国债期货逼仓

Ⅰ 如何识别期货市场上的逼仓现象

我理解的逼仓就是在合约将要到期的时候，多头或者空头采取抬拉或者打压的方式，逼迫对手平仓，实现获利，因为期货是零和博弈，对手不平仓自己就无法将账面利润转换为实际利润；最近几年没有什么逼仓事件发生，我认为逼仓有几个前提：
1.合约即将交割，
2.交割月持仓量依旧巨大
3.价格偏离现货太多
满足这几个条件的话，可能会发生逼仓事件，因为近几年没有发生，只能给你找几个历史上的例子

1.最著名的逼仓典型——327国债。
国债期货最早由上海证券交易于一九九二年十二月二十 八日推出，只向证券商自营开放，后来才向公众开放。进入一九九五年达到其鼎盛期。也在其鼎盛期出现两个风险事件，“314、327”国债期货事件，最引人注目的是“ 327”事件，有关当事人至今还在押中。
随“327”国债贴息消息明朗及一九九五年二月二十三日财政部新债发行量消息公开，全国各地国债期货市场出现向上突破行情，上证所327合约空方主力在封盘失败 后蓄意违规，十六点二十二分开始空方主力大量透支交易，将价格打压至147?50元收盘，327合约暴跌3?8元，当日开仓多头全线爆仓。事后有关方面宣布这个时段交易无 效，并将蓄意违规者管金生逮捕入狱。国债期货严重透支交易是期货市场违规操纵最极端表现，是对整个市场的愚弄，为市场各方不难容忍，有关人员为此失出了沉重代 价。助长327事件发生的客观原因主要有两条：
一、泛用保证金制度，国债期货收取的保证金率仅为1％，过低的保证金助长了投机气氛也使每日无负债制度难于维持，市场结算风险骤然增大。
二、国债市场不具备开发期货品种的条件，市场化程度不够，没有利率市场化使期货成为竞猜贴补率的游戏，价格发现套期保值无从谈起。327事件直接触发监 管者的神经，整个市场掀起加强风险管理之风，各项制度措施纷纷出台。

2.一个并非例外的逼仓事件——棕榈油空逼多。
历史上中国风险事件大多以多逼空方式出现，现货供应紧张及投机资本庞大常促使多逼仓局 面形成，但是多逼仓又多以失败方式出现，原因在于中国是一个从计划经济转型到市场经济的国家，国家常运用其它手段对价格进行干预，使得多逼空容易遭遇政策风险 。一九九五年发生的棕榈油事件却以空逼多的方式出现，决定这种逼仓形成的主要原因当然是现货供应充足及投机资本过小。
一九九五年三月，某券商资金凭一已之力与力量庞大的进口商在中商M506合约上展开对峙。当时基本面条件对多头是十分不利的，先不说国内外棕榈油市场行情有所 回落，国内期货监管工作也以抑制通货膨胀、抑制过度投机为重点，在政策风险及不利的现货市场面前，多头只有一条路——平仓离场，现货套利优势及投机打压使得多 头离场之途难上加难，以连续跌和扩大跌停方式使市场价格很快从9300元／吨下跌至7200元／吨。棕榈油506是空逼多典型。
这种局面形成的原因很多，有基本面方面的，也有市场主体结构单一方面的，仅靠一个投机大户是难于承提现货市场价格下跌带来的风险的，逆势操纵使风险累积加 大，使自已不能全身而退，一个纯进口产品不利于期货市场正常运行也是重要原因。


3.逼仓经典的“天津红”。
天津红于一九九四年九月在天津联合交易所上市。逼仓事件发生于507合约上，当时乘价格回落至3800元/吨 附近之时，多头策划一轮逼仓行情，一方面大量收购现货，另一方面在期货上大量买入，一九九五年五月中旬507合约成交量、持仓量明显放大，六月初多头主力强拉价 格，出现两个涨停板，价格涨至5151元/吨，随即交易所提高保证金以抑制过度投机，但仍然难于控制局面，最后只有通过终端停机和停市方式要求双方平仓来解决问题 。
“天津红507事件”其典型性表现在几个方面，一、逼仓事件与国际市场逼仓定义完全一致，国际市场定义逼仓在可交割的现货较少的情况下，市场主力控制了现货 ，又在期货市场上大量买入，从而达到操纵期货谋取暴利目的，这种逼仓行为在国际市场上是违法的。天律红小豆逼仓手法与国际市场逼仓是一样的，而天律红小豆属于 小品种，逼仓很容易发生。二、逼仓行为造成的价格异动十分明显，不考虑基本面影响的情形下出现两个涨停板，时间短获利空间大，显示出时间与空间不对称性，“逼 ”的意义突出，人们称这种逼仓为硬逼仓。或者因为这个特征表现具有严重的负面性，交易所采取强硬措施加以制止，从而导致后来逼仓行为特征发生变化，后来的逼仓 显得温和些，不急迫的时间与空间尽可能对称，人们把后来逼仓叫做软逼仓，近期沪胶0407事件市场就视其为软逼仓，而有关方面却因为没有出现连续涨跌停否定其逼仓 性质，不过需要指出的是不论硬逼仓还是软逼仓，其实质都是一样的，都是一种市场操纵、扭曲价格、谋取暴利的行为，多以符合国际市场逼仓定义为基本特征。
小品种特征加上交割交易制度不完善使红小豆逼仓事件接连不断发生。苏州商品交易所一九九五年六月一日推出红小豆期货，现货市场低迷及交割标准过低原因致使 期货市场连创新低。但在苏交所宣布严禁陈豆、新豆掺杂交割及公布实际库存数量较少的情况下，期货出现了大涨，以9602合约为例在十二月仅一个月时间期货从3690元 /吨涨至5325元/吨，不少空头套保者遭遇了爆仓命运。一九九六年一月在中国证监会要求头寸减仓和不得开出新仓的政策干预下及苏交所强行平仓政策作用下，期货发生 逆转。三月八日证监会停止苏交所红小豆期货合约交易。苏州红小豆事件使库存向天津转移。这时天联所却规定最大交割量为6万吨的政策。期价超跌和限量交割政策 为另一轮逼仓行情创造了条件，九六年第一季度天津红小豆9609事件发生并立即受到中国证监会查处。

