用指數期貨合約的原因

A. 為什麼要買股指期貨

要買股指期貨原因是規避價格風險、利用股指期貨進行套利、股指期貨由於保證金交易制度，交易成本低，因此被機構投資者廣泛用來作為一種提高資金配置效率的手段。
股指期貨（Share Price Index Futures），英文簡稱SPIF，全稱是股票價格指數期貨，也可稱為股價指數期貨、期指，是指以股價指數為標的物的標准化期貨合約，雙方約定在未來的某個特定日期，可以按照事先確定的股價指數的大小，進行標的指數的買賣，到期後通過現金結算差價來進行交割。作為期貨交易的一種類型，股指期貨交易與普通商品期貨交易具有基本相同的特徵和流程。 股指期貨是期貨的一種，期貨可以大致分為兩大類，商品期貨與金融期貨。

B. 「股指期貨」是怎麼回事，怎麼買賣

股指期貨全稱為「股票指數期貨」，是以股價指數為依據的期貨，是買賣雙方根據事先的約定，同意在未來某一個特定的時間按照雙方事先約定的股價進行股票指數交易的一種標准化協議。
股票市場是一個具有相當風險的金融市場，股票投資人面臨著兩類風險。第一類是由於受到特定因素影響的特定股票的市場價格波動，給該股票持有者帶來的風險，稱為非系統性風險；另一類是在作用於整個市場的因素的影響下，市場上所有股票一起漲跌所帶來的市場價格風險，稱為系統風險。對於非系統風險，投資者用增加持有股票種數，構造投資組合的方法來消除；對於後一種風險，投資者單靠購買一種或幾種股票期貨合約很難規避，因為一種或幾種股票的組合不可能代表整個市場的走勢，而一個人無法買賣所有股票的期貨合約。在長期的股票實踐中，人們發現，股票價格指數基本上代表了全市場股票價格變動的趨勢和幅度。如果把股票價格指數改造成一種可買賣的商品，便可以利用這種商品的期貨合約對全市場進行保值。利用股票價格指數對股票進行保值的根本原因在於股票價格指數和整個股票市場價格之間的正相關關系。

與其它期貨合約相比，股票指數期貨合約有如下特點：
（1）股票指數期貨合約是以股票指數為基礎的金融期貨。長期以來，市場上沒有出現單種股票的期貨交易，這是因為單種股票不能滿足期貨交易上市的條件。而且，利用它也難以迴避股市波動的系統性風險。而股票指數由於是眾多股票價格平均水平的轉化形式，在很 大程度上可以作為代表股票資產的相對指標。股票指數上升或下降表示股票資本增多或減少，這樣，股票指數就具備了成為金融期貨的條件。利用股票指數期貨合約交易可以消除股市波動所帶來的系統
性風險。
（2）股票指數期貨合約所代表的指數必須是具有代表性的權威性指數。目前，由期貨交易所開發成功的所有股票指數期貨合約都是以權威的股票指數為基礎。比如，芝加哥商業交易所的S＆P 500指數期貨合約就是以標准·普爾公司公布的500種股票指數為基礎。權威性股票指數的基本特點就是具有客觀反映股票市場行情的總體代表性和影響的廣泛性。這一點保證了期貨市場具有較強的流動性和廣泛的參與性，是股指期貨成功的先決條件。
（3）股指期貨合約的價格是以股票指數的「點」來表示的。世界上所有的股票指數都是以點數表示的，而股票指數的點數也是該指數的期貨合約的份格。例如，S&P500指數六月份為260點，這260點也是六月份的股票指數合約的價格。以指數點乘以一個確定的金額數值就是合約的金額。在美國，絕大多數的股指期貨合約的金額是用指數乘以500美元，例如，在S&P500指數260點時，S&P 500指
數期貨合約代表的金額為260*500=13000美元。指數每漲跌一點，該指數期貨交易者就會有500美元的盈虧。
（4）股票指數期貨合約是現金交割的期貨合約。股票指數期貨合約之所以採用現金交割，主要有兩個方面的原因，第—，股票指數是一種特殊的股票資產，其變化非常頻繁，而且是眾多股票價格的平均值的相對指標，如果採用實物交割，勢必涉及繁瑣的計算和實物交接等極為麻煩的手續；第二，股指期貨合約的交易者並不願意交收該股指所代表的實際股票，他們的目的在於保值和投機，而採用現金交割和最終結算，既簡單快捷，又節省費用。

