国债期货中转换因子的作用

㈠ 什么叫转换因子

转换因子的概念和作用

采用一揽子可交割债券的设计，使得在国债期货到期日，现货市场往往存在多只符合交割标准的债券，在最大限度上防止了逼仓情况的发生。但是，对于具有不同息票利率和到期日的债券而言，由于其给投资者带来的现金流不同，因此，其现货价格也有很大的不同。在这种情况下，如果按照同一个国债期货的结算价格进行交割，显然是不合理的。由此带来的一个问题是，在既定的期货最终结算价格下，不同到期日和不同票面利率的债券以什么样的价格进行交割呢？

为了帮助投资者在交割时计算最终的交割价格，国债期货在交割中设计了转换因子制度。对于现货市场而言，不同债券的价格总是存在联动性。由于国债期货的实质是标的债券远期价格的反映，因此，国债期货的价格也应当与具有不同到期日和息票利率的债券具有联动性。在国债期货的到期日尤其如此。因此，我们可以通过某种比价关系，由国债期货的价格计算得到其他可交割债券的交割价格。在国债期货市场上，这种制度就是转换因子制度。在转换因子制度下，每只可交割债券都有其相应的转换因子，给定转换因子，即可计算该可交割债券的交割价格。转换因子的主要用途，就是在既定的期货价格下，计算对应的可交割债券的发票价格。即：可交割债券的市场价格=转换因子*期货价格+债券应计利息。

在国债期货交易当中，转换因子通常由期货交易所计算并公布，其计算方法也是公开的。计算转换因子的公式稍微有一点复杂，在不同的期货交易所，其转换因子的计算也有轻微的差别。例如，在欧洲期货交易所，转换因子采用精确的计算公式，而在美国芝加哥期货交易所，则采用近似的方法。但是，不论采用什么样的计算方法，其原理都是一样的。即在计算某种可交割债券的转换因子时，首先必须确定该债券在国债期货到期日的剩余期限，然后以期货合约名义债券利率作为贴现率，将面值为1元的该种债券在其剩余期限内的所有现金流量折算为现值，这个现值就是该债券的转换因子。因此，直观上讲，转换因子实际上是一种债券价格，只不过这种债券价格是通过假定市场收益率为期货票面利率，且收益率曲线为水平时计算出来的对应可交割债券的债券价格。

转换因子的合理性就在于，如果在国债期货到期日，市场利率水平等于国债期货合约的票面利率水平，且市场收益率曲线为水平，其交割价格其实就是该债券的现货价格。在这种情形下，无论空头选择什么品种的债券用来交割，都不可能获得无风险利润，其买入债券现货卖出债券期货的套利机会为零。此时，每一个债券品种都是等价的。这就使得债券期货市场逼仓的可能性大大下降。

㈡ 利率期货里的为什么使用转换因子

在交易所市场的债券回购交易中,为了防止出现质押品价值低于融资金额,给资金融出方带来风险,标准券折算率（转换因子）发挥着重要作用。
一、标准券折算率的含义：
1、标准券的折算率是指国债现券折算成国债回购业务标准券的比率。
2、 标准券折算率指一单位债券所能折成的标准券代表的金额与一单位债券的面值之比。
3、公布这一折算比率的意义在于：便于将不同国债现券折合成标准券，方便国债回购业务的开展，同时也促进了国债市场的完善和发展。

二、标准券折算率计算公式
（一）标准券折算率计算公式一
国债标准券折算率=上期平均价×（1-波动率）×97%÷（1+到期平均回购利率÷2）÷100

企业债及其他债券标准券折算率=上期平均价×（1-波动率）× [ 70% , 95% ]÷（1+到期平均回购利率÷2）÷100
其中：
1、上期是指：
（1）对于当日（T日）之前（含当日）集中竞价交易超过5个交易日（含5个交易日）的债券品种，上期为该品种债券当日之前有发生集中竞价交易的最近5个交易日（含当日）；
（2）对于当日之前（含当日）集中竞价交易不足5个交易日的债券品种，上期为当日之前有发生集中竞价交易的所有交易日（含当日）。
2、上期平均价是指：
（1）对于在“T-4”日（含该日）至适用星期星期五（含该日）之间没有兑付利息的债券品种，上期平均价为该品种债券上期各交易日以集中竞价交易方式达成的交易的加权平均成交价（以成交量为权重，成交价以全价计算）；（2）对于在“T-4”日（含该日）至适用星期星期五（含该日）之间兑付利息的债券品种，上期平均价为该品种债券上期各交易日以集中竞价交易方式达成的交易的加权平均成交价扣除一单位该品种债券的兑付利息（以成交量为权重，成交价以全价计算）。
3、波动率=（上期最高收盘价-上期最低收盘价）÷[（上期最高收盘价+上期最低收盘价）÷2]；收盘价以净价计算。
4、到期平均回购利率是指：（1）适用星期存在到期的182天期国债回购交易的，到期平均回购利率为适用星期到期的182天期国债回购交易的加权平均成交价（以融资额为权重，回购交易的成交价的单位为百分之一，计算时不省略百分号）；（2）适用星期不存在到期的182天期国债回购交易的，到期平均回购利率为距适用星期最近的一个星期到期的182天期国债回购交易的加权平均成交价（以融资额为权重，回购交易成交价的单位为百分之一，计算时不省略百分号）。
5、上述公式中的[X%,Y%]指在X%和Y%之间取一个固定值,具体取值由证券登记结算机构根据相关债券的评级及担保等具体情况确定后通告证券交易所，由证券登记结算机构在该债券上市前向市场公布。
6、标准券折算率保留小数点后两位（舍弃小数点后第三位起的数值）。

（二）标准券折算率计算公式二
国债标准券折算率=计算参考价×93% ÷100.