4.交易所短视加剧了事件发生—豆粕事件。
广联所可视为当年风险事件发生的一个典型。风险事件接二连三发生于一个期货品种，也连续发 生于一个交易所中，这种现象并非广联所所特有，它说明导致风险事件发生的逼仓行为蔚然成风，市场理性投资理念根本没有形成，同时也说明不少交易所对这种现象多 少已习以为常或采取默认态度。期货是以逼仓方式运作的，没有逼仓就没有交易量，就没有价格波动，一句话没有逼仓就没有行情，这在当时是一种普遍观点。这种观点 影响到交易所采取的一些政策措施。
豆粕期货于一九九五年八月二十一日在广联所上市至一九九八年，三年间豆粕期货出现了三次逼仓行情，如果不是遇上中国期货治理整顿，逼仓事件还会出现。
一九九五年十一月“金创事件”并没有从根本上改变人们思想，投资者的理信念仍然不变，交易所为活跃而活跃市场的一些做法也没有改变，直接助长着风险事件在 豆粕品种上接二连三发生。“金创事件”使广联所籼米期货暂停，沉淀的资金却进一步激活了豆粕期货，强化了豆粕期货数次逼仓事件。一九九五年十月下旬至十一月 初，在广联所豆粕9601合约上，一轮逼仓行情开始酝酿，在2350－2450元／吨价格区域，成交活跃、持仓量不断扩大.随后价格上涨，拉大与现货距离为500元/吨；加上 一些原空头反水，价格被推高至3600元/吨并在高价进入交割。
9601逼仓使大量现货进入交割，为了不让库存影响后续合约活跃，广联修改交割标准和公布新的仓单规定等利多政策，终于导致了9607和9608合约逼仓行情发生。
一九九六年六月离9607合约进入交割月仅有三天，多头抬拉期价至3600元／吨之上，投机空头斩仓、套保空头部分因库容被多头挤占斩仓，价格再度推高。最后交易 日该合约价格见4465元／吨。当时有十几万吨库存，但只有3万进行交割，交割人为受限成为逼仓的重要手段，其中交易所政策变化和管理无力也应负重要责任。在9708 合约上多头逼仓故技重演，不过交易所对其在交割月强拉价格举动有所抑制，特别进入交割月即八月五日采取强行平仓方式消除投机盘对峙。
广联所为活路市场而活路的做法，为逼仓风险发生埋下了隐患，这种做法在其它交易所也同样存在，数十家交易所形成恶性竞争局面，使各交易所将市场活跃工作放 在第一位，即使出了问题再另想办法解决，这种缺乏预见性的做法，使交易所在多数情况下处于救火队的角色，而不完善的交易交割制度又使其变成谋种意义上的点火者 。在那个年代限量交割制度被随意采用，或许是人们为通过逼仓活跃市场所想出来的办法，从另一个侧面说明人们对交割的重要性没有引起重视，对期货套期保值者的作 用没有引起重视，在这种认识之下，人们看到交易所对多头挤占交割仓库现象并没有任何制止。比较近两年在天然胶期货上出现的事件，人们对如何活跃市场的方法确实 需要改进，否则将难于找到抑制或杜绝风险事件之根源。