C. 對於股票組合來說,使用任何一種股指期貨合約套期保值,出現偏差的原因有哪些

你好，主要是看你股票持倉是偏重哪一塊的，如果是中小板居多，建議用IC500對沖保值，還有股票組合的相關系數，確定用多少手來套期保值。

D. 影響股指期貨合約價格的因素有哪些

在實際交易中，股指期貨合約的價格與其標的資產價格的關系非常緊密，影響股價指數的因素同樣會影響股指期貨合約價格的變化，這些因素包括：

（1）宏觀經濟運行狀況：包括一些反映經濟運行狀況的經濟數據，比如GDP、工業增加值、通貨膨脹率等；

（2）宏觀經濟政策變化：包括加息、減稅、匯率調整等；

（3）與標的指數成份股相關的各種信息：例如權重較大的成份股上市、增發、分紅派息等；

（4）國際金融市場走勢：例如道瓊斯工業指數價格的變動、國際原油期貨市場價格的變動等。

值得投資者注意的是，和股票指數不同，股指期貨合約有到期日，因此股指期貨合約價格還會受到到期時間長短因素的影響。

E. 為什麼選擇滬深300指數作為首個股指期貨合約的標的

您好，中金所首個股指期貨合約以滬深300指數為標的物，主要基於以下三點考慮：
1.以滬深300指數為標的的期貨合約能在未來我國股指期貨產品系列中起到旗艦作用，具有占據市場主導地位的潛力
2.滬深300指數市場覆蓋率高，主要成份股權重比較分散，能有效防止市場可能出現的指數操縱行為
3.滬深300指數成份股行業分布相對均衡，抗行業周期性波動較強，以此為標的的指數期貨有較好的套期保值效果，可以滿足客戶的風險管理需求

F. 股指期貨合約點位到底怎麼來的

股指期貨合約是交易所統一制定的一種標准化協議，是股指期貨交易的對象。股指期貨合約的內容需要在交易前事先明確。
合約乘數與合約價值
股指期貨合約的標的物為表示股價總水平的一系列股票價格指數，由於標的物沒有自然單位，這種股價總水平只能以指數的點數與某一既定的貨幣金額的乘數的乘積來表示，乘數表明了每一指數點代表的價格，被稱為合約乘數。
合約乘數是將以「點」為計價單位的股價指數轉化為以貨幣為計價單位的金融資產的乘數。合約價值則等於合約指數報價乘合約乘數。由於指數點和合約乘數不同，全球主要交易所的股指期貨合約價值也不相同。
合約價值的大小與標的指數的高低和規定的合約乘數大小有關。例如，股票指數為300點，如果乘數為500美元，合約價值就是300×500=15萬美元。當股票指數上漲到1000點時，合約價值就變為1000×500=50萬美元。
最小變動價位
股指期貨合約最小變動價位是指股指期貨交易中每次報價變動的最小單位，通常以標的指數點數來表示。投資者報出的指數必須是最小變動價位的整數倍，合約價值也必須是交易所規定的最小變動價值的整數倍。比如，S&P500指數期貨合約的最小變動價位是0.1點，只有報1478.2或1478.3 進行交易才有效，而1478.25的報價是無效的。
每日價格波動限制
為了防止市場發生恐慌和投機狂熱，也是為了限制單個交易日內太大的交易損失，一些交易所規定了單個交易日中合約價值最大的上升或下降極限，這就是漲跌停板。股指價格只能在漲跌停板的范圍內交易，否則交易就會被暫停。
漲跌停板通常是與前一交易日的結算價相聯系的。如果出現了在漲跌停板交易的情況，隨後的交易只允許在這個范圍內進行。如果出現連續幾天漲跌停板，交易就會被暫停。並非所有的交易所都採用漲跌停板的限制，譬如，香港的恆指期貨交易、英國的金融時報100指數期貨交易都沒有這種規定。而芝加哥商業交易所 (CME)不但規定了每日價格最大的跌幅為20%(上漲沒有限制)，而且還規定了在達到最大跌幅之前必須經歷的一系列緩沖階段及如何執行的程序。該程序稱為「斷路器(Circuit Breakers)」，是1987年股災後的產物。

