我国期货市场是弱式有效市场

A. 请问我国是弱式有效市场吗

是，弱有效市场是有关交易资料〔交易价格、交易量〕的交易信息都能反应在市场上，基于交易信息的投资策略是无效的，当然技术分析也是没有意义的

B. 2000年后我国期货市场的发展概况

WTO后中国期货市场：现状、问题和对策
随着中国加入世贸组织和改革开放的深入，国内投资者，无论是商品生产者还是需求者，无论是证券市场的参与者还是外汇市场的参与者，都迫切地需要规避价格风险的手段，这给中国的期货市场提供了巨大的发展机遇，而入世后资本市场的开放将使中国期货市场直接面对国内外游资的冲击，市场发展同时也面临巨大挑战。中国期货市场的发展现状如何，存在哪些问题，怎样改进？这些问题将直接影响到市场是否能承受住入世的冲击，是否能把握住这次千载难逢的机遇取得跨越式发展。

一．期货市场发展现状

2001年对中国人来说是喜庆的一年：北京申奥成功、男足首进世界杯、中国正式加入WTO，等等；2001年对中国期货市场来说也是喜庆的一年：经过六年的规范整顿之后，市场出现了恢复性增长，交易额和交易量比2000年增长近一倍，期货市场在沉静多年后逐步重新受到社会和投资者的关注。尽管从交易量来看市场似乎已经走出了低谷，在政府重拳规范治理后能取得这样的成绩确实不易，但要说市场信心已完全恢复还为时尚早，从图1可以看到由于期货市场各类风险事件频发，市场起伏跌宕，要想达到或超过1995年的历史高位，市场还得先在质上给投资者更大的信心。

资料来源：2001年及以前的统计数据来自《中国证券期货年鉴》，1995－2001，2002年数据来自郑州商品交易所研发部。

期货市场和其它资本市场一样，其基本功能发挥情况和与国际市场的联系程度将决定它是否能在国际化过程中经受住考验。下面分别考察上海铜、大连大豆和郑州小麦三个市场在不同阶段的表现情况1。

1． 期货和现货价格关系

商品期货市场基本功能的发挥取决于期货和现货价格关系，下列图表说明了各个市场的情况。

图2和表一说明上海铜期货市场的走势和现货市场非常紧密，这表明期铜市场起到了很好的价格发现和套期保值的功能。从各阶段看，第二阶段期货、现货价格相关性比其他两阶段差，第三阶段的相关系数较前两阶段都高，说明上述两个功能的发挥越来越好。

图2 沪铜期货、现货价格走势表 1 沪铜期现货价格相关系数时间区间 总区间 第一阶段 第二阶段 第三阶段
相关系数 0.9704 0.9598 0.9307 0.9822
资料来源：上海期货交易所，其中期货价格为三月合约日收盘价，现货价1993年-1998年2月23日采自国家物资信息中心,之后采自安泰科《中国金属通报》时间区间 1993.03.01－2001.12.28

从图3看出，连豆市场期现货价格相关性较好，但表2表明从1996年3月到2001年1月间虽然二者总的相关性不错，为0.8288，但期间变化很大，1999年为0.7181，1999年后只有0.1092。而2000年9月到2001年8月二者的相关系数也不超过0.5。这说明大豆期货市场基本功能发挥不是很好。

图 3 连豆期货现货价格关系 表 2.连豆期货现货价格相关系数时间区间 总区间 第二阶段 第三阶段
相关系数 0.8388 0.7181 0.1092/<0.5①

资料来源：大商所市场部。大豆现货价格为吉林玉米批发市场、黑龙江粮油批发市场的每周现货价的算术平均价，期货价格为每周各合约结算价加权平均价。

分析图4和表3，发现1996年以前郑麦市场功能发挥比其他市场好，相关系数为0.97，但1996年以后就远不及其他两个市场，尤其是1999年以后相关系数仅为0.19，市场完全没有发挥其基本功能。

图 4 郑麦期货现货价格关系 表 3 郑麦期现货价格相关系数时间区间 总区间 第一阶段 第二阶段 第三阶段
相关系数 0.838931 0.9720 0.8559 0.1892