5.基本面配合的逼仓---连玉米。
如果仅从基本面考虑，九五年连玉米C511合约上涨没有什么值得非议，但是当时市场环境对玉米期货的上 涨是非常不利的，其它粮食期货的关停使大量投机资金云集玉米市场，进一步强化了市场上涨预期也加剧了现货市场的紧张，一个明显的标志就是在现货供应不断紧张的 同时，期货库存不断增加。九五年五月十五日C511合约创下2114元/吨的天价，高出当时现货价600元／吨。
玉米期价上涨及各地现货供应紧张引起有关方面关注。一九九五年五月十三日，国务院决定从东北调运100万吨玉米入关平抑价格，加上国家采取其它一系列措施规 范期货市场，大连玉米涨势才得到抑遏。后来政府从美国大量进口玉米，玉米现货价格大幅回落，玉米期市涨势得到逆转。
综观连玉米C511合约价格变化过程，每一次波动不论涨跌都反映基本面变化，但在投机气氛浓厚、人们心理承受能力脆弱以及一些管理措施手段不到位的特定背景下 ，即使具备发现价格意义的品种也不能幸免于风险事件，它作为风险事件的重要特征之一不是其是否上涨或下跌而是它的预期有过度的成份，招致政策方面风险以及交易 结算方面风险。玉米C511事件从另一个侧面告诉人们在那个年代风险事件发生的普遍性和复杂性。

6. 多头不败顺势逼仓典型---橡胶。
一九九七年东南亚发生金融危机引发了其后数年之久的橡胶熊市行情，这一年国际价格离开高价转而下行，而海南中商所却酝酿一轮多逼空行情。中商所橡胶市场上 摆开以江浙一带投机大户和海南云南现货保值商相互对垒的架势，以R0708合约为例，双方争执于11200—11400元吨，持仓不断增加至20万手以上，进入七月期价拾级上 涨，七月底价格曾上涨至12600元／吨。这时不少会员结算风险显现，交易所理事会为此主持讨论R708问题寻求解决办法，最后于7月30日中商所公布单方面提高买方保证 金即日起禁止在R708合约上开新仓（除批准其套期保值实物交割头寸尚未建仓者除外）的决定，这显然是一项抑制多头的政策，但是交易所为求得平衡，同日发文暂停农 垦所属金龙和金环仓库的天然胶入库，在临时政策作用下，R708双方争执结束，市场以价格每日20元／吨跌停方式到达最后交易日。
这轮多逼空行情在交易所干预下失败，多头协议平仓惨重，空头却因为对方违约使自已的现货得不到保值，最后成为价格下跌风险的承担者，不少投资机构和期货经 纪公司因操纵市场和风险控制不力而受到应有的处罚。逆势逼仓给人们留下触目惊心的印象，以致于人们在后来求图寻找另外一种方法解决逆势逼仓带来的风险问题。

先留这些吧，还有一些事件，有兴趣的话可以参看《期货市场经典案例》这本书

Ⅱ 看看以前期货市场的逼仓事件。就知道主力有多凶了。

十二、2007年WS709事件背景 在历经了近五年没有新品种推出的沉默等待之后，中国期货市场终于在２００３年批准上市的新品种，交易代码为ＷＳ的优质强筋小麦期货合约将正式在郑州商品交易所挂牌交易。业内曾普遍乐观地认为，上市优质强筋小麦在促进农业生产、推动郑州乃至全国期货市场发展方面都有着重要的现实意义。 １９９６年，由于出现了“粳米风波”、“３２７国债期货事件”、“苏州红小豆风波”、“胶合板事件”、“广联豆粕事件”、“海南咖啡事件”，中国期货市场再次进行清理整顿，交易所从１５家减至３家，交易品种从３５个减少

Ⅲ 327国债事件整个故事的来龙去脉

一、1995年2月23日爆发的327国债期货事件，可以说是建国以来罕见的金融地震。

327品种是对1992年发行的3年期国债期货合约的代称。由于其于1995年6月即将交收，现货1992年3年期国债保值贴补率明显低于银行利率，故一向是颇为活跃的炒作题材。

市场在1994年底就传言327等低于同期银行存款利率的国库券可能要加息；而另一些人则认为不可能，因为一旦加息需要国家多支出10多亿元的资金，在客观形势吃紧的情况下，显然绝非易事。

于是，围绕着对这一问题的争议，期货市场形成了327品种的多方与空方，该品种价格行情的最大振幅曾达4元多。

二、2月23日，财政部发出公告，关于1992年期国库券保值贴补的消息终于得到证实。多头得理不饶人，咄咄逼人地乘胜追击，而空方却不甘束手就擒。双方围绕327高地展开了激烈的争夺战。

空方的总指挥是万国证券公司，二号主力辽宁国发(集团)公司。

在148.50元附近，空方集结了大量的兵力。但多方力量势不可挡，一开盘，价位就跳空高开，数百万的空单被轻而易举地吃掉，价格大幅飙升，迅速推高到151.98元。16时22分，离收盘还有8分钟。

正当许多人都以为大局已定时，风云突变，730万口(约合人民币1460亿元)的抛单突然出现在屏幕上，多方顿时兵败如山倒。

最后双方在147.50元的位置鸣金收兵。当日上海国债期货总成交8539.93亿元，其中80%即6800亿元左右集中在327品种上。若按收市价147.50元结算，意味着一大批多头将一贫如洗，甚至陷于无法自拔的资不抵债的泥坑。

交易刚结束，上海证券交易所、证管办就接到了指有会员严重违规操作的控告。根据后来的处理结果，327事件被定性为一起严重的违规事件。

它是在国债期货市场发展过快、交易所监管不严和风险管理滞后的情况下，由上海万国证券公司、辽宁国发(集团)股份有限公司等少数大户蓄意违规、操纵市场、扭曲价格、严重扰乱市场秩序所引起的国债期货风波。