G. 期貨合約的影響因素

期貨市場交易的是標准化合約，期貨品種的創新以標准化合約為載體，期貨品種創新必須通過成功的合約設計才能得以實現。品種創新的過程是選擇創新商品（包括實物商品與金融產品）與合約設計的過程。期貨合約在很大程度上繼承了其原生商品的相關特徵，即「商品特徵」，商品特徵主要從相關商品的自然屬性及其現貨市場，來解釋影響該種商品期貨交易成功的各種因素，這些因素主要來自商品的現貨市場；同時期貨合約也會受合約設計本身各種因素的影響，即「合約特徵」，合約特徵則是從期貨交易的基本原理來分析期貨合約成功的影響因素，這些因素主要來自於期貨交易過程的合約及制度設計。商品特徵與合約特徵共同給出了影響期貨合約成功因素的完整描述。 進行期貨品種創新，第一項重要工作就是在眾多商品中選擇可能進行期貨交易的品種。為了確定適合期貨交易的商品，國外早期研究主要將注意力集中在商品屬性上。下面的特徵通常被認為是期貨商品應具有的屬性，這些屬性在中國的期貨書籍中早有論述，但其中某些特徵的研究仍可繼續深入，下面的討論或許有助於我們拓寬品種創新的思路。
（一）適宜貯藏。
期貨市場的一個經濟功能是分配現貨市場的存貨。擁有大量存貨的持有人可以有兩種選擇——只要商品在持有期內不腐爛或者不減少，既可以把存貨出售，也可以持有存貨等待以後出售。期貨市場通過為存貨持有者提供迴避價格變動風險的保值服務，而成為現貨銷售業務的一個組成部分。因此，早期期貨市場都遵循商品不易腐爛、適宜儲藏的原則，進行期貨交易的商品主要有穀物、棉花、咖啡、橡膠和金屬等。但是，隨著時間的推移，適宜儲藏的概念在不斷拓展。
首先，技術進步使適宜儲藏的標准得到進一步擴展。如先進的製冷技術可以使易腐爛的商品大大延長保質期，這一突破使不易貯藏的商品變得可貯藏了，傳統上不適合進行期貨交易的商品具備了開展期貨交易的條件，如冷凍雞蛋、黃油和桔子汁期貨合約。
其次，期貨市場的價格發現功能改變了適宜貯藏的標准。Tomek和 Gray(1970)認為：「如果某種商品不需要以存貨的方式來滿足未來的消費，存貨成本為零，那麼今天的期貨價格就是對未來月份現貨價格的預測，這一預測以能夠得到的、與未來商品供求有關的信息為基礎，如商品的數量，相關替代品是否容易得到，在不同價格水平上這種商品供求預期變化等。」那麼，可連續生產、不易貯藏的商品（如活的動物、鮮雞蛋、豆粕）與季節性的、非連續生產的、易貯藏的存貨商品（例如玉米）一樣可以進行期貨交易。只要一種商品通過生產能夠隨時得到，那麼用於期貨交割的商品不一定必須當下就有存貨。
相對於實物商品，金融產品的貯藏問題比較簡單，如國債憑證體積小、重量輕，非常易於保管；而盡管貨幣的實物儲存也很容易，但因電子匯劃等現代化支付及結算方式的使用，已經不必使用現鈔交割；對於股票指數期貨，則因採用了現金交割方式而不需要用實物股票進行交割。因此，對於金融產品而言，貯藏與保管的問題已經解決。
（二）同質性。
期貨合約不同於遠期合約的明顯特徵就是交易標的物必須是標准化的商品。如果不能滿足這種同質性的條件，交易所將無法對不同的市場參與者進行結算。
為了使交易標的物不須通過視覺觀察、詳細書寫，或口頭描述（有較高的交易成本）等人的感觀行為來完成，在合約設計過程中對交易標的物必須進行客觀、標準的描述，以便於使買賣雙方都知道他們可以買到或必須交割何種質量標準的商品。Hoffman(1932)認為要使交割等級簡單化和精確化，必須以可衡量的物理量為基礎。如果一種商品缺乏官方或行業普遍認可的質量標准體系（從而同一等級不能被區分），那麼註定要不符合期貨交易的要求。茶與煙草就是屬於更多需要個人評價、難以用標准方法辨別等級而無法進行期貨交易的商品。應該說，這一特點更多地在農產品品種中體現。
