松绑国债期货

1. 金融改革 是什么

金融改革主要体现在三个方面：

1、将允许投资者做空股票的试验方案的规模扩大了3倍；

2、采取措施支持地方政府发行债券；暗示允许更多私人资本进入银行领域；

3、将严密管制的资本账户略微放松。

在A股市场上，金融体制的一系列改革对银行、保险和券商信托等板块形成了反复向上的刺激动力，在利好政策刺激下，金融股的企稳走强将对整个A股的趋势见底回升起到极为关键的作用。而伴随着金融业垄断门槛的降低，部分优秀的商业银行、创新能力较强的券商以及与互联金融相关上市公司的未来发展预期将产生逆转，优秀金融公司或参股金融公司的估值有望出现价值回归行情。

(1)松绑国债期货扩展阅读

2015年12月2日国国务院总理李克强在北京主持召开国务院常务会议。

会议认为，坚持突出特色、重点推进，选择一批条件成熟的地区分类开展金融改革创新试点，可为深化金融改革开放积累经验，增强服务实体经济能力。

会议决定，一是建设浙江省台州市小微企业金融服务改革创新试验区，通过发展专营化金融机构和互联网金融服务新模式、支持小微企业在境内外直接融资、完善信用体系等举措，探索缓解小微企业融资难题。

二是在吉林省开展农村金融综合改革试验，围绕分散现代农业规模经营风险、盘活农村产权，对农村金融组织、供应链金融服务、扩大农业贷款抵质押担保物范围、优化农业保险产品等进行探索。

2. 股指期货松绑步伐渐近 对A股有什么影响

期货网上开户所需要的资料：
1 手机（接受验证码和回访）
2 身份证 (身份证必须是二代，并且是本人身份证)
3 银行卡 (目前为止中信建投期货一线通上线的银行共有 11 家，分别是：工商、 农行、中行、建行、交行五大行和兴业、浦发、民生、中信、光大、招商六家股 份制商业银行。)
4 摄像头（用于视频见证）
5 麦克风（用于视频见证）
入市前准备
1、 正确理解期货交易风险，不可用股票的方式来玩期货。
2、 了解所关注的期货合约细则，注意每个合约的要素不同。
3、 下载安装交易软件 下载地址：http://www.cfc108.com/main/kfzx/rjxz/index.shtml对交易软件的行情界面特别是交易界面熟悉。
4、对交易品种的基本面和技术面有一定了解，不盲目交易。
5、记录好期货公司客服电话 400-8877-780 以便处理紧急情况。无论做什么品种，心中谨记——止损第一。
期货交易软件
期货交易可分为手动交易和程序化交易
不同的交易方式也有不同的交易软件，本文主要介绍大多数人期货投资者会用到的手动交易软件。关于程序化交易软件请参考这篇文章《什么是期货程序化交易？》
电脑上手动交易软件使用频率最高的有以下三种：
1，博易大师
2，文华财经-赢顺
3，快期
手机上使用的有两款：
1，文华随身行
2，掌上财富

期货交易的特点
双向交易——在熊市中，股市会萧条而期货市场却风光依旧
即通常所说的“买空”“卖空”。期货交易与股市的一个最大区别就期货可以双向交易，期货可以买空也可卖空：价格上涨时可以低买高卖来获利，价格下跌时可以高卖低补，做多可以赚钱，而做空也可以赚钱，所以说期货无熊市。在熊市中，股市会萧条而期货市场却风光依旧，机会依然存在。
期货保证金制度——期货投资魅力所在
即通常说的杠杠，杠杆原理是期货投资魅力所在。期货市场里交易无需支付全部资金，目前国内期货交易通常只需要支付10%左右的保证金即可获得未来交易的权利。由于保证金的运用，原本行情被以十余倍放大。
“T+0”交易机会增加——方便的进出可以增加投资的安全性
即当天可以N次开仓平仓，使您的资金应用达到极致，发现行情不对可迅速离场。
交易费用低——低廉额费用是成功的一个保证
目前我国对期货交易不征收印花税等税费，唯一费用就是交易手续费，目前普遍很低。
当日无负债结算——实时控制账户风险
期货交易是每天结算，股票是卖出的时候才结算。作为交易者需要每日关注自己的资金是否足够维持持仓。
零和市场——市场总资金量不变
期货市场本身并不创造利润。在某一时段里，不考虑资金的进出和提取交易费用，期货市场总资金量是不变的，不会出现负增长，市场参与者的盈利来自另一个交易者的亏损。
什么是锁仓
所谓锁仓，一般是指期货投资者开出和选定仓位数量相等但方向相反的仓位。锁仓后不管期货价格向何方运动（或涨或跌）均不会使对锁仓盈亏再增减的一种操作方法。
例如：当前开了多单1手，无论现在盈利还是亏损，反向开了一手空，就是锁仓了。在开多后，旁边那个开空单的键就出现的锁仓两个字，点一下锁仓，就开了一手空单。此时总共开了2手单，一手多单，一手空单，在锁仓后，账户总资金量就不会变动了，后面的行情都与你无关，直到解锁，也就是平掉一个反向的单子。
锁仓是只占用单边的保证金的，比如你开多单5手，锁仓5手，那就只占用5手的保证金。各交易所盘中锁仓是否占用保证金参考：
套利、锁单头寸的保证金是单边收取的么？
锁仓一般用在震荡行情或者目前不确定的行情中。例如此时开的多单，位置非常低，有了比较多的盈利，后市也是看多的。如果目前的市场告诉你有可能有下跌行情或者震荡行情，你不想让自己的利润减少，也不想老看着这段纠结的行情，就进行锁仓，直到你看到这段行情过去要重新开始上涨了，此时平掉空单，就是解锁了。
如下图：就是把做多的PTA，进行锁仓，在多单盈利2900元后进行锁仓，后面的行情怎么走，账户资金都不会变动了，多空单对冲掉了，一个方向盈利，另一个方向就亏损。

下单
投资者在按规定足额缴纳开户保证金后，即可开始委托下单，进行期货交易。下单方式有书面下单、电话下单和网上下单三种，其中网上下单是最主要的方式。 许多刚办理好期货开户的投资者登录交易系统，发现下单的价格选项有好几 个不同的价格，不知道该选哪个下单好，下面对常见交易软件下单价格进行介绍：
对手价：顾名思义，就是你的交易对手的价格。如果你是买入开仓，则对手价是 对手价 卖出价格；如果是卖出开仓，则对手价格是买入价格。以对手价格委托可以保证交易立刻成交。
排队价：如果你是买入开仓，则排队价是买入价格；卖出开仓，则排队价是卖出排队价 价格。为什么叫排队价呢？因为当你以排队价委托时，委托单不能立刻成交，而是进入排队队列，比如买入单是 2674 400，也就是说现在有 400 手的 2674 买入 挂单在排队，如果你也以 2674 买入开仓 1 手，那么你排在第 401 手。排队价格的优点是成交价格会比对手价委托有利 1 个点，缺点是成交慢，如果行情顺着你 的委托价格方向走，可能就无法成交。
最新价：最新价就是上一笔成交的价格，这个价格一般在买入价格和卖出价格之最新价之间来回跳动。
追价：即按最新价挂单但最新价发生变化未能立即成交，在设定的时间间隔后，追价 系统会自动撤单并且重新按最新价挂单。
超价：就是在委托下单前先行设置，在下单时系统就会自动在有利于成交的方向超价 加减 N 个最小变动价位，提高成交几率
市价：以涨停价发出买入委托，以跌停价发出卖出委托。一般用在追快速行情的市价 时候，优点是保证成交，缺点是成交价格不是很好，一般用在成交量和持仓量都很大的主力合约上，如果用在交投不活跃的品种上，成交价格可能对期货投资者 很不利。
涨停价：当天可以委托和成交的最高价格。如果以这个价格委托买入，价格会以涨停价 当前的对手价立刻成交。
跌停价：当天可以委托和成交的最低价格。如果以这个价格委托卖出，价格会以 跌停价 当前的对手价立刻成交。 交易软件里设置这些价格，主要是为了交易的快速和方便，如果期货投资者想自 己设定价格，可以采用限价指令，即在价格框里面输入价格的数字。
限价：是投资者自己确定一个价位下委托单，买进会按等于或低于委托价成交，限价卖出会按等于或高于委托价成交，但不能保证一定成交
结算价会不会影响利润？
很多刚期货开户的期货投资者对这个结算价不理解，因为期货盘中的利润是按开仓价格计算，一旦结算后，利润就按结算价计算，结算单上的利润和盘中显示的利润不同。于是很多期货投资者新手都询问：
在回答这个问题前，我们先解释下为什么期货有个结算价格：期货是现在进行买卖，但是在将来进行交割的标的物。期货会在交割日在买卖双方发生交割，如果这个交割设定为收盘最后一笔交易的价格显然不合适，所以一般会以最后一天的加权平均价格来计算，这就是结算价。从这里我们能看出，结算价的设计是为了交割服务的。但对于个人投资者，无法参与交割，所以结算价的意义不大。个人投资者期货交易的盈亏最终仅仅与开仓价和平仓价的价差相关。
有的投资者可能还奇怪：结算单上的结算价算出来的利润确实和我盘中的利润不一样，怎么办？不要着急，等到交易开始的时候，你再看看：盘中的利润仅仅和开仓价格有关系，期货结算价不会影响最终平仓利润。