三、作为327事件主要责任者的万国证券公司，在这次大起大落的剧烈震荡中，一下子就陷入了灭顶之灾。万国证券成立于1988年7月18日，总裁管金生。

这家起步时只有3500万元资本金的证券公司在短短6年的时间就发展成资产规模数十亿元的综合性公司，是中国证券业的一大奇迹。

万国证券成立不到两个月就先声夺人，争取到为意大利国民劳动银行新加坡分行在伦敦发行欧洲日元证券作承销商，成为中国在国际金融市场从事同类业务的第一家证券公司。

1992年，万国证券又与中国新技术创业投资公司及香港长江实业集团联合收购香港上市公司大众国际51%的股权，又创造了国内证券公司第一次在香港收购控股上市公司的奇迹。

1993年。万国证券在首批券商信用评级中成为唯一获得国内AAA最高信用级别的一家。

1994年，万国证券A股交易占上交所总成交量的22%，B股则达到50%，在上交所会员中首屈一指。当年上市的上海12只B股中有8只是由万国证券作国内主承销商。

如日中天的万国证券打起了“万国证券，证券王国”的旗号，声言要成为中国的野村、中国的美林。然而，在缺乏必要的监管条件下的过于顺利以及由此滋长起来的狂妄自大及膨胀野心，却成了它的“死穴”。

四、万国证券的总裁管金生是上海外国语学院法国文学硕士，毕业后先后就职于上海市级机关、上海信托投资公司。曾担任中美国际投资法研讨会秘书长，由此而受欧共体邀请，到比利时布鲁塞尔大学进修，获法学硕士及商业管理硕士。

1988年学成回国，即着手创办万国证券公司。人生经历上过于一帆风顺，同样容易养成一个人过于自负的性格。他风头出尽，被尊为“中国证券教父”。

327事件后，人们指责管金生用家长制的那一套来领导全国最大的证券公司，而他本人却感到还有一条，这就是万国缺少监督机制。

如果说管金生在327品种上走了眼不过是一种偶然，那么，他以及他所领导的万国在327事件中的所作所为则是一种必然。自从成为中国证券期货市场几乎所向无敌的虎狼之师，他们就太自以为是，也太自信了，他们以为国家不可能因其利率偏低而加息，因而一直在做空。

而当加息的消息被证实时，为了挽救公司可能出现的高达10亿元以上的损失，便不顾一切地铤而走险，违规恶炒。

2月23日下午，空方主力阵营中的辽国发临阵倒戈，突然空翻多，使327品种的创出151.98元的天价。

在大势既去的情况下，最后8分钟，急红了眼的空方司令万国赤膊上阵，先以50万口将价位打到150元，接着连续以几个数十万口的量级把价位再打到148元，最后一笔730万口的巨大卖单令全场目瞪口呆，把价位封死在147.50元。

在这一阵紧锣密鼓的狂轰烂炸之中，万国共抛出1056万口卖单，面值达2112亿元，而所有的327国债总额只有240亿元。也就是说，万国卖空的数额超过了该品种总额的7.8倍。

管金生的一步之差，令万国遭遇了它事业上的滑铁卢，在管本人而言也是其人生道路上的滑铁卢。

(3)国债期货逼仓扩展阅读

“中国的巴林事件”

以万国证券公司为代表的空方主力认为1995年1月起通货膨胀已见顶回落，不会贴息，坚决做空，而其对手方中经开则依据物价翘尾、周边市场“327”品种价格普遍高于上海以及提前了解财政部决策动向等因素，坚决做多，不断推升价位。

1995年2月23日，一直在“327”品种上联合做空的辽宁国发(集团)有限公司抢先得知“327”贴息消息，立即由做空改为做多，使得“327”品种在一分钟内上涨2元，十分钟内上涨3.77元。

做空主力万国证券公司立即陷入困境，按照其当时的持仓量和价位，一旦期货合约到期，履行交割义务，其亏损高达60多亿元。

为维护自己利益，“327”合约空方主力在148.50价位封盘失败后，在交易结束前最后8分钟，空方主力大量透支交易，以700万手、价值1400亿元的巨量空单，将价格打压至147.50元收盘，使“327”合约暴跌3.8元，并使当日开仓的多头全线爆仓，造成了传媒所称的“中国的巴林事件”。

“327”国债交易中的异常情况，震惊了证券市场。事发当日晚上，上交所召集有关各方紧急磋商，最终权衡利弊，确认空方主力恶意违规，宣布最后8分钟所有的“327”品种期货交易无效，各会员之间实行协议平仓。