（三）價格的波動性。
價格波動性對把保值者和投機者這兩類基本的參與者吸引到期貨市場中具有重要作用。Telser(1981)認為價格變動是決定一種商品是否適宜進行期貨交易的重要商品特徵之一。他利用成本收益理論進行研究的結果表明，價格波動的變化決定了一種商品期貨交易的出現（消失）或者增長（減少）。他認為，如果一種商品的價格波動下降，則保值需求減少，期貨交易量下降，市場流動性降低，投資者的傭金和保證金等交易成本增加，而較高的交易成本加劇交易需求的降低，從而進一步影響了交易量。價格波動的上升則使這個過程向反方向移動。較大的需求量使合約的交易量上升，從而增加了流動性，降低了成本，進而增加了對交易的需求。對於投機者而言，只有存在價格波動性，才有賺取價差的機會，因此價格波動上升，獲利機會增加，投機者參與意願增強。金融期貨的產生就在於實行浮動匯率制度行以及利率市場化後，匯率及利率價格波動性加大。20世紀80年代，美國銀價以每年4%的幅度變化，而金價的變化幅度僅有1%或更少，使得銀的期貨交易量超過了金 (以往金是最活躍的貴金屬市場)。
（四）足夠的現貨規模。
期貨商品應該有充足的現貨供給量與需求量，原因有三點：第一，商品供給充足，有助於避免價格壟斷。如一種商品的供給有限，則具有大量的金融資金的參與者將非常容易地控制價格。第二，大量的市場參與者有助於為期貨交易提供大量的潛在套期保值者。第三，充足的現貨市場有助於提供連續而有序的供給和需求力量，從而可以便利交割和期現套利的實現。有學者認為，適宜進行期貨交易的商品現貨流通規模應超過50億美元。
（五）無限制供給。
無限制供給的商品有兩方面含義：一是市場沒有政府管制或壟斷；二是較低的交割成本。具體而言：
1完全競爭形成的價格。如果一種商品的市場供給完全被政府、少數壟斷者所控制，這種商品的期貨市場不可能繁榮，有現貨控制能力的壟斷者可以決定現貨價格（或者至少是有力地影響著價格），從而能夠操縱期貨價格。1979年到1980年間，有人試圖操縱美國的銀期貨價格，雖然操縱最終沒有成功，但使紐約商品交易所和芝加哥期貨交易所（CBOT）銀期貨交易量分別降了74%和83%。
政府對市場的干預也會影響對期貨市場的參與程度。如政府大量的國家儲備將使相關商品的期貨交易減少甚至消失。如美國棉花期貨交易在政府取消管制後才活躍起來。
2 較低的交割成本。交割成本的存在，將降低期現套利的可能性。如果交割成本較高，即使期、現貨價格存在較大差價也不會產生套利動機，從而期貨價格與現貨價格將無法實現回歸。較高的交割成本通常與下列因素有關：（1）將商品運送到交割地點而發生額外的運輸費用，在很不方便的地方才有可供交割的商品，這主要可能是因交割地點設置不合理所致；（2）將實物商品長期保持在可交割狀態下等，這主要可能是賣方企業的管理體制有問題，或有操縱至少是影響價格的意向，也有可能是實物商品由現貨轉化為可用於期貨交割狀態的成本較高等。這些「非正常」的因素導致交割成本過高，即使在美國也曾經因此而導致小麥、玉米、棉花特別是土豆期貨交易出現一系列問題。
為了解決實物交割環節遇到的流通問題，降低交割成本，現金交割制度被引入期貨交易中。現金交割是一種不需使用實物的交割方式。這種方式使得許多傳統上不適宜或難以實現實物交割的商品能夠進行期貨交易，如飼養牛期貨、土豆期貨以及股票指數期貨等。