内盘和外盘什么意思
所谓内盘就是期货在买入价成交，成交价为申买价，说明抛盘比较踊跃。在买入价的成交计入内盘：当成交价在买入价时，将现手数量加入内盘累计数量中。当内盘累计数量比外盘累计数量大很多，而价格下跌时表示很多人在强抛卖出。外盘则正好相反。
例子：如果甲下单5572元买，乙下单5573元卖，当然不会成交。这时，有丙下单5573元买，于是乙的持仓就卖给丙了，此时的成交价是5573元，现手的颜色是红的，丙就是主动性买盘，这笔交易就计入到外盘里面。如果丁下单5572元卖，于是甲和丁就成交了，这时候成交价是5572元，现手的颜色是绿的，丁就是主动性卖盘，此笔交易计入到内盘里面。 主动去适应卖方的价格而成交的，就是红色，叫外盘。主动迎合买方的价格而成交的，就是绿色，叫内盘。

股指期货
如果需要交易股指期货，还要向中金所申请股指编码，需要的条件有两点：
1、10 笔商品期货交易经历。这个很容易完成，因为期货是 T+0 交易，只需 要选一个保证金少且成交量大的品种交易 10 笔就完成了（交易量大的合约可通 过交易软件主力合约排名查看）。注意开仓+平仓算2笔。
2、50 万的可用资金验资 50 万的可用资金验资。由于资金需要体现在交易结算单上，所以必须要 在任何一个交易日下午 15：00 收盘前从银行卡通过银期转账转移到期货账户并过夜。 达到这两点条件后，就可以通知期货公司客户经理为您申请中金所的交易编码。申请到交易编码后，就可以交易股指了。
集合竞价
大连商品交易所、郑州商品交易所、上海期货交易所的集合竞价时间是：交易日 8：55 到 8：59 为交易申报时间，可以下具体价位单子，8：59 到 9：00 为集合竞价时间产生开盘价，不能下单；中金所集合竞价时间是交易日 9：10 到 9：15 。
期货交易的类型
套期保值：期货的套期保值指企业通过持有与其现货市场头寸相反的期货合约，套期保值 或将期货合约作为其现货市场未来要进行的交易的替代物，以期对冲价格风险的方式。企业通过套期保值，可以降低价格风险对企业经营活动的影响，实现稳健 经营。目前个人投资者不能进行套期保值交易。
交割 Tips：根据大连商品交易所交割细则：个人客户持仓和焦炭、焦煤、铁矿石非交割单位整数倍持仓不允许 交割。自交割月份第一个交易日起，交易所对个人客户交割月份合约的持仓予以强行平仓。 根据郑州商品交易所交割细则： 自进入交割月第一个交易日起，自然人客户不得开新仓，交易所有权对自然人客户的交割月份持仓予以强行平仓。 根据上海期货交易所交割细则：某一期货合约最后交易日前第三个交易日收盘后，自然人客户该期货合约的持仓应当为 0 手。自最后交易日前第二个交易日起，对自然人客户的交割月份持仓直接由交易所强行平 仓。 中国金融期货交易所的股指期货及国债期货则无此限制。因此我国期货交易所不允许自然人参与所有商品期货的交割，只能参与金融期货交割。
投机交易：交易者通过预测期货合约未来价格的变化，以在期货市场上获取价差 投机交易 收益为目的的交易行为。
套利交易：利用相关市场或相关合约之间的价差变化，在相关市场或相关合约上套利交易 进行交易方向相反的交易，以期价差发生有利变化时，同时讲持有头寸平仓而获利的交易行为。通常，套利被视为投机交易中的一种特殊的交易方式。
上证ETF50期权今日上市，为了让投资者快速了解期权相关知识，深圳期货课堂搜集整理8个问答，看完后就能快速入门。
期权
问1：上证50ETF期权是T+0么？
答：和期货一样，上证50ETF是T+0交易。
问2:上海证券交易所外网公布了期权合约的开盘参考价，请问开盘参考价是如何计算的？
答： 50ETF期权合约上市首日开盘参考价采衍生品市场最常用的定价模型B-S模型计算。在该模型中，最重要的未知参数是反映标的证券价格将来变动情况的波动率，上交所用50ETF过去4个月的历史波动率计算期权合约开盘参考价。开盘参考价仅用于计算上市首日涨跌停价格及开仓保证金。
由于波动率受标的证券价格未来变动、投资者预期等多种因素影响，不确定性较大，一般不会与历史波动率完全一致。如果市场预期的波动率高于历史波动率，则开盘参考价可能会低于其市场交易价格；如果市场预期的波动率低于历史波动率，则开盘参考价可能会高于其市场交易价格。
问3:2月9日上市交易的上证50ETF期权合约有哪些？
答：2月9日上市交易的上证50ETF期权有认购、认沽两种类型，四个到期月份，五个行权价格，合计40个合约。
到期月份为3月、4月、6月、9月。
2月6日上证50ETF的收盘价为2.291元，根据行权价格间距， 5个行权价格为2.20元、2.25元、2.30元、2.35元、2.40元。
问4:股票期权的涨跌幅是如何规定的？
答：根据期权产品的特点，上交所对上证50ETF期权设置了非线性的涨跌幅度，涨跌幅度并不是期权自身价格的百分比，而是一个绝对数值。最大涨幅根据期权虚值和实值程度的不同而不同，平值与实值期权的最大涨幅为50ETF前收盘价的10%，而虚值则最大涨幅较小，严重虚值的期权最大涨幅非常有限，最大跌幅均为50ETF前收盘价的10%。
问5:股票期权的委托类型和股票相比有哪些不同？
答：上交所股票期权的委托类型除了与现货相同的普通限价委托、市价剩余转限价委托、市价剩余撤销委托外，还增加了全额即时限价委托和全额即时市价委托。这两种委托类型的含义是，如果不能立即全部成交，就自动撤销。
问6:股票期权对持仓数量进行限制，盘中可以双向持仓吗？
答：投资者在盘中可以双向持仓，即同时持有同一期权合约的权利仓和义务仓，收盘后交易系统将对双向持仓进行自动对冲，投资者只能单向持仓，即只能持有同一期权合约的权利仓或义务仓。