Ⅳ 国债期货最后为季月的第二个周五正确么

7月2日，多位知情人士证实，国债期货已获国务院批准，将选择合适时间上市交易。
一位接近中国金融期货交易所（下称“中金所”）的知情人士透露，原以为今年四季度才推出，现在看，国债期货面世时间将大大加快。
事实上，6月起，中金所已悄悄组织期货公司参与“国债期货合约及规则设计”的相关培训。同时，期货公司开展了向银行、保险、信托公司的交易路演。
记者获得的一份国债期货仿真交易数据显示，截至5月底，共有149家期货公司、39家证券公司、36家银行、2家保险信托机构等13439个客户参与国债期货仿真交易，日均成交量与持仓量分别是43769手（合428.15亿元交易金额）与90567手（合885.84亿元持仓金额）。
不过，考虑到国债期货曾在1995年因违规交易而被叫停，此次国债期货在规则设计层面，针对交割月逼仓及买方违约采取了特定的风险管理措施。
“没人愿意再重蹈1995年的覆辙。”上述知情人士称，为了更有效地保护投资者利益，国债期货的投资者准入门槛仍在完善中。
两道防火墙防逼仓
记者获得的一份关于国债期货合约与规则设计的培训资料显示，即将推出的国债期货合约与交易规则，将很大程度上延续国债期货仿真交易的某些特点。
2012年2月，国债期货仿真交易在股指期货仿真交易平台正式上线，主要选择面额为100万元，票面利率为3%的5年期名义标准国债为合约标的。合约月份则是最近的三个季月(3、6、9、12季月循环)；每日价格最大波动限制为上一交易日结算价的±2%；最低交易保证金为合约价值的3%；交割方式为实物交割，可交割债券为在最后交割日剩余期限4－7年(不含7年)的固定利息国债；合约代码为TF。
之所以选择3%票面利率与5年期国债，其中一个原因是，通过仿真交易的测试，中金所发现上述合约标的与同期限国债现货价格的拟合度比较高，有利于机构投资者更好地套期保值。而剩余年限4-7年的记账式附息国债则通过“转化计算”，同样能参与交割。“目前，这些交易规则都被延续下来。”上述知情人士透露。
数据显示，国债期货仿真交易价格的日均波动幅度为0.08%，贴近国债现货市场的0.07%；期货与现货的相关系数为96%，基差率基本在+/-1%以内，随着交割日临近，基差逐渐收敛于零（参见“图说资管”专栏）。
不过，此次培训资料显示的国债期货交易规则，仍对仿真交易做出两处修改：一是仿真交易初期最小变动价位为0.01元，今年6月下旬已调整为0.002元；二是仿真交易最初设定3%的最低保证金率，现在同样调低为2%。
“偏高的保证金比率，往往不利于国债期货开展初期的交易活跃度与交易流动性。但中金所做过内部测试，即使最低保证金被调为2%，也能覆盖1个涨跌停板。”上述知情人士透露，目前国债期货的涨跌停幅度拟定为上一交易日结算价的±2%。在极端情况下，如果投资者按2%保证金买涨国债期货，即使当天国债期货跌停2%，等于投资者所有本金亏光，却不至于追加保证金。
记者了解到，2%最低保证金比率，相比欧美国债期货交易市场仍然偏高，如美国CME与欧洲EUREX市场的5年期国债期货保证金比率分别是1.1%与1.25%。
设定偏高的保证金比率，某种程度也是避免1995年国债期货违规交易事件再度发生，上述知情人士称。
1995年2月23日，参与做空327国债的机构抢先得知327国债贴息信息，随即大笔做多国债，令当时的沽空方——上海万国证券在交易最后8分钟砸出1056万口卖单，令当日看涨者全线爆仓。当天晚上，上交所确认空方恶意违规，认定最后8分种的所有的“327”品种期货交易无效，各会员之间实行协议平仓，最终成为国债期货交易被迫叫停的导火索。
前述人士说，此次培训的最大亮点，是中金所借鉴了按照交割期临近，逐级提高保证金与梯度限仓的管理模式，应对潜在的交割约逼仓与买家违约事件，如一般交易月份的最低保证金与最大持仓分别是2%与1200手，但在合约交割前一个月中旬与下旬，中金所将保证金分别提高至3%与4%，其间投资者最大持仓不得超过600手与300手。“这也是借鉴商品期货应对交割月逼仓的做法。”
银行、保险尚有顾虑？
在中金所开展期货公司国债期货交易培训的同时，期货公司业已向银行、保险与信托公司进行国债期货交易路演。
“我们已和几家银行沟通过了，目前合作内容是通过银行渠道，找到更多有意参与国债期货的客户资源。”但银行、保险等机构参与套期保值的热情似乎没有仿真交易那么高。一家国内期货公司高层告诉记者，为了给银行、保险公司一个好印象，个别期货公司专门组建了国债期货研究小组，从债券部门、金融工程部门调集专业人员，研究国债期货的各类套保模型。
但银行、保险公司有自己的顾虑。银行参与国债期货仿真交易，主要是跟踪国债期货与国债现货之间的价格拟合度，以此评估套期保值的可操作性。但落实到实战，银行、保险机构要考虑的风险因素会很多，一家参与仿真交易的银行交易员称，比如国债期货交割时期一旦遭遇季末银行存贷比考核，相关金融机构资金紧张而被迫套现国债期货头寸，往往造成交割月逼仓风险。
为此，中金所将国债期货最后交易日拟定为每个季月的第二个周五，避开每季月下旬的银行资金考核期。
记者也了解到，在仿真交易期间，中金所也顺利完成2次集中交割（TF1203、TF1206）和3次滚动交割（TF1209、 TF1212、TF1303），最低交割率0.49%（157手），最高交割率2.87%（1441手），平均交割比率在1%左右，低于美国3.3%与德国2.61%的国债期货市场平均交割率。
如果国债期货的交易活跃度不高，容易出现涨跌停板，某种程度也加大银行保险的套期保值风险。目前，银行管理层的意见，是先看看初期的交易活跃度，再考虑何时参与银行自有国债头寸的套期保值。“事实上，银行、保险的参与热情并不低，关键是监管部门的态度。”前述人士称。现在监管部门对银行、保险、信托公司参与国债期货的态度仍不明朗，上述银行人士透露，通常监管部门需要一段时间观察，再决定是否允许金融机构投资，及设定资金规模与投资范畴等。
而他所在的银行也已建立专门研究团队，毕竟，利率市场化正“迫使”银行机构借助国债期货规避利率风险；当前中国国债存量超过7万亿元，理论上已拥有充足头寸用于交割。