（六）場外交易。
遠期合約因沒有交易所作為履約的擔保者而面臨對手違約的風險，並且遠期合約只是一個雙邊協議，在結算日前了結合同比較困難，而期貨市場中市場參與者可以在交割日前隨時對沖平倉。盡管如此，場外交易對期貨交易仍具有一定的替代性。期貨交易是將合約的履約時間延長，從而實現迴避價格風險的目的。然而對於保值者而言，最有效率的做法只需把交割期延長，並不一定要將合約標准化。而遠期合約可以使交易條件如結算日期、交割的特定商品、數量和價格更加符合交易雙方的要求等優點，又在一定程度彌補了履約風險與無法對沖等缺陷。但到目前為止，仍不能得到場外交易與期貨交易相互排斥的結論。如全球外匯交易大部分集中在場外交易，但美國的GNMA延期交割市場與GNMA期貨市場則同時獲得了成功。
以上我們概括了期貨合約的商品特徵，但在期貨交易的實踐中，有許多商品雖然符合上述條件期貨合約卻失敗了，而有些商品即使沒有完全達到上述條件但期貨交易仍然是成功的。例如，咖啡豆是按主觀評定級別的，GNMA存在遠期交易市場等。因此，僅有商品特徵無法解釋期貨合約成功與否的全部內容。 在研究期貨合約的商品特徵基礎上，研究期貨合約的設計。期貨合約條款的設計，是影響市場參與者交易興趣的關鍵因素。按交易興趣或交易目的可以將期貨市場參與者分為保值者和投機者兩個基本類型，下面來分析影響這兩類參與者進行期貨交易的合約特徵。
（一）對保值者的吸引。
凱恩斯認為：「如果一個期貨合約只考慮投機方的利益，這種合約決沒有獲得成功的希望。要使一個市場能夠運轉下去，就必須有一種真正的、起基礎性作用的套期保值動機」。期貨合約設計以吸引保值者為基礎的理論是由Working(1953)提出的，他認為期貨市場的交易量是由保值的數量決定的。那麼如何設計合約才能吸引套期保值者呢？許多期貨合約最初上市的目的是出於商業用途，Working（1970）提出，「期貨合約的條款應該符合現貨交易的運作方式。」因為，現貨企業參與期貨交易是為了迴避價格風險，而有效的套期保值需要依賴於現貨價格與期貨價格之間高度的相關性，這也就必須使期貨交易的標的物盡可能貼近現貨商品。而套利者可能會同時持有期貨頭寸和現貨實物，當期、現貨價格存在價差時，他們就有可能進行實物交割，只有期貨交易的標的物與現貨商品基本相符，才能保證他們順利實現實物交割。因此，期貨合約要吸引保值者，既要使期貨合約的標的物盡可能與現貨商品一致，同時期貨合約的交割規則也要盡可能符合現貨商品的流通習慣。
保值者的流失是期貨合約失敗的重要原因。美國的小麥期貨交易是一個很典型的例子。美國堪薩斯城商品交易所（KCBT）曾經是美國最主要的硬冬麥期貨市場。1940年，KCBT對該合約進行了修改，允許軟紅小麥替代交割，當時因價格關系只有硬冬麥能夠進入交割。但到了1953年，價格關系發生了變化，軟紅麥成為最便宜的交割品種。由於該合約的期貨價格不再反映硬冬麥價格的變化趨勢，硬冬麥保值者開始從KCBT轉移到明尼阿布利斯交易所（MGE）的硬春小麥期貨市場和CBOT的軟紅小麥期貨市場。由於CBOT軟紅小麥期貨市場流動性很強，交易成本比KCBT更低，既然硬冬麥的保值者必須被迫進行替代套期保值，在能夠達到降低價格風險的目的的前提下，其交易必然流向交易成本最低的市場。於是，1953年下半年KCBT小麥期貨合約的空盤量和交易量大幅下降，原因就在於保值者的流失。而當芝加哥商業交易所（CME）1961年9月首次推出凍豬肚合約時，雖然商業環境非常理想，但是因合約條款與現貨交易差異較大，如對貯藏時間、貯藏方法與等級的限制等，交易一直沒活躍起來。直到三年後即1964年交易所對這些條款進行了修改，該合約的空盤量和交易量才開始顯著增加，其原因就在於通過修改合約而使期、現貨市場更加接近，改善了保值效果。因此，期貨合約設計與現貨經營要相符，這對成功地吸引保值者是非常重要的。