资料来源：郑商所研发部。时间为1994年1月到2001年12月，期货价格为郑商所小麦交割月价格的每旬平均值，现货价格为郑州粮食批发市场小麦车板交货价。

从以上分析得出，国内三个交易所在价格发现这一基本功能上表现各异。沪铜无论是总的情况还是各个阶段表现最好，期货现货价格相关性强，市场运行平稳，连豆和郑麦总区间和前两个阶段表现还好，但第三阶段很差。

2． 国内外市场关系

从图5和表4可得，沪铜从上市以来一直和全球最大的金属期货交易所——伦敦金属交易所（LME）保持着非常好的相关关系，沪铜价格不仅很好的反映了国内市场的供需情况，而且反映了国际市场的供需状况，这说明沪铜市场和国际联系紧密，是一个相对开放的，较成熟的市场。

图 5 上海和LME三个月合约价格关系

表 4 上期所和LME期货价格相关系数

时间区间 总区间 第一阶段 第二阶段 第三阶段
相关系数 0.9542 0.9193 0.9128 0.9449

资料来源：上期所信息部，时间为1993.03.31－2002.02.28

由于缺少相关详细数据，对连豆国内外关系的分析引用大商所研发部的资料，不能分阶段对比。从图6和表5中看出，连豆与全球最大的农产品期货市场——芝加哥期货交易所（CBOT）联系比较紧密，相关系数达到0.85左右，这说明作为中国大豆期货价格很好的反映了国际期货价格，能同时反映国内外的供需状况，是一个较成熟的市场。

图 6 大商所和CBOT的S0109合约价格走势对比

表5 大商所与CBOT各合约相关系数统计表

合约
S0109
S0111
S0201
S0203

相关性
0.913
0.917
0.805
0.794

资料来源：大商所研发部，他们研究的是几个代表性合约2000年到2001年与CBOT对应合约的相关情况。

从图7和表6可得，郑商所期货价格和国际期货价格的相关性不是很好，尤其是第三阶段，相关系数仅为0.053，而且郑商所小麦价格一直比CBOT高，这一方面说明小麦期货作为最大的在交易期货品种，和国际的联系不紧密，市场开放度不够，不能反映国际市场的供需状况；同时也说明我国小麦现货市场和国际市场存在差距，由于小麦是最大的粮食品种之一，国家和地方存在一定的保护政策，使得各地的现货市场以及国内外的现货市场出现分割，造成信息流和物质流不能同步，从使市场间长期维持较大差价，资源不能被有效配置。

图 7 郑商所和CBOT近交割月合约价格走势对比

表6 郑商所和CBOT期货价格相关系数

时间区间 总区间 第一阶段 第二阶段 第三阶段
相关系数 0.4530 0.5806 0.6357 0.0534

资料来源：郑商所研发部。时间区间为1993年6月到2001年12月，数据由刘少华老师提供。

通过以上分析，从和国际市场的相关性角度来看，沪铜市场比较成熟，而且在不断进步，连豆市场稍差，郑麦市场则几乎和国际市场不相关。结合期现货关系分析，可以认为在规范程度和市场功能发挥程度方面，沪铜最成熟，连豆次之，郑麦最后。

二．中国期货市场存在的问题

虽然两次治理整顿使中国期货市场从无序到初步规范化发展，虽然中国期货市场在2001年出现了六年来的首次恢复性增长，但以上结果表明中国期货市场离规范和成熟还很远，市场存在以下问题：

1．市场法制不健全，市场信用不够。中国期货市场已经经过了12年的发展了，但“期货法”始终不能推出，和证券市场相比，期货市场的立法和执法都严重滞后了。

2． 现货市场不发达，国内缺少大型的规范的现货批发市场，和国际市场联系也不够，削弱了期货市场基本功能发挥的效果。当代的经济越来越全球化，这就要求市场的价格不仅要能反映国内市场的供求情况，而且还要能反映国际市场的供求状况。成熟的现货市场和远期市场是期货有序市场发展的必要条件[46]，只有成熟的现货市场才能形成有代表性的现货价格，只有成熟的远期市场才能培养人们的套保意识，只有有了具有代表性的现货价格和良好的套保意识，期货市场才能很好的发挥其基本功能。