3. 关于股票的一些新问题！

证券投资基金是一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金、从事股票、债券等金融工具投资。在我国。基金托管人必须由合格的商业银行担任，基金管理人必须由专业的基金管理公司担任。基金投资人享受证券投资基金的收益，也承担亏损的风险。
证券投资基金的特点有：

（1）证券投资基金是由专家运作，管理并专门投资于证券市场的基金。我国《证券投资基金管理暂行办法》规定，证券投资基金投资于股票、债券的比例，不得低于该基金资产总值的80％。基金资产由专业的基金管理公司负责管理。基金管理公司配备了大量的投资专家，他们不仅掌握了广博的投资分析和投资组合理论知识，而且在投资领域也积累了相当丰富的经验。

（2）证券投资基金是一种间接的证券投资方式。投资者是通过购买基金而间接投资于证券市场的。与直接购买股票相比。投资者与上市公司没有任何直接关系，不参与公司决策和管理，只享有公司利润的分配权。投资者若直接投资于股票、债券，就成了股票、债券的所有者，要直接承担投资风险。而投资者若购买了证券投资基金，则是由基金管理人来具体管理和运作基金资产，进行证券的买卖活动。因此，对投资者来说，证券投资基金是一种间接证券投资方式。

（3）证券投资基金具有投资小、费用低的优点。在我国，每份基金单位面值为人民币1元。证券投资基金最低投资额一般较低，投资者可以根据自己的财力，多买或少买基金单位、从而解决了中小投资者"钱不多、入市难"的问题。

基金的费用通常较低。根据国际市场上的一般惯例，基金管理公司就提供基金管理服务而向基金收取的管理费一般为基金资产净值的1％--2.5％，而投资者购买基金需缴纳的费用通常为认购总额的0.25％，低于购买股票的费用。此外，由于基金集中了大量的资金进行证券交易，通常也能在手续费方面得到证券商的优惠，而且为了支持基金业的发展，很多国家和地区还对基金的税收给予优惠，使投资者通过基金投资证券所承担的税赋不高于直接投资于证券须承担的税赋。

（4）证券投资基金具有组合投资、分散风险的好处。根据投资专家的经验，要在投资中做到起码的分散风险。投资学上有一句谚语："不要把你的鸡蛋放在同一个篮子里".然而，中小投资者通常无力做到这一点。如果投资者把所有资金都投资于一家公司的股票，一旦这家公司破产，投资者便可能尽失其所有。而证券投资基金通过汇集众多中小投资者的小额资金。形成雄厚的资金实力，可以同时把投资者的资金分散投资于各种股票，使某些股票跌价造成的损失可以用其他股票涨价的盈利来弥补，分散了投资风险。如我国最近颁布的《证券投资基金管理暂行办法》规定，1个基金持有1家上市公司的股票，不得超过该基金资产净值的10％。换言之，如果某基金将其80％的资产净值投资于股票的话，它至少应购买8家公司的股票。

（5）证券投资基金流动性强。基金的买卖程序非常简便。对开放式基金而言。

投资者既可以向基金管理公司直接购买或赎回基金、也可以通过证券公司等代理销售机构购买或赎回，或委托投资顾问机构代为买入。国外的基金大多是开放式基金，每天都会进行公开报价，投资者可随时据以购买或赎回。
根据不同标准可将证券投资基金划分为不同的种类。

（1）根据基金单位是否可增加或赎回，投资基金可分为开放式基金和封闭式基金。开放式基金是指基金设立后，投资者可以随时申购或赎回基金单位，基金规模不固定的投资基金；封闭式基金是指基金规模在发行前已确定，在发行完毕后的规定期限内，基金规模固定不变的投资基金。

（2）根据组织形态的不同，投资基金可分为公司型投资基金和契约型投资基金。公司型投资基金是具有共同投资目标的投资者组成以盈利为目的的股份制投资公司，并将资产投资于特定对象的投资基金；契约型投资基金也称信托型投资基金，是指基金发起人依据其与基金管理人、基金托管人订立的基金契约，发行基金单位而组建的投资基金。

（3）根据投资风险与收益的不同，投资基金可分为成长型投资基金、收入型投资基金和平衡型投资基金。成长型投资基金是指把追求资本的长期成长作为其投资目的的投资基金；收入型基金是指以能为投资者带来高水平的当期收人为目的的投资基金；平衡型投资基金是指以支付当期收入和追求资本的长期成长为目的的投资基金。

（4）根据投资对象的不同，投资基金可分为股票基金、债券基金、货币市场基金、期货基金、期权基金，指数基金和认股权证基金等。股票基金是指以股票为投资对象的投资基金；债券基金是指以债券为投资对象的投资基金；货币市场基金是指以国库券、大额银行可转让存单、商业票据、公司债券等货币市场短期有价证券为投资对象的投资基金；期货基金是指以各类期货品种为主要投资对象的投资基金；期权基金是指以能分配股利的股票期权为投资对象的投资基金；指数基金是指以某种证券市场的价格指数为投资对象的投资基金；认股权证基金是指以认股权证为投资对象的投资基金。

（5）根据投资货币种类，投资基金可分为美元基金、日元基金和欧元基金等。美元基金是指投资于美元市场的投资基金；日元基金是指投资于日元市场的投资基金；欧元基金是指投资于欧元市场的投资基金。

此外，根据资本来源和运用地域的不同，投资基金可分为国际基金、海外基金、国内基金，国家基金和区域基金等，国际基金是指资本来源于国内，并投资于国外市场的投资基金；海外基金也称离岸基金。是指资本来源于国外，并投资于国外市场的投资基金；国内基金是指资本来源于国内，并投资于国内市场的投资基金；国家基金是指资本来源于国外，并投资于某一特定国家的投资基金；区域基金是指投资于某个特定地区的投资基金