Ⅳ 327国债期货事件逼仓行为的双方都是谁

多头：中国经济开发信托投资公司
空头：万国证券联合辽宁国发集团

Ⅵ 期货里的逼仓是什么意思

逼仓：期货交易所会员或客户利用资金优势，通过控制期货交易头寸或垄断可供交割的现货商品，故意抬高或压低期货市场价格，超量持仓、交割，迫使对方违约或以不利的价格平仓以牟取暴利的行为。根据操作手法不同，又可分为“多逼空“和“空逼多”两种方式。

多逼空：在一些小品种的期货交易中，当操纵市场者预期可供交割的现货商品不足时，即凭借资金优势在期货市场建立足够的多头持仓以拉高期货价格，同时大量收购和囤积可用于交割的实物，于是现货市场的价格同时升高。这样当合约临近交割时，追使空头会员和客户要么以高价买回期货合约认赔平仓出局；要么以高价买入现货进行实物交割，甚至因无法交出实物而受到违约罚款，这样多头头寸持有者即可从中牟取暴利。空逼多：操纵市场者利用资金或实物优势，在期货市场上大量卖出某种期货合约，使其拥有的空头持仓大大超过多方能够承接实物的能力。从而使期货市场的价格急剧下跌，迫使投机多头以低价位卖出持有的合约认赔出局，或出于资金实力不能接货而受到违约罚款，从而牟取暴利。

Ⅶ 国债期货合约标的与可交割券有什么区别

国债期货合约设计中采用了国际上通用的名义标准券概念。所谓“名义标准券”是指票面利率标准化、具有固定期限的假想券。名义标准券设计的最大功能在于，可以扩大可交割国债的范围，增强价格的抗操纵性，减小交割时的逼仓风险。