3． 期货市场中品种结构不合理，缺少金融期货等衍生品，限制了期货市场的规模扩张。现在交易的12个品种中只有小麦和铜属于大品种，但因交割标准的限制，实际符合标准的现货量也不是很大，这使得现货大户或资本大户有力量操纵市场价格。从国际的经验来看，金融市场最终主角是金融衍生品，包括股指期货、汇率期货、利率期货和相关的期权，而这些产品中国市场都没有。

4． 融市场开放程度不够。我国利率和汇率都没有实现市场化，金融行业对境外资本又一直采取禁入态度，所以限制了国内外游资的流动性，造成市场缺血。

三． 对策

针对以上问题，为了应对WTO后市场地挑战，笔者认为中国期货市场应该从以下几方面进行改进。

1． 加强市场法制建设，完善市场监管和自律体系。一方面要尽快出台《中国期货法》和相关法规，完善法制建设，另一方面则要建立行业自律体系，加强行业职业道德建设。

2． 加强粮食和相关产业流通体制改革，建立发达的现货市场。首先在对农产品的补贴上政府可以考虑借鉴发达国家差价补贴或是帮助农民在期货市场上进行套期保值等经验来替代定价收购。这样一是能使我国农业政策和世界接轨，适应加入WTO以后逐步开放市场的挑战；二是能使我国现货市场的价格更全面的反映整个市场的供求状况，有利于现货市场的完善和形成权威的现货价格信号，从而为期货市场提供正确的信息。其次要加快粮食批发市场整合步伐，建设现代的大型粮食批发市场。

3． 培养理性的市场主体，保证期货市场健康发展。我国现阶段从事期货经纪业务的公司大多刚达到证监会要求的资本底线，严重限制了公司各项业务的开展。要借鉴证券市场发展的经验，在市场规则的指导下培育大型的期货公司和专业投资集团，以保证期货市场快速理性的发展。在发展现有投资机构的同时，考虑建立期货投资基金，为期货市场增资。中国资本市场的现状不是缺少资金，而是缺少有效的投资方式，国际资本市场和国内股票市场发展的经验表明，建立投资基金可以加快市场完善的步伐。

4． 开发和恢复上市更多的期货品种，为投资者提供更多的投资渠道。我国现在新品种上市还是审批制，不能由市场说话，应该参照国际经验，引入核准制，让市场决定期货品种的存亡。即使暂时保留审批制，经过多年的治理整顿，当年造成风险事件的主客观环境都已得到改善，应该顺应市场需要，尽快推出这些期货品种，以适应加入WTO后各行业面临的国内外竞争。

5． 加快资本市场的整合和开放步伐，为中国资本市场在国际中争取一席之地。我国资本市场不仅和国外有割裂，就是国内的各个市场，也有非常严格的限制。股票市场、利率市场、期货市场和保险市场等等几乎互相隔绝，尤其是期货市场和其他市场之间更是如此。一方面要放松对资金自各市场间流动的限制，包括在国内外市场间的流动的限制，最大限度的发挥资本的效率；另一方面要开发联系各个市场的金融产品，现阶段主要是推出金融期货，如股票期货、股指期货和利率期货等，为资金流动提供渠道。只有有了充分的市场流动性和多样的投资工具后，才能吸引国际资本进入中国市场，只有有了规范运作的市场环境和适度的规模，中国资本市场才能在国际资本市场中发挥应有的作用。