企业债及其他债券标准券折算率=计算参考价×[70%，91%]÷100.
其中：
1、计算参考价是指：（1）发行公告载明发行价格的债券，计算参考价为发行公告载明的发行价格；（2）发行公告未载明发行价格的债券，计算参考价为该品种债券的面值。
2、上述公式中的[X%,Y%]指在X%和Y%之间取一个固定值,具体取值由证券登记结算机构根据相关债券的信用评级及担保等具体情况确定后通告证券交易所，由证券登记结算机构在该债券上市前向市场公布。
3、标准券折算率保留小数点后两位（舍弃小数点后第三位起的数值）。

㈢ 国债期货合约中的转换因子是使用贴现的概念来计算的，计算过程中使用（ ）作为贴现率。

我们在国债期货交易当中，国债期货转换因子通常由中国金融期货交易所计算并公布，其计算方法也是公开的。计算国债期货转换因子的公式稍微有一点复杂，在不同的期货交易所，其转换因子的计算也有轻微的差别。

例如，在欧洲期货交易所，国债期货转换因子采用精确的计算公式，而在美国芝加哥期货交易所，则采用近似的方法。但是，不论采用什么样的计算方法，其原理都是一样的。

即在计算某种可交割债券的转换因子时，首先必须确定该债券在国债期货到期日的剩余期限，然后以期货合约名义债券利率作为贴现率，将面值为1元的该种债券在其剩余期限内的所有现金流量折算为现值，这个现值就是该债券的转换因子。

因此，直观上讲，转换因子实际上是一种债券价格，只不过这种债券价格是通过假定市场收益率为期货票面利率，且收益率曲线为水平时计算出来的对应可交割债券的债券价格。

㈣ 国债期货 为什么需要转换因子我知道这个是不同债权之间的转换，但是那个最新期货报价的标的是什么

国债期货的交易标的是虚拟的债券，而不是现实存在的。然而在交割时，必须使用现实存在的国债。由于合约规定剩余期限4-7年的国债都可以用于交割，但符合这个条件的国债有很多，它们的价格不一样，所以需要转换因子将这些国债与交易中的虚拟券联系起来便于计算比较，通俗点讲有点像商品的交割升贴水。最新的期货报价是虚拟券的最新价格。

㈤ 什么是国债期货转换因子

在以实物方式交割的国债期货交割中，由于可交割债券息票率可以不同，期限也可以不同，各种可交割债券的价格与国债期货的价格没有直接的可比性。为此，引入了转换因子，将可交割债券转换成标准债券进行价格比较。通过转换因子，各种不同剩余期限、不同票面利率的可交割债券均可折算成期货合约标准交割债券。用可交割债券的转换因子乘以期货交割价格得到转换后该债券的价格。
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㈥ 怎么理解美国长期国债期货中的转换因子

国债期货实行一揽子可交割国债的多券种交割方式，当合约到期进行实物交割时，可交割国债为一系列符合条件的不同剩余期限、不同票面利率的国债品种。因为票面利率与剩余期限不同，必须确定各种可交割国债与期货合约标的名义标准国债之间的转换比例，这个比例就是转换因子。
转换因子实质上是面值1元的可交割国债在其剩余期限内的所有现金流按国债期货合约标的票面利率折现的现值。

㈦ 为什么转换因子要按国债期货合约标的票面利率折现

标准债券是分期付息，到期还本，在这种情况下，只要票面利率大于折现率，就会溢价发行。可是，题目中的债券并非标准债券，它是到期一次还本付息，且是单利计息的。到期的本利和就是1600元。利率为10%，期限为5年的现值系数是0.6209，拿1600直接乘0.6209就可以了。
只要是非标准债券，不一定遵循票面利率大于折现率，就会溢价发行的规定，既然不一定溢价发行，也就不一定债券价格会高于票面价格。

㈧ 国债里的转换因子是什么

采用一揽子可交割债券的设计，使得在国债期货到期日，现货市场往往存在多只符合交割标准的债券，在最大限度上防止了逼仓情况的发生。但是，对于具有不同息票利率和到期日的债券而言，由于其给投资者带来的现金流不同，因此，其现货价格也有很大的不同。在这种情况下，如果按照同一个国债期货的结算价格进行交割，显然是不合理的。由此带来的一个问题是，在既定的期货最终结算价格下，不同到期日和不同票面利率的债券以什么样的价格进行交割呢？

为了帮助投资者在交割时计算最终的交割价格，国债期货在交割中设计了转换因子制度。

在国债期货交易当中，转换因子通常由期货交易所计算并公布，其计算方法也是公开的。计算转换因子的公式稍微有一点复杂，在不同的期货交易所，其转换因子的计算也有轻微的差别。例如，在欧洲期货交易所，转换因子采用精确的计算公式，而在美国芝加哥期货交易所，则采用近似的方法。但是，不论采用什么样的计算方法，其原理都是一样的。即在计算某种可交割债券的转换因子时，首先必须确定该债券在国债期货到期日的剩余期限，然后以期货合约名义债券利率作为贴现率，将面值为1元的该种债券在其剩余期限内的所有现金流量折算为现值，这个现值就是该债券的转换因子。