股票价格指数
股票价格指数简介 股票价格指数即股票指数。是由证券交易所或金融服务机构编制的表明股票行市变动的一种供参考的指示数字。由于股票价格起伏无常，投资者必然面临市场价格风险。对于具体某一种股票的价格变化，投资者容易了解，而对于多种股票的价格变化，要逐一了解，既不容易，也不胜其烦。为了适应这种情况和需要，一些金融服务机构就利用自己的业务知识和熟悉市场的优势，编制出股票价格指数，公开发布，作为市场价格变动的指标。投资者据此就可以检验自己投资的效果，并用以预测股票市场的动向。同时，新闻界、公司老板乃至政界领导人等也以此为参考指标，来观察、预测社会政治、经济发展形势。 这种股票指数，也就是表明股票行市变动情况的价格平均数。编制股票指数，通常以某年某月为基础，以这个基期的股票价格作为100，用以后各时期的股票价格和基期价格比较，计算出升除的百分比，就是该时期的股票指数。投资者根据指数的升降，可以判断出股票价格的变动趋势。并且为了能实时的向投资者反映股市的动向，所有的股市几乎都是在股价变化的同时即时公布股票价格指数。 计算股票指数，要考虑三个因素：一是抽样，即在众多股票中抽取少数具有代表性的成份股；二是加权，按单价或总值加权平均，或不加权平均；三是计算程序，计算算术平均数、几何平均数，或兼顾价格与总值。 由于上市股票种类繁多，计算全部上市股票的价格平均数或指数的工作是艰巨而复杂的，因此人们常常从上市股票中选择若干种富有代表性的样本股票，并计算这些样本股票的价格平均数或指数。用以表示整个市场的股票价格总趋势及涨跌幅度。计算股价平均数或指数时经常考虑以下四点：(1)样本股票必须具有典型性、普通性，为此，选择样本对应综合考虑其行业分布、市场影响力、股票等级、适当数量等因素。(2)计算方法应具有高度的适应性，能对不断变化的股市行情作出相应的调整或修正，使股票指数或平均数有较好的敏感性。(3) 要有科学的计算依据和手段。计算依据的口径必须统一，一般均以收盘价为计算依据，但随着计算频率的增加，有的以每小时价格甚至更短的时间价格计算。(4) 基期应有较好的均衡性和代表性。 指数的计算方法 计算股票指数时，往往把股票指数和股价平均数分开计算。按定义，股票指数即股价平均数。但从两者对股市的实际作用而言，股价平均数是反映多种股票价格变动的一般水平，通常以算术平均数表示。人们通过对不同的时期股价平均数的比较，可以认识多种股票价格变动水平。而股票指数是反映不同时期的股价变动情况的相对指标，也就是将第一时期的股价平均数作为另一时期股价平均数的基准的百分数。通过股票指数，人们可以了解计算期的股价比基期的股价上升或下降的百分比率。由于股票指数是一个相对指标，因此就一个较长的时期来说，股票指数比股价平均数能更为精确地衡量股价的变动。 股价平均数的计算 股票价格平均数反映一定时点上市股票价格的绝对水平，它可分为简单算术股价平均数、修正的股价平均数、加权股价平均数三类。人们通过对不同时点股价平均数的比较，可以看出股票价格的变动情况及趋势。 (1)简单算术股价平均数 简单算术股价平均数是将样本股票每日收盘价之和除以样本数得出的，即： 简单算术股价平均数＝(P1＋P2＋P3＋…＋ Pn)/n 世界上第一个股票价格平均——道·琼斯股价平均数在1928年10月1日前就是使用简单算术平均法计算的。 现假设从某一股市采样的股票为A、B、C、D四种，在某一交易日的收盘价分别为10元、16元、24元和30元，计算该市场股价平均数。将上述数置入公式中，即得： 股价平均数＝(P1＋P2＋P3＋P4)/n ＝(10＋16＋24＋30)/4 ＝20(元) 简单算术股价平均数虽然计算较简便，但它有两个缺点：一是它未考虑各种样本股票的权数，从而不能区分重要性不同的样本股票对股价平均数的不同影响。二是当样本股票发生股票分割派发红股、增资等情况时，股价平均数会产生断层而失去连续性，使时间序列前后的比较发生困难。例如，上述D股票发生以1股分割为3股时，股价势必从30元下调为10元， 这时平均数就不是按上面计算得出的20元，而是(10＋16＋24＋10)/4＝15(元)。这就是说，由于D股分割技术上的变化，导致股价平均数从20元下跌为15元(这还未考虑其他影响股价变动的因素)，显然不符合平均数作为反映股价变动指标的要求。 (2)修正的股份平均数 修正的股价平均数有两种： 一是除数修正法，又称道式修正法。这是美国道·琼斯在1928年创造的一种计算股价平均数的方法。该法的核心是求出一个常数除数，以修正因股票分割、增资、发放红股等因素造成股价平均数的变化，以保持股份平均数的连续性和可比性。具体作法是以新股价总额除以旧股价平均数，求出新的除数，再以计算期的股价总额除以新除数，这就得出修正的股价平均数。即： 新除数＝变动后的新股价总额/旧的股价平均数 修正的股价平均数＝报告期股价总额/新除数 在前面的例子除数是4，经调整后的新的除数应是： 新的除数＝(10＋16＋24＋10)/20＝3，将新的除数代入下列式中，则： 修正的股价平均数＝(10＋16＋24＋10)/3＝20(元)得出的平均数与未分割时计算的一样，股价水平也不会因股票分割而变动。 二是股价修正法。股价修正法就是将股票分割等，变动后的股价还原为变动前的股价，使股价平均数不会因此变动。美国《纽约时报》编制的500种股价平均数就采用股价修正法来计算股价平均数。 (3)加权股价平均数 加权股价平均数是根据各种样本股票的相对重要性进行加权平均计算的股价平均数，其权数(Q) 可以是成交股数、股票总市值、股票发行量等。 股票指数的计算 股票指数是反映不同时点上股价变动情况的相对指标。通常是将报告期的股票价格与定的基期价格相比，并将两者的比值乘以基期的指数值，即为该报告期的股票指数。股票指数的计算方法有三种：一是相对法，二是综合法，三是加权法。 (1)相对法 相对法又称平均法，就是先计算各样本股票指数。再加总求总的算术平均数。其计算公式为： 股票指数＝n个样本股票指数之和/n 英国的《经济学人》普通股票指数就使用这种计算法。 (2)综合法 综合法是先将样本股票的基期和报告期价格分别加总，然后相比求出股票指数。即： 股票指数＝报告期股价之和/基期股价之和 代入数字得： 股价指数＝(8＋12＋14＋18)/(5＋8＋10＋15) ＝ 52/38＝136.8% 即报告期的股价比基期上升了36.8%。 从平均法和综合法计算股票指数来看，两者都未考虑到由各种采样股票的发行量和交易量的不相同，而对整个股市股价的影响不一样等因素，因此，计算出来的指数亦不够准确。为使股票指数计算精确，则需要加入权数，这个权数可以是交易量，亦可以是发行量。 (3)加权法 加权股票指数是根据各期样本股票的相对重要性予以加权，其权数可以是成交股数、股票发行量等。按时间划分，权数可以是基期权数，也可以是报告期权数。以基期成交股数(或发行量)为权数的指数称为拉斯拜尔指数；以报告期成交股数(或发行量)为权数的指数称为派许指数。 拉斯拜尔指数偏重基期成交股数(或发行量)，而派许指数则偏重报告期的成交股数(或发行量)。目前世界上大多数股票指数都是派许指数。世界上几种著名的股票指数 道·琼斯股票指数 道·琼斯股票指数是世界上历史最为悠久的股票指数，它的全称为股票价格平均数。它是在1884年由道·琼斯公司的创始人查理斯·道开始编制的。其最初的道·琼斯股票价格平均指数是根据11种具有代表性的铁路公司的股票，采用算术平均法进行计算编制而成，发表在查理斯·道自己编辑出版的《每日通讯》上。其计算公式为： 股票价格平均数＝入选股票的价格之和/入选股票的数量。自1897年起，道·琼斯股票价格平均指数开始分成工业与运输业两大类，其中工业股票价格平均指数包括12种股票，运输业平均指数则包括20种股票，并且开始在道·琼斯公司出版的《华尔街日报》上公布。在1929年，道·琼斯股票价格平均指数又增加了公用事业类股票，使其所包含的股票达到65种，并一直延续至今。 现在的道·琼斯股票价格平均指数是以1928年10月1日为基期，因为这一天收盘时的道·琼斯股票价格平均数恰好约为100美元，所以就将其定为基准日。而以后股票价格同基期相比计算出的百分数，就成为各期的投票价格指数，所以现在的股票指数普遍用点来做单位，而股票指数每一点的涨跌就是相对于基准日的涨跌百分数。 道·琼斯股票价格平均指数最初的计算方法是用简单算术平均法求得，当遇到股票的除权除息时，股票指数将发生不连续的现象。1928年后，道·琼斯股票价格平均数就改用新的计算方法，即在计点的股票除权或除息时采用连接技术，以保证股票指数的连续，从而使股票指数得到了完善，并逐渐推广到全世界。 目前，道·琼斯股票价格平均指数共分四组，第一组是工业股票价格平均指数。它由30种有代表性的大工商业公司的股票组成，且随经济发展而变大，大致可以反映美国整个工商业股票的价格水平，这也就是人们通常所引用的道·琼斯工业股票价格平均数。第二组是运输业股票价格平均指数。 它包括着20种有代表性的运输业公司的股票，即8家铁路运输公司、8家航空公司和 4家公路货运公司。第三组是公用事业股票价格平均指数，是由代表着美国公用事业的1 5家煤气公司和电力公司的股票所组成。第四组是平均价格综合指数。 它是综合前三组股票价格平均指数65种股票而得出的综合指数，这组综合指数虽然为优等股票提供了直接的股票市场状况，但现在通常引用的是第一组--工业股票价格平均指数。 道·琼斯股票价格平均指数是目前世界上影响最大、最有权威性的一种股票价格指数，原因之一是道·琼斯股票价格平均指数所选用的股票都是有代表性，这些股票的发行公司都是本行业具有重要影响的著名公司，其股票行情为世界股票市场所瞩目，各国投资者都极为重视。为了保持这一特点，道·琼斯公司对其编制的股票价格平均指数所选用的股票经常予以调整，用具有活力的更有代表性的公司股票替代那些失去代表性的公司股票。自1928年以来，仅用于计算道·琼斯工业股票价格平均指数的30种工商业公司股票，已有30次更换，几乎每两年就要有一个新公司的股票代替老公司的股票。原因之二是，公布道·琼斯股票价格平均指数的新闻载体--《华尔街日报》是世界金融界最有影响力的报纸。该报每天详尽报道其每个小时计算的采样股票平均指数、百分比变动率、每种采样股票的成交数额等，并注意对股票分股后的股票价格平均指数进行校正。在纽约证券交易营业时间里，每隔半小时公布一次道·琼斯股票价格平均指数。原因之三是，这一股票价格平均指数自编制以来从未间断，可以用来比较不同时期的股票行情和经济发展情况，成为反映美国股市行情变化最敏感的股票价格平均指数之一，是观察市场动态和从事股票投资的主要参考。当然，由于道·琼斯股票价格指数是一种成分股指数，它包括的公司仅占目前2500多家上市公司的极少部分，而且多是热门股票，且未将近年来发展迅速的服务性行业和金融业的公司包括在内，所以它的代表性也一直受到人们的质疑和批评。 标准·普尔股票价格指数 除了道·琼斯股票价格指数外，标准·普尔股票价格指数在美国也很有影响，它是美国最大的证券研究机构即标准·普尔公司编制的股票价格指数。该公司于1923年开始编制发表股票价格指数。最初采选了230种股票，编制两种股票价格指数。到1957年，这一股票价格指数的范围扩大到500种股票，分成95种组合。其中最重要的四种组合是工业股票组、铁路股票组、公用事业股票组和500种股票混合组。从1976年7月1日开始，改为 400种工业股票，20种运输业股票，40种公用事业股票和40种金融业股票。几十年来，虽然有股票更迭，但始终保持为500种。标准·普尔公司股票价格指数以1941年至1943年抽样股票的平均市价为基期，以上市股票数为权数，按基期进行加权计算，其基点数为10。以目前的股票市场价格乘以股票市场上发行的股票数量为分子，用基期的股票市场价格乘以基期股票数为分母，相除之数再乘以10就是股票价格指数。 纽约证券交易所股票价格指数 纽约证券交易所股票价格指数。这是由纽约证券交易所编制的股票价格指数。它起自1966年6月，先是普通股股票价格指数，后来改为混合指数，包括着在纽约证券交易所上市的1500家公司的1570种股票。具体计算方法是将这些股票按价格高低分开排列，分别计算工业股票、金融业股票、公用事业股票、运输业股票的价格指数，最大和最广泛的是工业股票价格指数，由1093种股票组成；金融业股票价格指数包括投资公司、储蓄贷款协会、分期付款融资公司、商业银行、保险公司和不动产公司的223种股票；运输业股票价格指数包括铁路、航空、轮船、汽车等公司的65种股票；公用事业股票价格指数则有电话电报公司、煤气公司、电力公司和邮电公司的189种股票。 纽约股票价格指数是以1965年12月31日确定的50点为基数，采用的是综合指数形式。纽约证券交易所每半个小时公布一次指数的变动情况。虽然纽约证券交易所编制股票价格指数的时间不长，因它可以全面及时地反映其股票市场活动的综合状况，较为受投资者欢迎。 日经道·琼斯股价指数(日经平均股价) 系由日本经济新闻社编制并公布的反映日本股票市场价格变动的股票价格平均数。该指数从1950年9月开始编制。 最初根据东京证券交易所第一市场上市的225家公司的股票算出修正平均股价，当时称为"东证修正平均股价"。1975年5月1日，日本经济新闻社向道·琼斯公司买进商标，采用美国道·琼斯公司的修正法计算，这种股票指数也就改称"日经道·琼斯平均股价"。 1985年5月1日在合同期满10年时，经两家商议，将名称改为"日经平均股价"。 按计算对象的采样数目不同，该指数分为两种，一种是日经225种平均股价。其所选样本均为在东京证券交易所第一市场上市的股票，样本选定后原则上不再更改。1981年定位制造业150家，建筑业10家、水产业3家、矿业3家、商业12家、路运及海运14家、金融保险业15家、不动产业3家、仓库业、电力和煤气4家、服务业5家。由于日经225种平均股价从1950年一直延续下来，因而其连续性及可比性较好，成为考察和分析日本股票市场长期演变及动态的最常用和最可靠指标。该指数的另一种是日经500种平均股价。这是从1982年1月4日起开始编制的。由于其采样包括有500种股票，其代表性就相对更为广泛，但它的样本是不固定的，每年4月份要根据上市公司的经营状况、成交量和成交金额、市价总值等因素对样本进行更换。 《金融时报》股票价格指数 《金融时报》股票价格指数的全称是"伦敦《金融时报》工商业普通股股票价格指数"，是由英国《金融时报》公布发表的。该股票价格指数包括着在英国工商业中挑选出来的具有代表性的30家公开挂牌的普通股股票。它以1935年7月1日作为基期，其基点为100点。该股票价格指数以能够及时显示伦敦股票市场情况而闻名于世。 香港恒生指数 香港恒生指数是香港股票市场上历史最久、影响最大的股票价格指数，由香港恒生银行于1969年11月24日开始发表。 恒生股票价格指数包括从香港500多家上市公司中挑选出来的33家有代表性且经济实力雄厚的大公司股票作为成份股，分为四大类--4种金融业股票、6种公用事业股票、 9种地产业股票和14种其他工商业(包括航空和酒店)股票。 这些股票占香港股票市值的63．8％，因该股票指数涉及到香港的各个行业，具有较强的代表性。 恒生股票价格指数的编制是以1964年7月31日为基期，因为这一天香港股市运行正常，成交值均匀，可反映整个香港股市的基本情况，基点确定为100点。其计算方法是将33种股票按每天的收盘价乘以各自的发行股数为计算日的市值，再与基期的市值相比较，乘以100就得出当天的股票价格指数。 由于恒生股票价格指数所选择的基期适当，因此，不论股票市场狂升或猛跌，还是处于正常交易水平，恒生股票价格指数基本上能反映整个股市的活动情况。 自1969年恒生股票价格指数发表以来，已经过多次调整。由于1980年8月香港当局通过立法，将香港证券交易所、远东交易所、金银证券交易所和九龙证券所合并为香港联合证券交易所，在目前的香港股票市场上，只有恒生股票价格指数与新产生的香港指数并存，香港的其他股票价格指数均不复存在。