C. 我国主要期货市场有那几个

期货市场：
上海期货交易所
上海期货交易所是依照有关法规设立的，履行有关法规规定的职责，受中国证监会集中统一监督管理，并按照其章程实行自律管理的法人。上海期货交易所上市交易的有黄金、铜、铝、锌、燃料油、天然橡胶、钢材等七种期货合约。
大连商品交易所
大连商品交易所成立于1993年2月28日，是经国务院批准的四家期货交易所之一，是实行自律性管理的法人。成立以来，大商所始终坚持规范管理、依法治市，保持了持续稳健的发展，成为中国最大的农产品期货交易所。交易品种有玉米、黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕、豆油、棕榈油、线型低密度聚乙烯、啤酒大麦，正式挂牌交易的品种是玉米、黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕、豆油、棕榈油和线型低密度聚乙烯。中金所中国金融期货交易所是经国务院同意，中国证监会批准，由上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所、上海证券交易所和深圳证券交易所共同发起设立的金融期货交易所。
中国金融期货交易所
中国金融期货交易所于2006年9月8日在上海成立，注册资本为5亿元人民币。中国金融期货交易所的成立，对于深化金融市场改革，完善金融市场体系，发挥金融市场功能，具有重要的战略意义。上市的期货品种为股指期货(沪深300股票指数期货)。
郑州商品交易所
郑州商品交易所(以下简称郑商所)成立于1990年10月12日，是经中国国务院批准的首家期货市场试点单位，在现货远期交易成功运行两年以后，于1993年5月28日正式推出期货交易。1998年8月，郑商所被中国国务院确定为全国三家期货交易所之一，隶属于中国证券监督管理委员会垂直管理。上市交易的期货合约有小麦、棉花、白糖、精对苯二甲酸(PTA)、菜籽油、绿豆等，其中小麦包括优质强筋小麦和硬冬白(新国标普通)小麦。
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D. 我国是弱式有效市场吗

当然不是

E. 有效市场有哪三种类型，判断我国证券市场是属于哪类有效市场，并给出相应的理由

有效市场（EMH,Efficient Market Hypothesis）的概念，最初是由Fama在1970年提出的。Fama认为，当证券价格能够充分地反映投资者可以获得的信息时，证券市场就是有效市场，即在有效市场中，无论随机选择何种证券，投资者都只能获得与投资风险相当的正常收益率。
强式有效市场假说（Strong Form of Efficiency Market Hypothesis，Strong-Form EMH）认为证券价格完全地反映一切公开的和非公开的信息。投资者即使掌握内幕信息也无法获得额外盈利。任何专业投资者的边际市场价值为零。
半强式有效市场：所有公开的可用信息假定都被反映在证券价格中，不仅包括证券价格序列信息，还包括公司财务报告信息，经济状况的通告资料和其他公开可用的有关公司价值得信息，公布的宏观经济形势和政策方面的信息。这样的市场称为半强式有效市场。如果市场是半强势有效的，那么仅仅以公开资料为基础的分析将不能提供任何帮助，因此针对当前已公开的资料信息，目前的价格是合适的，未来的价格变化依赖于新的公开信息。再这样的市场中，只有那些利用内幕信息者才能获得非正常的超额回报。
在弱势有效市场上，证券的价格反映了过去的价格和交易信息。如果市场是弱有效的，即存在信息高度不对称，提前掌握大量消息或内部消息的投资人就可以比别人更准确地识别证券的价值，并在价格与价值有较大偏离的程度下通过买或卖的交易，获取超常利润。在这种市场环境下，设法得到第一手的正确信息，确定价格被高估或者低估的证券，就显得十分重要。

可以通过建立数学模型来判断中国股市属于哪种有效市场。（就是弱势有效市场）
定性分析的话，目前中国股市依然信息高度不对称，依然有内幕消息，可以辅助判断属于弱势有效市场。

F. 我国的期货市场是风险对冲的吗

是的。期货市场主要的作用就是用来做风险对冲的。其实可以这么理解，在市场大趋势不好的情况下。完全可以在期货市场进行看空的操作。这样可以平摊市场风险。对我国的实体经济有较大好处。

G. 我国期货市场的三级监管体系是什么

wase0581000 你好！上面两个回答好像都没有说三级管理是哪三级。

我来明确针对您的问题进行回答：

我国的期货市场监管模式是中国证监会、中国期货业协会和各期货交易所构成的三级管理体系。

H. 我国股指期货市场目前存在哪些问题

我国股指期货的问题

虽然股指期货的推出对我国具有非常重要的作用， 但是由于我国的特殊国情， 其推出还存在一些障碍。 所谓摸着石头过河，
我国股指期货市场仍然处于蹒跚学步的幼年期。

一是我国证券市场的有效性不足， 投资者无法根据宏观情况的变动预测股指的波动情况， 从而降低了股指期货的套期保值作用。

二是我国证券市场主体结构不合理， 存在大量的非理性投机， 由于股指期货具有强大的杠杆作用， 其推出相当于又引进了一种投机性更强的工 具，
可能进一步扩大了证券市场的投机氛围。