（二）對投機者的吸引。
Gray(1961，1966，1967)發現空頭套期保值頭寸和多頭套期保值頭寸在數量上很難達到平衡，其不平衡部分需要由投機頭寸來填補，否則將會產生較大的價格偏離；一定量的套期保值頭寸需要更多的投機頭寸與之相適應。適度的投機有利於提高保值效率。判斷保值效率的標准之一是套期保值成本。在一個成交量小、交投不活的市場上，套期保值交易很難尋找到合適的價位成交，也難以在合適的時候平倉結束套期保值，這無疑增加了套期保值的成本和風險，從而導致保值減少，最終期貨市場消失。因此，套期保值者更喜歡流動性高的市場，一個期貨市場的流動性越高，套期保值者進出市場就越容易。沃金認為，「盡管期貨市場中大量的投機交易似乎是依靠套期保值成交的，但是對於同時在多個交易所交易的品種，套期保值者更喜歡利用投機交易成交量最大的交易所。」
1跨市套利為流動性較差的相近合約輸入投機行為。美國的經濟學家曾經對CBOT、KCBT和MGE的小麥期貨市場中投機者的作用進行了分析。最初，大多數保值者因交割地點及交割品級等原因，比較喜歡KCBT和MGE的小麥期貨合約。然而CBOT是美國最大的小麥期貨市場，擁有數量最多的投機者和多樣的小麥交割種類。當不平衡的保值指令（空頭和多頭不等時）沖擊KCBT和MGE時，其價格開始與CBOT小麥價格出現偏離。在KCBT和MGE的保值成本的上升最終使保值者轉移到CBOT，因為交易成本的上升超出了保值效果的提高。然而另一方面，專業的投資者也會對CBOT、KCBT和MGE小麥期貨合約進行跨市場套利交易。Gray將這種套利活動看成是「對缺乏投機交易的市場轉移投機，以支持這些市場度過投機短缺時期」。他認為KCBT和MGE小麥期貨能夠得以存在，主要歸因於CBOT大量投機者的存在。但從長期看，流動性較差的同類期貨合約因缺少足夠的投機行為而沒有能力吸引保值者，大量的套利交易又將使市場間差價趨於縮小，從而最終導致附屬合約必定要消亡。
2保值合約向相近的投機合約借用投機行為。CBOT的GNMA期貨合約（以下簡稱GNMA－CDR合約）規定GNMA存單的收據憑證（collateralized depository receipt，CDR）根據固定公式折算價格後用於GNMA期貨合約交割。對於GNMA的保值者來說，CDR價格、GNMA（CD）期貨價格因與現貨價格相關性均很強，都能夠使他們達到降低基差風險的目的。於是，1978年Amex商品交易所（ACE）和CBOT同時推出了吸引保值者參與的GNMA－CD合約，而GNMA－CDR合約則吸引了大部分的投機資金。在CBOT，GNMA－CD在GNMA－CDR交易池進行交易，因為GNMA－CD合約從GNMA－CDR市場「借來」了投機行為而日趨活躍。但 ACE只有GNMA－CD合約，並是其主要產品，在1980年該合約就停止交易了。