4. 什么是资管新规它对金融行业有哪些影响呢

资管新规全名《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，征求意见稿于去年11月发布。简单来说，宏观层面关系到国家金融稳定、防范金融风险；中观层面关系到百亿元规模的资管行业；微观层面关系到万千家机构未来生存转型之道，以及数量更为庞大的金融民工的年终奖能拿多少。

有保险资管人士点评，这是第一次正式把保险资管列入资管行业，使保险资管机构可以在同一起点上与其他金融机构开展公平竞争，改善了保险资管机构的市场地位。

保险行业可以跳过银行、直接赚取利差收益，促进商业保险的发展。

对信托行业，迎来刚性转型期主动管理成大方向

在降杠杆、去通道的大背景下，信托业难免经历转型的“阵痛”，但就长期来看，资管新规对行业发展是利好。

中国人民大学信托与基金研究所执行所长邢成认为，资管新规对行业提出更高的要求，新的监管环境下，信托转型不仅是生存的的需要，更是防范系统性金融风险的要求。

他表示，2018年信托业实际已经全面进入刚性转型期，这意味着信托公司业务转型已经势在必行，不可逆转。“今年注定会成为信托公司刚性转型元年，任何冲规模、做通道的动作都可能是踩红线的动作，靠通道业务为支撑的外延式发展模式将成为过去。”

