二級市場廣大投資者對沖風險.確保投資收益. (二)有利於創造性地培育機構投資者.促進股市規范發展
目前.我國機構投資者比重偏低.不利於股市規范發展.開展股指期貨交易.可以為機構投資者提供有效的風險管理工具.增加投資品種.能促進長期組合投資與理性交易.能提高市場流動性.降低機構投資者的交易成本 .提高資金的使用效率.特別是我國將發展開放式基金.由於其可隨時贖回 .因此.必須有相應股指期貨等衍生工具相配套.才能保證開放式基金的安全運作.可見.股指期貨有利於創造性地培育機構投資者.促進股市的規范發展.這一點已被國際市場發展的成功經驗所證明. (三)促進股價的合理波動.充分發揮經濟晴雨表的作用
由於缺乏風險迴避機制.許多機構投資者只能藉助內幕消息進行短線投機以達到獲利的目的.從而造成股市異常波動.開展股指期貨交易能夠大量聚集各種信息.有利於提高股票現貨市場的透明度,如果股票現貨市場價格與股指期貨市場間價差增大.將會引來兩個市場間的大量套利行為. 可抑制股票市場價格的過度波動,此外.股指期貨交易發現的預期價格可更敏感反映國民經濟的未來變化.充分發揮國民經濟晴雨表的作用. (四)改善國企大盤股的股性.為國企改革服務
股指期貨的推出將會促使一些大盤股的股性發生轉變.提高投資者投資國企大盤股的積極性.目前.我國成份指數樣本股往往以大盤績優股為主.國企大盤股占較大權重.股指期貨交易的開展.有助於提高投資者參與這類股票交易的積極性.從而間接促進國企大盤股發行工作的開展.Damod aran等人(1990年)對S＆P500指數樣本股所作的實證研究表明.開展股指期貨交易後的5年間.指數樣本股的市值提高幅度為非樣本股的2倍以上.另外.為解決國有股的上市流通問題.目前討論的解決途徑之一是成立大型基金.而股指期貨的推出有利於基金的風險迴避與安全運作.從而為國有股的上市流通提供服務. (五)完善功能與體系.增強我國資本市場的國際競爭力
從國際市場的發展潮流可見.股指期貨在完善資本市場功能與體系方面的作用已得到廣泛的認同.在經濟全球化的今天.如果我們還是停留在傳統的交易方式中.不引進現代金融工具.我國資本市場在功能與體系方面都將是不健全的.不但難以與國際金融市場接軌.而且難以為國際投資資本的進入提供迴避風險的場所.不利於我國對外資的吸引及加入WTO,此外. 中國在開展自己的股指期貨交易方面並無專利權.如日經225指數被新加坡搶先開發成功就是一例.目前.由於我國資本市場沒有完全開放.國外還沒有推出中國股指期貨.但一旦資本市場對外開放.國外必將迅速地推出中國股指期貨交易.因此.為增強我國資本市場的競爭力.我國應盡快推出股指期貨交易.這一點對我國資本市場的發展具有重大的戰略意義.
股指期貨的特點與功能
金融期貨品種分為外匯.利率與指數期貨三大類.股指期貨是指數類期貨中的主導品種.也是金融期貨中歷史最短.發展最快的金融產品. 一.股指期貨的概念與特點
股票指數期貨交易指的是以股票指數為交易標的的期貨交易.和其它期貨品種相比.股指期貨品種具有以下幾個特點: 1.股指期貨標的物為相應的股票指數.
2.股指期貨報價單位以指數點計.合約的價值以一定的貨幣乘數與股票指數報價的乘積來表示. 3.股指期貨的交割採用現金交割.即不是通過交割股票而是通過結算差價用現金來結清頭寸. 二.股指期貨的功能
股指期貨具有價格發現.套期保值.資產配置等功能.具體表現在:
(一)價格發現
股指期貨交易以集中搓合競價方式能產生未來不同到期月份的股票指數期貨合約價格.反映對股票市場未來走勢的預期,同時.國外學者通過大量實證研究表明.股指期貨價格一般領先於股票現貨市場的價格.並有助於提高股票現貨市場價格的信息含量.因此.股指期貨與現貨市場股票指數一起可起到國家宏觀經濟景氣晴雨表的作用. (二)套期保值
股指期貨能滿足市場參與者對股市風險對沖工具的強烈需求.促進一級市場和二級市場的發展.具體表現在: 1.嚴格說來.個股的價格風險只能通過相應的股票期貨進行風險對沖,但當股票市場出現系統性風險時.個股或股票組合投資就可通過股指期貨合約進行套期保值. 2.股票承銷商在包銷股票的同時.為規避股市總體下跌的風險.可通過預先賣出相應數量的股指期貨合約以對沖風險.鎖定利潤. 3.當上市公司股東.證券自營商.投資基金.其他投資者在持有股票時.可通過賣出股指期貨合約對沖股市整體下跌的系統性價格風險.在繼續享有相應股東權益的同時維持所持股票資產的原有價值,減輕集中性拋售對股票市場造成的恐慌性影響.促進股票二級市場的規范與發展. (三)資產配置
股指期貨具有資產配置的功能.具體表現在:
1.引進做空機制.做空機制使得投資者的投資策略從等待股票價格上升的單一模式轉變為雙向投資模式.使投資人的資金在行情下跌中也能有所作為而非被動閑置. 2.便於發展機構投資者.促進組合投資.加強風險管理.
3.增加市場流動性.提高資金使用效率.完善資本市場的功能等.

⑨ 股指期貨定價模型的影響因素

股指期貨也可以用這個模型。

布萊克-斯科爾斯模型2009年08月09日 星期日 20:23布萊克-斯科爾斯模型（Black-Scholes Model，亦有譯為布萊克-休斯），簡稱BS模型，是一種為期權或權證等金融衍生工具定價的數學模型，由美國經濟學家邁倫·斯科爾斯與費雪·布萊克所最先提出，並由羅伯特·墨頓完善。該模型就是以邁倫·斯科爾斯和費雪·布萊克命名的。1997年邁倫·斯科爾斯和羅伯特·墨頓憑借該模型獲得諾貝爾經濟學獎。然而統計學上的肥尾現象影響此公式的有效性。

B-S模型5個重要假設
1、金融資產收益率服從對數正態分布；

2、在期權有效期內，無風險利率和金融資產收益變數是恆定的；

3、市場無摩擦，即不存在稅收和交易成本；

4、金融資產在期權有效期內無紅利及其它所得(該假設後被放棄)；

5、該期權是歐式期權，即在期權到期前不可實施。

模型
C = S * N(D1) − e − r * T * L * N(D2)

其中:

C—期權初始合理價格

L—期權交割價格

S—所交易金融資產現價

T—期權有效期

r—連續復利計無風險利率H

σ2—年度化方差

N()—正態分布變數的累積概率分布函數，

當然你可以用CAPM來做評估。