Ⅷ 证券市场上类似“327国债期货事件”的重大事件有哪些，或者一些大公司或者个人在关于证券投资上的失败事件

1、最著名的逼仓典型——327国债 国债期货最早由上海证券交易于一九九二年十二月二十八日推出，只向证券商自营开放，后来才向公众开放。进入一九九年、一九九五年达到其鼎盛期。也在其鼎盛期出现两个风险事件，“314”、 “ 327”国债期货事件，最引人注目的是“327”事件，有关当事人至今还在押中 随“327”国债贴息消息明朗及一九九五年二月二十三日财政部新债发行量消息公开，全国各地国债期货市场出现向上突破行情，上证所327合约空方主力在封盘失败后蓄意违规，十六点二十二分开始空方主力大量透支交易，将价格打压至147.50元收盘，327合约暴跌3.8元，当日开仓多头全线爆仓。事后有关方面宣布这个时段交易无效，并将蓄意违规者管金生逮捕入狱。国债期货严重透支交易是期货市场违规操纵最极端表现，是对整个市场的愚弄，为市场各方不难容忍，有关人员为此失出了沉重代价。 助长327事件发生的客观原因主要有两条： 一、泛用保证金制度，国债期货收取的保证金率仅为1％，过低的保证金助长了投机气氛也使每日无负债制度难于维持，市场结算风险骤然增大。 二、国债市场不具备开发期货品种的条件，市场化程度不够，没有利率市场化使期货成为竞猜贴补率的游戏，价格发现套期保值无从谈起。327事件直接触发监管者的神经，整个市场掀起加强风险管理之风，各项制度措施纷纷出台。 2. 顺势逼仓典型——粳米事件 粳米事件发生于一九九四年七月至十月间。当时粳米期货在上海粮油商品交易所上市交易，市场双方围绕国家宏观平抑粮价与自然灾害影响认识不同产生了严重的判断分歧，双方持仓不断扩大，出现期货价格上涨和多逼空迹象。 其间交易所出台过停市、限制持仓、强制性减仓等措施，但无法抑制因灾情加重带来的粮价上涨，当然交易所较宽松的最高价限制也助长了期价上涨。与其前采取措施带来的回落价相比，八月份粳米期货价格大多上涨200元／吨，以9503合约为例已上涨2400元／吨，而这年春节前后价格不过1900元／吨而已。九月初有关部门召开一系列平抑粮价会议，粳米期货曾出现价格连续四天跌板行情来，但上海粮交所公布缩小涨跌停板额至10元及取消最高限价消息下，粳米期价又出现连续涨停板现象。十月国务院办公厅转发暂停粳米期货请示，粳米期价终于停盘，随即退出历史舞台。 粳米期货逼仓表面上看有基本面支持如灾情加重带来减产预期，但这种观点在当时并不得到认同，人们看到的是一种不切实际的预期上涨心理，这种心理助涨期货价也助涨了现货价，为了抑制这种心理漫延保持粮价在宏观调控下的稳定，有关方面采取关停措施。 3、一个并非例外的逼仓事件——棕榈油空逼多 历史上中国风险事件大多以多逼空方式出现，现货供应紧张及投机资本庞大常促使多逼仓局面形成，但是多逼仓又多以失败方式出现，原因在于中国是一个从计划经济转型到市场经济的国家，国家常运用其它手段对价格进行干预，使得多逼空容易遭遇政策风险。一九九五年发生的棕榈油事件却以空逼多的方式出现，决定这种逼仓形成的主要原因当然是现货供应充足及投机资本过小。 一九九五年三月，某券商资金凭一已之力与力量庞大的进口商在中商M506合约上展开对峙。当时基本面条件对多头是十分不利的，先不说国内外棕榈油市场行情有所回落，国内期货监管工作也以抑制通货膨胀、抑制过度投机为重点，在政策风险及不利的现货市场面前，多头只有一条路——平仓离场，现货套利优势及投机打压使得多头离场之途难上加难，以连续跌和扩大跌停方式使市场价格很快从9300元／吨下跌至7200元／吨。棕榈油506是空逼多典型。 这种局面形成的原因很多，有基本面方面的，也有市场主体结构单一方面的，仅靠一个投机大户是难于承提现货市场价格下跌带来的风险的，逆势操纵使风险累积加大，使自已不能全身而退，一个纯进口产品不利于期货市场正常运行也是重要原因。 4、开处罚市场操纵者先例——“籼米事件” 籼米事件也称“金创”事件，将风险事件与期货经纪公司联系在一起，正突出事件的特殊性。“籼米事件”发生于一九九五年广联交易所。受国家宏观调控、夏粮丰收及交易所临时保证金政策影响，九五年十月，广联籼米9511合约回落至2750元/吨附近，市场多头不甘于被套，10月中旬，以广东金创期货经纪有限公司为主的多头，利用注册仓单较少的消息，强拉籼米9511合约期价，三个涨停板之后，期价又重回到至3050元/吨附近，持仓量剧增，随后受现货保值商抛压，期货在高位振荡，十月十九日市场价格仍维持在相对高位，且持仓量巨大，当天收盘交易所作出处罚多头三家违规会员的决定，此后行情逆转。十月二十四日广联所协议平仓，十一月二十日9511合约摘牌，收盘价为2301元/吨。 这次籼米事件开创了中国期货交易所在合约仍在交易中对违规操纵者进行处罚的先例。十月十九日交易所作出处罚决定，十一月三日中国证监会吊销广东金创期货经纪有限公司营业资格，它表明人们对市场操纵行为已经深恶痛绝。 在合约交易还在进行中对市场操纵作处罚，这对交易所的要求是很高的，既需要有勇气也需要有明确的判断方法，好在当时作出这种判断并不难，价格异动是一个重要指标，短时间上涨猛且缺乏基本面支持，其次多头持仓高度集中，有明目张胆操纵之表现。这次处罚正面影响是对市场操纵者造成威慑作用，整顿了市场秩序，但市场操纵也从显在走向隐蔽，集中操纵转向分仓操纵，查处难度有所加强。 5、成为逼仓经典的“天津红” 天津红于一九九四年九月在天津联合交易所上市。逼仓事件发生于507合约上，当时乘价格回落至3800元/吨附近之时，多头策划一轮逼仓行情，一方面大量收购现货，另一方面在期货上大量买入，一九九五年五月中旬507合约成交量、持仓量明显放大，六月初多头主力强拉价格，出现两个涨停板，价格涨至5151元/吨，随即交易所提高保证金以抑制过度投机，但仍然难于控制局面，最后只有通过终端停机和停市方式要求双方平仓来解决问题。 “天津红507事件”其典型性表现在几个方面，一、逼仓事件与国际市场逼仓定义完全一致，国际市场定义逼仓在可交割的现货较少的情况下，市场主力控制了现货，又在期货市场上大量买入，从而达到操纵期货谋取暴利目的，这种逼仓行为在国际市场上是违法的。天律红小豆逼仓手法与国际市场逼仓是一样的，而天律红小豆属于小品种，逼仓很容易发生。二、逼仓行为造成的价格异动十分明显，不考虑基本面影响的情形下出现两个涨停板，时间短获利空间大，显示出时间与空间不对称性，“逼”的意义突出，人们称这种逼仓为硬逼仓。或者因为这个特征表现具有严重的负面性，交易所采取强硬措施加以制止，从而导致后来逼仓行为特征发生变化，后来的逼仓显得温和些，不急迫的时间与空间尽可能对称，人们把后来逼仓叫做软逼仓，近期沪胶0407事件市场就视其为软逼仓，而有关方面却因为没有出现连续涨跌停否定其逼仓性质，不过需要指出的是不论硬逼仓还是软逼仓，其实质都是一样的，都是一种市场操纵、扭曲价格、谋取暴利的行为，多以符合国际市场逼仓定义为基本特征。 小品种特征加上交割交易制度不完善使红小豆逼仓事件接连不断发生。苏州商品交易所一九九五年六月一日推出红小豆期货，现货市场低迷及交割标准过低原因致使期货市场连创新低。但在苏交所宣布严禁陈豆、新豆掺杂交割及公布实际库存数量较少的情况下，期货出现了大涨，以9602合约为例在十二月仅一个月时间期货从3690元/吨涨至5325元/吨，不少空头套保者遭遇了爆仓命运。一九九六年一月在中国证监会要求头寸减仓和不得开出新仓的政策干预下及苏交所强行平仓政策作用下，期货发生逆转。三月八日证监会停止苏交所红小豆期货合约交易。 苏州红小豆事件使库存向天津转移。这时天联所却规定最大交割量为6万吨的政策。期价超跌和限量交割政策为另一轮逼仓行情创造了条件，九六年第一季度天津红小豆9609事件发生并立即受到中国证监会查处。