截至2017年年末，全国68家信托公司管理的信托资产规模达26.25万亿，去通道、去杠杆背景下的信托业面临着行业收入增长放缓、信托报酬率下滑的挑战。

5. 股票配资如何避免大亏的操作问题

受益于经营环境向好，券商2020年业绩增长确定性强，盈利能力稳步提升。当前流动性宽松，货币政策转向预期有所转变，在资本市场改革继续推进，催化剂即将落地的背景下，券商将迎来春季躁动!在线表示，2021年券商重点关注注册制改革进度与居民资产向金融资产倾斜趋势，建议布局头部券商和优质精品投行。

核心逻辑

1、受益于经营环境向好，券商2020年业绩增长确定性强，盈利能力稳步提升。2020年前三季度，证券行业营收和净利同比分别增长31.08%和42.51%;年化ROE较2019年和2020年上半年分别提升2.01和0.21百分点。考虑到7月以来资本市场表现以及创业板注册制推进，预测2020年全年证券行业净利同比增长37.81%。

2、退市新规正式落地，财务造假指标大幅收紧。沪深交易所正式发布退市新规。与征求意见稿相比，正式稿主要优化了五方面内容。正式稿精准打击财务造假行为，进一步完善重大违法退市指标体系，有助于市场出清问题企业，提升上市公司质量，健全市场优胜劣汰机制，合理配置市场资源，并引导中长期资金不断入市，培育价值投资理念，为券商营造更为健康稳定的展业环境，在增加券商收入的同时，更能提升业绩的稳健性。

3、展望2021年，证券行业经营环境有望持续向好。证券行业处于监管宽松周期，资本市场基础制度深化改革延续，直接融资大发展，改革重点由增量市场转向存量市场,监管在全市场推进注册制,投行业务将深度受益。资本市场国际化进程有望提速，制度规则或加快与国际接轨，T+0等交易制度改革可期，有助提升交易效率以及市场活跃度。

4、年金基金投资范围调整，为资本市场注入强大活力。人社部发布《人力资源社会保障部关于调整年金基金投资范围的通知》，本次调整主要包括：1)将权益类资产投资比例上限提高10个百分点，合计不得高于投资组合委托投资资产净值的40%，与全国社保基金权益类投资比例持平。2)允许投资港股通标的股票，投资比例不高于投资组合委托投资资产净值的20%。3)境内可投资品种新增国债期货、资产支持证券、同业存单等品种，并将基础设施债权投资计划扩展为债权投资计划(即新增不动产债券投资计划)。4)加强可投资永续债审核，永续债信用等级不低于国内信用评级机构评定的AA+级，要有明确约定的利率和付息频率。5)明确单个计划资产投资于各类型资产的比例须参照投资组合的比例限制进行管理。据人社部在答记者问中披露，按现有年金市场规模测算，本次权益比例上限的提高，理论上将为资本市场带来3000亿元的增量资金，资金入市将为市场注入强大活力，利好证券行业。

5、外资两融业务正式开启，外资可加杠杆将进一步增强股票市场的价格发现能力，从而推动外资资金持续流入。2020年12月28日，中信证券、华泰证券、国泰君安宣布已为QFII/RQFII 客户开立A股首批融资融券信用账户，外资两融业务正式开启。境内投资者融资占主导，融券规模仅占两融总规模的8%，外资在融券业务实际操作方面经验更加丰富，根据其投资特点和交易习惯，融券可能是QFII参与两融交易的侧重方向。外资可加杠杆将进一步增强股票市场的价格发现能力，从而推动外资资金持续流入。投融资两端改革值得期待，券商将全面受益。

6、资本市场改革持续深化释放政策红利，增厚券商业务空间。2020年监管围绕全面深化资本市场改革工作12项重点任务出台多项措施。其中，以注册制为突破口，涵盖发行、上市、信披以及退市等基础制度改革持续推进，再融资松绑超预期，公司债、企业债注册制落地，科创板发行常态化，创业板注册制落地，新三板精选层推出，直接融资大发展，券商投行业务深度受益。易会满主席在中国资本市场建立30周年座谈会上讲话指出，“紧紧围绕打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场的总目标，坚持“建制度、不干预、零容忍”，聚焦“全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制，提高直接融资比重”等核心任务”，同时从提升直接融资比重、支持科技创新、加强基础制度建设、提高上市公司质量、强化风险防控和监管职能转变等领域做出指导，直接融资、衍生品、场外市场、并购重组等面临不同程度发展机遇，利好券商业务空间多维度扩容。

利好公司

在线表示，金融业深化改革环境下，头部券商和差异化特色明显的券商将深度受益改革红利释放，个股方面，推荐中信证券、华泰证券和东方财富。

当前流动性宽松，货币政策转向预期有所转变，在资本市场改革继续推进，催化剂即将落地的背景下，券商将迎来春季躁动!当前头部券商估值锚仍然具有一定安全边际，建议积极布局。建议关注：中信证券、招商证券、第一创业及互联网券商东方财富。

综合考虑经济复苏、流动性预期改善、银行、保险基本面预期边际改善等因素，券商股今年仍有春季行情机会;2021年券商重点关注注册制改革进度与居民资产向金融资产倾斜趋势，建议继续布局头部券商和优质精品投行。重点推荐国金证券、中信证券、华泰证券。

在线表示，沪深交易所正式发布退市新规，财务造假退市标准大幅收紧，上市公司质量有望进一步提高，长期来看为券商提供更健康的展业环境。人社部调整年金基金投资范围，有望为市场带来大量资金。资本市场迎重大利好，建议关注证券板块龙头中信证券、华泰证券及互联网券商东方财富。

6. 题目:保监会对保险资金运用的监管变化趋势为( )