3 縮小合約規格吸引投機行為。期貨市場中，套期保值者數量較少，交易數額較大，而投機者中除大型機構投資者外，還存在著大量的中小投機者，這些中小投機者也是提供市場流動性的重要群體。期貨合約規格的大小，既需要參考與相關產品的現貨經營習慣，同時也要考慮對中小投機者的吸引。如合約規格過小，可能給現貨企業帶來不便，但合約規模過大，中小投機者將因缺乏資金而無力參與，進而影響合約的活躍。美國銀期貨交易在1969年前集中在紐約商品交易所，當時交易十分活躍。其合約規格為10000盎司/張。1969年11月，CBOT引進了一種稍作修改的銀期貨合約——合約規格為5000盎司/張，獲得巨大成功，在兩年內吸引了30%以上的銀期貨交易量。紐約商品交易所意識到合約規格的縮小對交易規模的促進作用，於是他們在1974年也將銀合約規格降為5000盎司以便阻止市場份額中的進一步損失。CBOT在1981年又將合約規格進一步調低至1000盎司。
（三）防止操縱。
合約設計在注重吸引投機者和保值者的同時，如果有受到操縱的潛在危險，也會直接影響投資者特別是保值者的參與意願。因此，期貨品種創新的另一目標是設計一種難以被操縱的期貨合約。
期貨合約的時限性要求，當合約到期時，必須完成實物商品與資金的平衡。但是，由於現貨市場中實物商品實際可供交割量通常是有限的，這樣就有可能發生實物商品與資金不平衡的問題，由此而引發交割風險。在合約交易的一般月份，買賣雙方所處交易環境基本相近，但隨著合約到期日（交割日）的臨近，如一方在交易中表現出明顯的資金優勢或實物佔有量的優勢(自然原因或是蓄意操縱)而將另一方擠出的合約，會因經常風險而影響投資者的正常交易，這類合約通常需要進行修改。
在合約設計中，防止價格受到操縱的重要方法，是增加可參與交割的商品等級或交割地點，通過對與交割標准品相近的商品設置一定的質量升貼水，或對交割基準地以外的交割地點設置一定的地區升貼水來實現交割，從而增加可供交割實物量。但是，需要指出的是，這種方法也會遇到一些比較棘手的問題：
首先，保值的有效性要求期、現貨價格必須具備很強的相關性。具有單一可交割等級的合約對於這一等級商品的保值者是最有吸引力的，因為交割等級明確，期貨價格參考定價的現貨價格相應也就比較明確，這時期現貨價格相關性最強，在合約到期日能夠較好地實現回歸。但在有較多等級或種類的替代品時，賣方必然傾向於交割最便宜的等級，那麼買方在交割時能夠得到什麼樣的商品的不確定性就加大了。與此相似，可進行交割的地點增多後，買方在交割時能夠得到什麼地點的商品的不確定性也將加大。替代品等級越多，交割地點越多，產生的不確定性越大，保值的總體效果受到影響的可能性就越大。
其次，升貼水設計非常重要。加大質量貼水或縮小質量升水有助於增加交割標准品的交割概率，以使期、現貨價格保持較好的相關性，但這將影響可供實物交割量的擴大。如果地區升水過小或貼水過大，將導致基準交割地以外的交割點實際交割很少，反之則使基準交割地實際交割量減少，兩者都既增加了管理成本，又沒有起到擴大交割量的作用。因此，需要找到能夠兼顧「保持期現貨價格相關性」與「擴大可供實物交割量」兩個目標的升貼水標准。也正因如此，對升貼水設計的合理性要求較高。質量升貼水主要取決於實物商品等級間的內在質量、實用價值的差異，確定起來比較容易一些。而地區升貼水主要與運輸成本、地區間現貨價格有關，如果運輸成本與地區差價變動頻繁，地區升貼水也需要不斷調整，這必然使交易成本處於不穩定狀態。所以，確定合理、穩定的地區升貼水，需要有較為規范、成熟、統一的現貨市場。

H. 股指期貨合約是由什麼因素構成的

股指期貨合約，我覺得它的漲跌應該是由好幾個因素決定的，比如內部外部經濟、政治環境，資金面寬松程度，和對於未來市場的預期等等。