Ⅸ 中期国债期货合约,你认为交易所选择4－7年作为标的券的可能原因是什么

国债期货合约标的物面值为100万元，票面利率为3%的5年期国债。这是一种虚拟债券，并不对应现券市场上某一种具体债券，而是一篮子国债组合。一篮子组合中可包括所有距离到期日4-7年的固定利息国债，均可用于交割。

处于不同发行周期的国债，其价格和风险特征相差巨大。在发行周期内的国债，流动性强，价格活跃。而对于旧券来说，风险和收益特性总体不如新发行的现券。由于可用来交割的国债数目众多，故引进“转换因子”，将不同的现券进行“标准化”，采用该因子的另一个重要考虑是为了防止多头对空头进行逼仓。

Ⅹ 期货逼仓是什么意思 举个例子

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逼仓：(Market Corner) 指交易者利用资金优势，通过控制期货交易头寸数额(即大量做空或做多)或垄断现货可交割商品的供给，迫使对手方违约或以不利的价格平仓亏损出局，从而牟取暴利的行为。

逼仓可分为两种方式，一种是通过做多头实现，即“多逼空”，另一种是通过做空头实现，即“空逼多”。在美国，逼仓一般出现在可交割的现货量不大的情况下，逼仓者是市场中的买方，它既拥有大量的现货部位又拥有大量的期货部位，这样可以使没有现货的空方或卖方在进入交割月以后只好以较高价格平掉自己的部位，期货价格一般会偏离现货价格较远。

当多方手中有大量的资金，同时也掌控市场上大量的现货的时候，他们可以强力做多，并拉升期货价格，而在价格抬升的过程中，市场大量游资会靠过来加大多方阵营力量。空方在资金不足的情况下，只能屈服，在高位平仓。而且期货价格的高抬同时也会拉升现货价格，如此一来，多方实现期现两个市场双赢。不过值得注意的是，在中国期货市场上，这种多逼空的方式容易在政策的调整下失败。

当现货供应充足且投资资本过小的时候，空逼多的情况也容易发生。现货商可能为套保会在期货市场上做空，市场投机做多者在现货供应充足以及套保大力资金下，难敌空方打压，不得不平仓离场。

中国国内目前为止最著名的期货交易多逼空典型案例就是1995年发生的“327”国债事件。空方为当时号称“上海滩证券教父”的上海万国证券公司总裁管金生和“辽国发”高原和高岭；多方则是以当时财政部直属的“中经开”为首的上海和江浙一带的私人大户。

当时空方判断经济发展的趋势势必使政府减息，保值贴补率不可能再次提高，因此在145元附近大举做空，多方则大举建立多头头寸。后来高岭风闻“保值贴补率要提高到12.98%”，便将其50万口的空单平仓同时追加买入50万口反手做多，这样100万口多单将“327”国债的价格封到152.50的涨停板上，此时万国证券全线亏损并直接爆仓。

不甘破产的管金生指挥万国证券在收盘前15分钟挂出1000万口空单，将“327”国债的价格打回147.50，将所有跟风多头杀得立即爆仓，而万国证券立即扭亏为盈并反过头来赚了几个亿。

不过万国证券这样的操作是违反当时的规定的，证监会紧急宣布当天最后15分钟交易不算数，万国证券也因此遭受灭顶之灾，被申银证券按照规定重组，而管金生则被关进了监狱。