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近年来，保险资金运用政策出现较大变化，监管比例、投放领域、监管方式都更加适应市场的发展，类似这种制度性革命，已经构成保险资金运用监管的一道亮丽的风景。险企用结构经济学看待保险资金运用政策新政，构建多层次资产配置体系，将有利于保险投资结构的稳定和优化。
当前，我国保险市场竞争激烈，出现承保能力过剩，承保利润下降。为此，保险人转向注重从保险资金运用中取得收益，争取投资利润。保险资金运用的结果，使保险人获得了平均利润，而被保险人也以低费率方式享受到保险资金运用的收益。投资的安全性、流动性是资金运用盈利的基础。稳健的资金运用，应该首先保证资金的安全性和流动性，在此基础上努力追求资金运用的收益性。
险资新政给险企更多投资自主权
2012年以来，监管部门持续推进保险资金运用的市场化改革，颁布了一系列资金运用新政，为保险资金运用松绑，给保险公司更多的投资自主权。保险投资新政的出台，大大拓宽了保险资金的运用渠道，对于转变保险公司盈利模式、提升保险资金运用收益具有非常重要的意义。
险资新政扩大固定收益证券投资范围：进一步扩大债券品种特别是信用品种投资范围，允许保险公司投资信贷资产支持证券和创新型固定收益品种，信用品种配置比例有所放宽。险资新政简化了基础设施审批流程：过去保险公司投资于基础设施要到保监会报备，与其说是报备，实质上是审批制，从报备到审批合格需要一年时间的情况屡见不鲜。过去也不仅仅是流程问题，基础设施有许多具体的指标，对企业做一个债权计划，对偿债主体的经营指标有非常严格的限定，担保也有诸多限制。如果债权计划需要商业银行担保，担保主体要求为全国股份制上市银行。
新政出台后，担保方式更加多元化。放宽股权投资范围：原来保险公司投资于非上市公司股权限定于三个行业，新政出台后，放宽对保险公司投资PE的条件要求，提高了保险公司可投资比例，增加了能源、资源、现代农业、新型商贸流通行业的投资。表面上看，现在保险公司投资PE仅限于七个行业，但实际上保监会的行业划分并不属于标准的行业划分，很多行业都可以归结为能源、资源、现代农业、金融、汽车、医疗等，于是几乎覆盖了所有行业。开放金融产品投资：开放了商业银行理财产品、信贷资产支持证券、集合资金信托计划、券商专项资产管理计划、不动产投资计划等金融产品的投资。保监会规定，信托产品只能是集合信托，不能是单一信托，除了保险公司外，必须有其他购买方购买。但这个问题并不难以解决，保险公司可以将10亿的信托计划卖出100万用于规避单一信托限制，因此集合信托使得保险公司的投资范围变得非常宽泛。提供风险对冲工具：保险公司可以参与金融衍生品及股指期货交易，对风险头寸进行套期保值，降低组合风险。
现在主要分三部分，第一部分是利率掉期，将浮动收益产品变为固定收益产品。第二部分是汇率掉期，国内保险公司这部分需求量较大，这是由于保险公司所有的负债几乎都是人民币，到境外投资必然会出现汇率敞口。第三部分是股指期货，关于融资融券、国债期货业务，允许保险公司参与到证券公司融资的过程中去。拓宽境外投资市场及投资品种：进一步开放境外市场投资，可投资的市场范围包括25个主要发达国家和20个新兴市场；投资品种覆盖权益、固定收益、不动产、基金、PE、REITs等大类品种；允许投资衍生产品进行风险管理和风险对冲，保险公司保费的15%可以投资到境外市场。允许投资创业板股票：促进保险业支持经济结构调整和转型升级，支持中小企业发展，优化保险资产配置结构，允许保险资金投资创业板上市公司股票，使得保险公司能够分享中国经济转型带来的成果。
促进保险资管双向开放
2013年，保监会发布《关于保险资产管理公司开展资产管理产品业务试点有关问题的通知》，重启保险资管产品试点，允许保险资产管理公司发行“一对一”定向资产管理产品和“一对多”集合产品，投资人从保险业内拓展到业外，投资范围也从传统的固定收益拓展到权益投资。保险公司可以以专户的形式，令银行将部分资产委托给保险资产管理公司，也可以发行产品，由其他机构或个人进行管理。
过去保监会虽然允许保险公司成立资产管理公司，但是成立公司后并不是什么业务都可以开展，存在牌照管理。有的资产管理公司成立之初只可以投资于股票，有的公司可以投资于债券但仅限于担保债，有的公司不许投资于基础设施，有的公司不许进行PE投资，事实上对业务进行了分类。成立资产管理公司，可能只能做十几项业务中的几项，想要开展其他业务则要到保监会进行认证，获取牌照。此次新政保监会对牌照获得的条件进行了简化。
按资产规模来看，85%保险公司都有自身的资产管理公司，保险公司都会将自身的保费资产委托给自己的资产管理公司进行管理。在新政推出之前，保监会放松了一些，允许保险资产管理公司承接自己集团以外的保险公司委托的资产。2013年，保监会发布《保险资金委托投资管理暂行办法》，允许保险公司将资产委托给证券公司、基金等投资机构。保险公司认为，在可以把自身资产委托给其他公司进行管理的同时，也应当允许保险资产管理公司管理外部其他公司的资产，因此此次新政扩大了保险资产管理机构委托与受托业务范围，允许保险资管受托业外资产。
2013年保监会与证监会联合发布《保险机构投资设立基金管理公司试点办法》，支持保险机构投资设立基金公司，可以申请设立基金管理公司的保险机构包括保险公司、保险集团公司、保险资产管理公司和其他保险机构。保险公司的资产管理公司可以作为股东发起一个基金公司在证监会领取牌照从事公募业务，也可以保险公司的资产管理公司直接到证监会申请牌照。
多层次监管比例框架形成
2014年，保监会进一步推动保险资金运用监管的市场化改革。发布《关于加强和改进保险资金运用比例监管的通知》，对保险投资管理的监管比例和监管方式进行重大改革，重新定义大类资产，将保险公司投资资产划分为流动性资产、固定收益类资产、权益类资产、不动产类资产和其他类金融资产五大类。整合各类监管比例，设立大类资产监管比例和集中度监管比例，同时设立风险监测比例，形成多层次监管比例框架。过去在每一个品种当中，保监会有众多的比例管理，担保、无担保债券、股票等等资产有诸多比例限制，此次对资产按大类划分为五类，设立大类监管比例，在比例中具体的小的比例由保险公司自行调节。试点存量保单投资蓝筹股：启动存量保单投资蓝筹股试点，允许部分持有历史存量保单的保险公司设立独立账户进行封闭式管理，由保险公司根据资产负债情况自主决定投资比例对蓝筹股投资实施逆周期资产认可标准。
保险新政使得开展全面的资产配置成为可能，保险投资新政为保险资金开展资产配置提供了更多的基础投资工具，从传统公开市场投资拓展到基础设施、股权、不动产等另类投资以及境外投资和金融衍生品交易，使保险公司开展真正意义上的资产配置成为可能。
保险新政颁布后，保险公司加大了创新产品投资力度。保险新政颁布以来，保险公司投资策略是抓住保监会政策放开的契机，加快创新产品和新渠道的投资力度，特别是债权投资计划、股权投资计划、创新类金融产品、投资性房地产的投资。到去年底，非传统投资占比到达8.57%，增长非常迅速。
构筑保险投资结构的革命性框架
在经济学研究中，结构是一个非常庞大的系统，它以经济结构为主体，同时包含经济与资源环境及社会结构的适应性。经济结构包括两个维度：一是横向的空间结构，包括地区结构、国际结构，在发展中国家，还包括城乡结构等；另一个是纵向的以产业结构为核心的生产价值链，主要是产业结构、投资消费结构和金融结构等。社会再生产过程中的分配结构和流通结构包含在上述横向和纵向的经济结构之中，结构经济学研究强调经济发展中的非均衡和结构转换。
用结构经济学看待保险资金运用政策新政，会得出以下观点：
一、多层次资产配置体系，大大有利于保险投资结构的稳定和优化。
保险公司不仅要在传统的公开市场领域发掘优秀资产进行配置，而且要充分发挥保险资金长期性和灵活性的优势，在基础设施、非上市股权、不动产及金融产品等另类投资领域进行资产配置。
从中长期来看，国内经济转型导致宏观基本面持续疲弱，经济面临较大的下行压力；从影响利率走势的通货膨胀看，总需求疲弱，通胀有一定的不确定性但大幅上升的概率很低，宏观基本面对固定收益市场将形成中长期的支撑。保险机构应从中长期配置角度出发，把握配置时机。
尽管中国经济总体趋势向下，但权益市场仍有重要的结构性机会。在经济转型的大背景下，符合政策导向和经济转型方向的新兴产业、新兴行业仍可能稳步增长甚至是快速增长，保险机构应当抓住经济结构转型的重大机遇，在保持权益仓位整体稳健的基础上，重点关注低估值及符合经济转型方向的行业，努力发掘投资机会。
保险公司需要从战略上考虑配置期限长、安全性好、收益率高的投资资产来弥补配置传统资产的缺陷，进一步加大基础设施、股权投资力度。应抓住国家经济转型和国企改革的战略机遇，获取优质战略资产。保险公司开展基础设施和股权投资要紧紧围绕经济转型和调结构的国家战略，打通保险资金和实体经济的联系，支持国家重点基础设施项目和战略性新兴产业的发展。要充分利用长期资金的优势，创新运用债权、股权、股债结合等多种方式积极开展基础设施投资，优化资产结构，降低资产负债错配风险，有效提高保险资金长期投资收益能力。
夹层投资的收益特征符合保险资金匹配需求。优先股等夹层投资不仅可以使保险资金获得较高的回报，同时还解决企业融资问题。夹层投资具有持续稳定的回报，不需承担股权投资方式的收益波动风险。另一方面，保险资金沉淀大量的长期资金，需要长期、稳定回报的需求与夹层投资的资金特征相匹配，相比现有期限较短的信托、理财产品，保险资金可以提供10年期以上的融资。
二、运用金融衍生品投资提高资产配置效率，改善保险投资结构的内在活力。
近年来，随着我国保险资金投资金额的不断增长以及投资渠道的不断拓宽，我国保险公司开始引进国外先进的投资理念，但是始终摆脱不了投资收益率低下的困扰。这主要表现为：保险公司资产负债管理的能力不高，保险业务部门和资金运用部门没有建立有效的沟通机制，不能在资产负债匹配的高度上制定保险资金运用的策略，使资金运用与保险公司的资产战略配置要求相脱节；和保险资金运用相配套的人才储备不足，诸如精算师、高级会计师和国际律师等高精尖端人力资本相对缺乏，制约了我国保险资金的运用发展效率。
多元化投资虽然可以降低资产整体风险，但不能消除市场波动风险，金融衍生品可作为直接、有效和低成本的资产管理工具直接对冲市场波动风险。目前保险机构已经开展利率互换、外汇远期等衍生品交易试点工作并取得了很好的效果。保险机构参与金融衍生品交易只限于套期保值、锁定收益或锁定资金价格，金融衍生工具在保险资产管理和配置方面的作用还没有被充分发掘出来。
三、抓住偿付能力监管的核心，构筑保险投资结构的革命性框架。
在监管意义上，保险公司的偿付能力，受实际资本额、投资收益、责任准备金、资产与负债匹配、经营策略等多种因素的影响。在实际的经营中，保险公司如果急于扩大市场份额，不计成本地拼抢销售渠道，导致大量的利差损、费差损出现，就会使保险公司亏损，偿付能力受到影响。如果投资状况较好，承保亏损则通过资金运用的收益赚回来；如果投资收益不好，要用投资收益抵偿承保亏损就比较困难。
保监会主席项俊波去年工作会上提出，将稳步推进基础设施及不动产债权计划等产品发行制度的市场化改革，引导支持行业进行产品创新和机制创新。将研究建立贯穿保险资金运用全过程的偿付能力约束体系。将设立保监会资产负债匹配监管委员会，强化资产负债管理的硬约束，相对弱化比例监管，督促公司加强负债管理，提高资产负债匹配水平。
简言之，“放开前端，管住后端”是保险监管改革的总体思路，也是今年以来保监会加快转变资金运用监管方式，旨在把监管工作重点由开放渠道转变为风险监管，切实把防风险放在监管工作更为突出位置的法宝。“放开前端”就是要减少行政审批等事前监管方式，把风险责任和投资权交给市场主体。“管住后端”从狭义角度看，就是指事后的偿付能力监管，运用资本手段，实现对资金运用的约束。
随着保险市场的开放和竞争的加剧，保险的净利润必然呈下降的趋势甚至出现亏损。资金运用就成为保险公司的生命线，其效益不仅成了利润的主要来源，有时甚至还要用来弥补保险业务经营的亏损。同时由于保险公司实行资产负债综合管理，作为主要资产业务的资金运用业务将在一定程度上影响甚至决定作为主要负债业务的保险业务。