三是我国证券市场参与者对股指期货的了解不足， 很大一部分个人投资者甚至机构投资者对在、 股指期货的风险缺乏足够的重视， 无法做到理性投资，
甚至可能遭到巨大损失。 最后是我国还未推出专门的《期货法》， 《中华人民共和国证券法》 和《期货交易暂行条例》 中均没有对股指期货交易进行明确规定，
现阶段，我国我国对股指期货的监管依据不足， 交易规则的不确定性是的股指期货交易蕴藏着巨大的风险。

I. 我国金融期货市场发展中存在的问题和对策

中国金融期贷市场存在的一些问题
(一)我国金融期货交易立法滞后、不健全，致使中国金融期货市场面临着诸多法律风险。目前我国金融期货市场上法规欠缺，立法层次低，金融期货市场中的合约在法律范围内无效，合约内容不合法律规范，或者是因对方破产等原因，使合法的合约无法执行而造成的风险。
(二)管理机构过多，从而导致管理混乱。中国现有诸如中国证券会、国务院有关职能部门、地方政府、上海、深圳证券交易所等管理机构。而且这些机构还存在着一定的权属不清，政出多门现象，使得金融期货市场难以适从，这势必会造成市场混乱，竞争无序等现象的发生。
(三)缺乏真正的市场均衡价格。使得金融期货市场面临着价格风险。由于金融期货的杠杆作用，它们对其相关联的基础金融工具如股票指数、汇率、债券价格的变动极为敏感，波动的幅度比基础市场变化大。由于金融期货市场发育不成熟或是突发事件导致金融期货的转让很困难，或要转让就要面对价格大幅度下跌的风险。而由于政府的宏观政策或对相关市场的调控都会影响到金融期货的价格，也会使其收益产生不确定性。
针对存在的问题提出的几点对策
(一)完善金融期货市场监管的法律体系
我国正处在金融期货市场发展的初期阶段，要不断推进我国金融期货市场法律监管体系建设，实现该法律体系建设的专业化、系统化、透明化。在后金融危机的形势下，立法思路上要遵循科学借鉴原则，具体说来，一方面是加快立法，在数量上满足金融期货市场自身发展需要；另一方面要针对现代金融发展的快速、复杂、多变的特点，提高立法技术和专业水平，避免体系内部各法律法规出现相互矛盾或产生歧义。以建立一个结构合理、互为补充、协调一致的高质量的金融法律体系。并注意金融法律体系与其他法律法规之间的配套和协调。
(二)规范金融期货市场管理秩序
1.外部监管体系如央行、银监会、证监会、交易所要在监管方面保持协调一致共同审定上市期货合约，对从事期货经营、期货结算、咨询等相关机构的设立进行审核并对其业务活动实施监管。
2.要建立完善的信息披露制度和财务公开制度。不论是内部的风险管理制度还是外部的监管制度，其核心均在于发现金融期货交易中潜在的风险，保证期货交易有秩序顺利地进行，而信息披露制度正是发现问题的关键手段。
3.加强政府监管和行业管理。尽快建立更具有权威性的全国统一的期货交易管理委员会，其职能部门的设置可参考CFTC组织；在实施期货监管时，政府应注意发挥期货协会的作用。政府自身也应注意保护民主决策机制，不断增强监管行为的合理性。
(三)加强基础市场的建设，为期货市场价格的均衡提供有力支撑
基础的稳定为减少金融期货交易中一些不必要的风险提供了一个长期有效的保障。作为一个新兴市场，股市的遗留问题还很多。政策市场和资金推动型的不成熟股市的特征也十分明显，如果证券投资基金控制股票风险都达不到一定的成熟度。把基金的一些市场行为拿到股指期货上，恐怕只能加剧基金和股指期货的风险。因此，有必要加紧完善基础市场的建设。

J. 美国政府对期货市场的监管模式对我国完善期货市场监管体系有何借鉴意义

1. 美国期货市场的监管模式
l 1974 年以前，美国期货市场都由交易所自我管理，交易所通过执行各种规则和发挥理事会、专业委员会及各职能部门的作用，有效实施自我管理。
l 20 世纪70 年代期货交易品种扩大到金融产品后，由政府、期货业协会和交易所组成的三级监管模式逐步形成。
l 1974 年美国国会在原来《商品交易所法》的基础上通过了系统严密的《商品交易委员会法》，并成立了全国商品期货交易委员会（CFTC）。CFTC 是美国期货市场最高权力和监管机构，它通过制定严密高效的法规贯彻实施国会通过的法律，宏观上对市场参与者进行管理。
l 1981 年美国期货业协会（NFA）注册成立，协会会员遍及期货公司、咨询顾问、基金经理、结算银行、交易所、社会公众及有关商业机构，具有充分的广泛性。期货业协会代表着整个行业各方面的切身利益，真实反映着行业的呼声和要求。在美国三级监管模式中，在政府宏观管理下，交易所和期货业协会的自律管理至今一直发挥着市场管理的基础和核心作用。

中国期货市场是适应现货贸易的需要在远期现货市场基础上建立起来的，最早的郑州商品交易所和深圳有色金属交易所就是以原有现货批发市场为依托成立的。在旧的计划经济条块分割的格局下，在地方政府和行业主管部门支持下建立期货市场是历史的必然。
l 在1992－1998 年期间，中国期货市场的政府监管实质上也主要是由各自的地方政府和行业主管部门实施的，同时交易所自我管理发挥着重要作用。当时在此背景下，各期货交易所保持了旺盛的生命力，新品种不断推出，市场规模逐年扩大。当然，其中存在的问题也很快暴露出来，一是地方政府和行业主管部门难以实现专业化管理，有时为了追求地方和行业利益，对交易所放任不管；二是市场缺少应有的法律法规，导致交易所自律管理无所遵从，有些交易所过分追求市场规模和短期利益，甚至纵容过度投机和违规操纵行为，市场功能受到较大扭曲。所以，在此期货市场多头分散管理期间，国务院从1993 年开始多次发布行政命令，停止了大部分上市品种的交易，交易所也由15 家减少到3 家。
l 1998 年以证监会为中心的集中监管模式形成。中国期货市场的清理整顿基本结束，原来隶属于地方政府和行业主管部门的交易所正式收归证监会。此后，1999 年6 月《期货交易管理暂行条例》颁布，中国证监会也出台了关于交易所、期货公司等四个配套管理办法，进一步确定了以中国证监会为中心的集中监管模式。这种监管模式是与清理整顿的历史阶段相适应的，它把中国期货市场由盲目、无序发展导向了理性、有序发展的轨道。
l 以政府监管为主，还是以自律监管为主，目前已是中国期货市场发展面临的一个重要课题。就政府监管而言，政府监管具有统一性、权威性、强制性，能够切实贯彻落实国家法律法规，克服市场失灵，保护市场参与者合法利益，维护市场长期稳定发展。但是，政府监管也具有被动性、滞后性、突然性和不可逆性。行政监管只能是事后干预，突然采取行政干预容易给市场带来硬伤和后遗症，干预过多过细容易导致市场低效率和无活力。所以，以政府监管为主，只能是在期货市场出现混乱、偏差和风险时采取的阶段性政策，一旦市场恢复了有序发展，政府应主要用法律法规对市场进行宏观管理，让市场充分发挥自律管理职能。以自律管理为主，可以减轻政府部门的压力，分散市场监管风险，有利于市场自我控制、自我调节、自我完善。
近十年来，世界期货市场国际化、一体化步伐加快，成功的期货市场监管模式也呈现出趋同性：
l 从监管体制看，三级监管模式已被各国普遍认可。这种分层化监管，有助于环环相扣，层层控制，互相制衡，分散风险，有利于不同层次借助于市场手段、法律手段、行政手段对市场综合监管。
l 从监管重点看，大多都把交易所和行业协会的自律管理作为期货市场监管的基础和核心力量，尊重市场规律，保证监管的市场化和灵活性。
l 从监管的手段看，各国都强调政府要从宏观上对市场进行法制化管理，保证期货市场发展的有序性、稳定性和持续性。
l 从发展角度看，各国都在根据市场发展的需要，总结监管经验教训，分析检查各自监管模式的有效性，在实践中对其不断进行改进和调整，从而更好的保护期货市场的竞争性、高效性和流动性，提高为市场参与者服务的水平。

哥们你是写论文用吧，不给分真心有点少。
这是中大高博士的论文，摘了一部分给你了，希望有用