7. 金银还会跌吗

乎
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疫情再起，金银还会暴跌吗？
正熙小强
正熙小强
不要浪费一场危机
随着美国疫情的二次爆发，小伙伴开始担心，金银还会像3月份那样暴跌吗？

我来梳理逻辑，首先告诉大家答案：不会！

完！

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黄金主线：

黄金将成为主角！

1.沃尔克规则沦陷

随着美联储投票4:1通过了修改沃尔克规则，并在10月1日实施。

这个规则到底是怎么回事？

我们不用去了解规则细节，你只要记住答案即可，那就是：美联储允许银行赖账。

让银行开始投机，亏了可以赖账，赚了算银行的！

爽不爽？

当然爽咯，虽然表面上松绑的资金不多，但这是一种态度，态度决定一切，没有了后顾之忧，还怕啥？

当然这本质上也是一种放水，我们看到黄金在后半周仿佛脱缰的野马，一发不可收拾。

2.资金不断流入黄金

见截图，这是本周排名前十的资金流入情况，看看排名老4的黄金和排名老6的TIPS(抗通胀债券)，前者不用我多说，后者就是我以前讲过的跟黄金同向的，对黄金有指引作用的债券，可在口袋贵金属中搜索此报价哦。

从资金流入可以看出，市场除了美股，就是黄金，那么问题来了，是谁买入了黄金？

从资金组成来看，散户数量不小，机构持仓也开始增加。

3.全球印钞哪家强？

见截图，我们一直以为美国印了很多钞票，殊不知，有这么一个国家印钞比任何国家都要疯狂，这个国家今年4个月时间，印的钞票数量是过去200年来的总和的3倍，这个国家就是：加拿大！

加拿大一直是美国的小鸡鸡，美元强硬，他就硬，美元疲软，他就软，现在美国放水，他这是大瀑布的节奏！

加拿大的动作，代表着其他国家的大放水，还是很理性的，尤其是中国。

加拿大的大，不是某个器官大，而是水大……

放水大家懂的，利多黄金。

4.疫情二次爆发的真实情况

见截图，大家都看到美国疫情新增病例创新高，善于脱掉衣服看裸体的小条告诉你，看医院住院病例的新增情况才能判断真实情况，结论很简单，虽然病例创了新高，但是医院并没有增加多少压力，新增住院病例不多，并且新增病例中大部分是年轻人，说明美国的老年人很乖了，只是年轻人耐不住寂寞开始浪而已。

可以预见，新增病例创新高只会延缓复工复产的节奏，但不会暂停复工复产，影响只是短期，利空美股和白银，利多黄金。

5.美联储连续两周缩表

见截图，看到美联储开启了为期2周的缩表行为，看似缩表，利空美股和黄金，但是真实情况又是如何？

仔细观察美国中长期国债和MBS，都是增长的，那么缩表的现象，只是一种短期的行为，随着一些债券到期，也是一种被动的行为，并没有正式开始缩表，因此不用担心。

6.负利率预期再度出现

见截图，市场预期2020年9月，出现负利率！

而且概率开始增加，借着这波疫情，让利率更第一点吧,把美联储的内裤再往下拉一点吧，让全世界的人看看，尺度到底有多大？

负利率对黄金的利多程度，在我的理解范围内，就是一天可以涨100美金的那种！

7.中美关系有再度升级的迹象

从说大实话的纳瓦罗，到贸易协议采购受阻，再到中美代表谈崩，基本预示着未来只会往恶化方向发展，我们会看到，未来公布的每一条织毛衣的消息都是坏消息，公布一次，黄金涨一次。

8.中印关系再度紧张

在中印军长会谈之后，我发现了一个变化，那就是中印都往边境增兵了！

虽然我方媒体在报道谈判顺利，但是身体还是那么诚实，这增兵是咋回事？准备开派对吗？

据小道消息称，我方已经扩大营地，并架设了炮台，瞄准印度美女，练习打炮！

双方一触即发的局势，炮声隆隆，黄金会如何？

上面说了那么多，可以理解为我为死多头找了8个继续做多的理由。

黄金将面临喷射期，维持3周左右，白银会因为疫情二次爆发的预期受到打压，涨幅受限，因此后期以做多黄金为主，做多白银为辅。